Не верьте этому, верьте этому!
Дорогие читатели,
Иногда может показаться, что мои Письма показывают только неприглядную сторону мира.
От растущей напряженности, возглавляемой мировыми сверхдержавами, до экономического кризиса внутри наших собственных границ — действуют гораздо более мощные силы.
Хотя внушение уверенности может показаться хорошей стратегией во времена беспокойства, ложная уверенность приводит только к большим катастрофам.
Именно это и происходит здесь, в западном мире.
Рост фондового рынка поднял моральный дух общества, но экономические условия продолжают ухудшаться, поскольку средний класс продолжает сокращаться.
В последние годы я продолжал демонстрировать уверенность в фондовом рынке; не на основе фундаментальных показателей роста, а скорее на ликвидности денег, которые подпитывали рынки.
Кроме того, я говорил о том, как крупные корпоративные выкупы акций продолжали происходить, в то время как деньги тратились на рост акций, а не на капитальные вложения.
Буквально на этой неделе Cisco, крупнейший в мире производитель сетевого оборудования, объявила о сокращении еще 6000 рабочих мест для экономии 700 миллионов долларов.
Это примерно 8% ее рабочей силы.
Cisco получила около 10 миллиардов долларов прибыли в прошлом финансовом году и сумела выкупить акции почти на 3 миллиарда долларов, выплатив при этом еще больше в виде дивидендов.
С 2011 года Компания уволила около 21 000 сотрудников и использовала меры по сокращению расходов для выкупа акций на сумму почти 22 миллиарда долларов.
Вот что происходит, когда вы сокращаете рабочую силу, покупаете акции и выплачиваете дивиденды:
Так что да, корпоративные прибыли высоки, что привело к росту цен на акции и большим бонусам для руководителей. Но для простых людей, истинных двигателей экономики, дела обстоят не так уж и хорошо.
Что это?!?
Фондовый рынок исторически был – и должен быть – опережающим индикатором экономики.
Однако все мы знаем, что это не так, когда у руля ФРС.
Вот первый абзац заглавной статьи, которую я прочитал на этой неделе в Bloomberg, одном из крупнейших мировых финансовых новостных агентств:
«Американские акции выросли, подняв индекс Standard & Poor’s 500 до двухнедельного максимума, поскольку замедление розничных продаж усилило спекуляции о том, что Федеральная резервная система не будет вынуждена повышать ставки раньше, чем ожидалось».
Это подводит итог нашему рынку: если розничные продажи плохи, акции будут расти; не потому, что экономика процветает, а потому, что ФРС не будет повышать ставки.
Еще одна отличная вступительная статья от Компании, которая зарабатывает на продаже новостей финансовым изданиям…
О, SNAP!
От школ до крупных корпораций, увольнения растут каждый год.
Сокращения рабочих мест в американских технологических компаниях уже выросли на 68% в первой половине 2014 года, что может привести к наибольшему числу увольнений в сфере технологий с 2009 года, согласно отчету, опубликованному в понедельник Challenger, Gray & Christmas.
С учетом крупных увольнений в Cisco и Microsoft, объявленных ранее в этом месяце, потери рабочих мест в сфере технологий в этом году превысят прошлогодние.
Компании из каждого сектора (кроме нефти и газа), включая Rogers и Jon Deere, объявили о новых крупных сокращениях рабочих мест.
Как возможно, что безработица продолжает снижаться, но при этом происходят массовые увольнения практически во всех крупных корпорациях?
Я уже объяснял, что часть этой причины заключается в сокращении рабочей силы, которое происходит быстрее, чем создаются рабочие места.
Проще говоря, безработица учитывает только тех, кто все еще активно ищет работу.
Но допустим, это не имеет значения.
Допустим, те, кто покинул рабочую силу, ушли, потому что им больше не нужна работа (кому она вообще нужна?).
Допустим, поскольку уровень безработицы сейчас почти вернулся к докризисным уровням 2008 года, экономика значительно улучшилась, и мы все должны просто расслабиться.
Или нет?
Давайте спросим ребят из Программы дополнительной продовольственной помощи (SNAP).
Иначе известные как продовольственные талоны, число участников программы сейчас выше в каждом штате, чем пять лет назад, хотя безработица снизилась в каждом штате за тот же период.
Размер программы SNAP — как в долларах, так и по сумме переплат — увеличился более чем вдвое с 2008 года, с 34,6 миллиарда долларов до более чем 76 миллиардов долларов в 2013 году.
Конечно, продовольственные талоны — не единственное, что продолжает расти. Все формы государственных пособий также продолжают расти.
Помните график, который я показывал вам в прошлом году, демонстрирующий массовый рост государственных пособий?
Угадайте что? Он все еще растет…
Полагаю, это всего лишь один пример того, насколько хорошо обстоят дела в экономике США.
Но подождите, это еще не все.
Как вы думаете, экономика США улучшается?
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями
Банковское дело возвращается в норму
По данным WSJ, поскольку прибыль банков растет, это должно означать, что банки снова кредитуют:
«Банки кредитуют компании и частных лиц самыми быстрыми темпами со времен финансового кризиса, что помогает поднять прибыль до почти рекордных уровней.
…Банки США зафиксировали чистую прибыль в размере 40,24 миллиарда долларов во втором квартале, что является вторым по величине показателем прибыли в отрасли за последние как минимум 23 года, согласно данным исследовательской фирмы SNL Financial. Последние прибыли чуть ниже рекордных 40,36 миллиарда долларов, зафиксированных в первом квартале 2013 года».
TIME подтвердил это также:
«Другая причина чувствовать себя относительно хорошо по поводу роста банковских прибылей связана с тем, как банки зарабатывают эти деньги. Статья в Journal в понедельник подчеркнула, что скачок банковских прибылей был связан с увеличением объемов кредитования; коммерческое кредитование выросло на 13% в годовом исчислении, а потребительское кредитование — на 6%».
А кредитование полезно для экономики:
«…Это хорошая новость, потому что кредитование — это то, что мы – даже те из нас, кто недолюбливает банкиров – хотим, чтобы банки делали. Кредитование помогает бизнесу расти и потребителям покупать товары, что в конечном итоге помогает всей экономике. На самом деле, антибанковская толпа жаловалась, что банки недостаточно кредитуют. Так что им стоит радоваться, что это начинает меняться, даже если это означает, что банки при этом получают завидные прибыли».
Да, это правда: если банки начнут кредитовать малый бизнес, то экономическое восстановление может стать более жизнеспособным.
Но так ли это на самом деле? Действительно ли банки кредитуют больше?
Хотя некоторые из крупнейших и наиболее уважаемых мировых СМИ нашли способ представить более высокие банковские прибыли как признак экономического восстановления из-за увеличения числа выданных кредитов, не спешите в это верить.
Давайте подробнее рассмотрим Bank of America, один из крупнейших розничных банков мира и вторую по величине банковскую холдинговую компанию в США, чтобы выяснить, действительно ли рекордные кредиты стали причиной роста банковских прибылей.
Взгляд на Bank of America
Согласно последней финансовой отчетности, как кредиты, так и процентный доход от кредитов фактически уменьшились – а не увеличились:
Мне кажется, что кредиты не были основной причиной более высоких банковских прибылей, как предполагал Wall Street Journal.
Так откуда же взялись все эти большие банковские прибыли?
Давайте подробнее рассмотрим основные моменты баланса :
Основные показатели Bank of America
- Отчеты Global Wealth and Investment Management
Рекордная выручка в размере 4,6 миллиарда долларов и рекордные общие клиентские остатки в размере 2,47 триллиона долларов.
- Комиссии за управление активами выросли до рекордных 1,95 миллиарда долларов, что на 15 процентов больше, чем в аналогичном квартале прошлого года.
- BAML во втором квартале 2014 года (H) вошла в тройку ведущих финансовых учреждений мира по кредитам с использованием заемных средств, конвертируемым облигациям, ценным бумагам, обеспеченным активами, андеррайтингу обыкновенных акций, корпоративным облигациям инвестиционного уровня и синдицированным кредитам.
- Выручка от продаж и торговли инструментами с фиксированным доходом, валютой и сырьевыми товарами (FICC), исключая чистую DVA(B), увеличилась на 5 процентов по сравнению со вторым кварталом 2013 года до 2,4 миллиарда долларов.
- Global Markets сообщила о чистой прибыли в размере 1,1 миллиарда долларов во втором квартале 2014 года, что на 14 процентов больше по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Выручка увеличилась на 389 миллионов долларов, или на 9 процентов, по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года до 4,6 миллиарда долларов, что отражает более высокие доходы от инвестиций в акции (не включенные в продажи и торговлю) и увеличение комиссий за инвестиционно-банковские услуги.
- Global Banking сообщила о чистой прибыли в размере 1,4 миллиарда долларов во втором квартале 2014 года по сравнению с 1,3 миллиарда долларов в аналогичном квартале прошлого года.
- Выручка Global Corporate Banking увеличилась до 1,6 миллиарда долларов во втором квартале 2014 года, что на 29 миллионов долларов больше, чем в аналогичном квартале прошлого года, а выручка Global Commercial Banking уменьшилась на 59 миллионов долларов до 1,7 миллиарда долларов. В эти результаты включена выручка от бизнес-кредитования в размере 1,8 миллиарда долларов, что на 80 миллионов долларов меньше, чем в аналогичном квартале прошлого года.
- Выручка Global Transaction Services составила 1,5 миллиарда долларов, что на 50 миллионов долларов больше, чем за аналогичный период прошлого года.
- Комиссии за инвестиционно-банковские услуги Global Banking, исключая сделки, инициированные самой компанией, увеличились на 33 миллиона долларов по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года.
- Выручка от продаж и торговли инструментами с фиксированным доходом, валютой и сырьевыми товарами (FICC), исключая чистую DVA(B), увеличилась на 5 процентов по сравнению со вторым кварталом 2013 года до 2,4 миллиарда долларов.
Мне кажется, что большая часть дохода была получена за счет других вещей, нежели кредитов потребителям и малому бизнесу, при этом выручка от бизнес-кредитования снизилась по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года.
Вы все еще верите заголовкам о том, что банки кредитуют больше? Кредитуют ли они больше там, где вы живете?
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями
Рынок жилья
Отчет о прибылях и убытках банка также может быть отличным показателем того, что происходит в экономике. В частности, он дает нам представление об одном из самых сильных сегментов любого экономического восстановления: рынке жилья.
Так как же Bank of America справился в этом отделе?
- Consumer Real Estate Services сообщила о чистом убытке в размере 2,8 миллиарда долларов за второй квартал 2014 года по сравнению с чистым убытком в 930 миллионов долларов за тот же период 2013 года, что в значительной степени обусловлено увеличением судебных издержек на 3,6 миллиарда долларов.
- Выручка снизилась на 725 миллионов долларов со второго квартала 2013 года до 1,4 миллиарда долларов, в основном из-за снижения основной производственной выручки по причине меньшего количества выданных кредитов, а также снижения дохода от обслуживания, главным образом из-за меньшего портфеля обслуживания.
- Выдача первичных ипотечных кредитов CRES снизилась на 59 процентов во втором квартале 2014 года по сравнению с тем же периодом 2013 года, что отражает снижение общего рыночного спроса на рефинансирование ипотечных кредитов.
- Основная производственная выручка уменьшилась на 542 миллиона долларов по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года до 318 миллионов долларов, в основном из-за снижения объема и сокращения доходов от продажи кредитов, которые вернулись в статус действующих.
Вопреки заглавной статье Wall Street Journal, похоже, что мы на самом деле наблюдаем снижение активности в кредитовании по всем направлениям (по крайней мере, у крупнейшего розничного банка Америки).
Но есть и хорошие новости… не все кредиты страдают:
«Выпуск кредитных карт оставался сильным: компания выпустила 1,1 миллиона новых кредитных карт во втором квартале 2014 года, что на 18 процентов больше, чем в аналогичном квартале прошлого года».
Удивительно, как журналисты могут создавать заголовки, которые могут не иметь ничего общего с правдой. Еще более удивительно, что когда банкиров интервьюируют по поводу этих заголовков, они просто принимают их как факт.
Послушайте, я хочу верить, что дела идут на лад. Но это означало бы верить в ложь или полуправду.
Если бы дела шли на лад, можно было бы ожидать, что «умные деньги» – богатейшие 0,0001% (сколько нулей мне добавить?) – будут удваивать ставки на экономику.
Но они этого не делают.
Куда идут «умные деньги»?
Согласно отчетности SEC, Джордж Сорос – человек, сколотивший состояние на ставках против рынка – снова удваивает ставки на его падение.
Сорос теперь увеличил свои общие SPY put\
*Опцион пут становится более ценным по мере снижения цены базовой акции относительно цены исполнения.
Конечно, мы не можем быть уверены, что он сделал с этой позицией с момента подачи отчета.
Но он не единственный инвестор-миллиардер, который начинает менять свои настроения.
Карл Икан, еще один инвестор-мультимиллиардер, написал в недавней статье, что мы, по сути, «находимся в крупном пузыре активов, который продолжает расти».
Вы верите, что мы находимся в крупном пузыре активов?
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, чтобы поделиться своими мыслями
Остерегайтесь Nikkei
Как я упоминал во многих прошлых письмах, опережающая торговля Банка Японии — отличный способ получить прибыль.
Но теперь, когда BOJ вмешался, мы должны быть немного более осторожны с прибылью, полученной до покупок акций BOJ:
Через WSJ:
«Через доверительного управляющего (Банк Японии) приобрел в общей сложности 92,4 миллиарда иен (904,2 миллиона долларов) в ETF за первые шесть рабочих дней августа. Это самая длинная и крупная серия последовательных покупок BOJ с момента начала покупки ETF в декабре 2010 года».
BOJ заявил, что планирует увеличить свои активы в ETF до 3,5 триллиона иен к концу этого года. По состоянию на 10 августа он владел 3,122 триллиона иен.
Это означает, что рыночная поддержка BOJ может скоро закончиться. Если это произойдет, акции могут упасть.
То есть, если только центральный банк не объявит о дальнейших покупках…
Вывод
1. Экономика процветает, потому что сокращается больше рабочих мест, люди покидают рабочую силу, а безработица снижается.
2. Если розничные продажи упадут, ожидайте роста акций – по данным Bloomberg.
3. Банки получают рекордные прибыли, что означает, что они снова кредитуют. Это означает, что дела идут на лад – по данным The Wall Street Journal.
4. Не верьте всему, что читаете.
«Любой диктатор восхитился бы единообразием и послушанием американских СМИ». – Noam Chomsky
НАЖМИТЕ ЗДЕСЬ, ЧТОБЫ ОСТАВИТЬ КОММЕНТАРИЙ
До следующего раза,
Ivan Lo
