RIP 60/40: Alternativas (Parte 3)
Esta é a parte final de RIP 60/40. (Se você perdeu as duas primeiras cartas, leia-as aqui e aqui.)
Na semana passada, abordamos:
- os perigos de um portfólio 60/40 composto apenas por títulos e ações
- por que, a longo prazo, o aumento das taxas não é tão perigoso para as ações, e por que este ativo ainda desempenhará um papel fundamental em um portfólio
- por que os títulos sangrarão enquanto as taxas subirem, e o que você pode fazer para minimizar as perdas enquanto mantém os títulos como uma proteção contra as ações
- como os gestores de portfólio estão reequilibrando seus portfólios em alternativas
Da última vez, paramos no crescimento explosivo de investimentos alternativos que estão assumindo os portfólios tradicionais. Então, hoje, vou encerrar RIP 60/40 com um guia rápido para as alternativas mais promissoras disponíveis para todos os investidores individuais.
Vamos analisar seu papel em um portfólio, mitos-chave, bem como os riscos e oportunidades nesta mudança de paradigma.
Investimento Alternativo 1: Gold
Vamos começar com o ativo mais testado pelo tempo da história, mas ainda amplamente “alternativo”: Gold.
Embora o metal não gere renda, tenha uso industrial limitado e não seja mais moeda legal, ele desempenha um papel importante – muitas vezes negligenciado – em todo portfólio: oferece uma reserva de valor inigualável.
Considere isto…
Por mais de 3.000 anos, o Gold tem superado com sucesso a inflação e crescido em valor. Ele sobreviveu a todas as ações e moedas. E nos últimos 15 anos, ele entregou um retorno melhor do que o S&P 500 durante seu mais longo mercado de alta.
É também um ótimo diversificador de portfólio porque muitas vezes se move na direção oposta aos ativos de risco.
Em outras palavras, o Gold é como um seguro residencial para o portfólio.
O problema é que o preço do Gold pode ser muito volátil no curto prazo. De fato, nos últimos 18 anos, o Gold, em média, tem sido muito mais volátil do que as ações de risco. E muitos investidores não têm décadas restantes para recuperar as perdas.
Dê uma olhada nessas oscilações de preço selvagens:
No curto prazo, a volatilidade é uma faca de dois gumes. Se você acertar o timing, pode ganhar muito dinheiro. Mas sempre há o risco de ela pegá-lo desprevenido e destruir seu portfólio.
Você consegue antecipar essas quedas?
Você pode… se ignorar o maior mito sobre o Gold, ou seja, que a inflação impulsiona os preços do Gold.
Não impulsiona. Na maior parte, as real interest rates ditam para onde os preços do Gold estão indo.
Aqui está uma breve explicação da minha carta The Gold and Inflation Peg is Wrong:
“Na maior parte, o Gold não tem nada a ver com a inflação. E na maioria das vezes, ele não se move em conjunto com a inflação.
O que o Gold realmente presta atenção é real interest rates. No mercado, essa é a taxa de juros sobre a dívida “livre de risco” menos a taxa de inflação.
Dê uma olhada neste gráfico que mostra a relação inversa quase perfeita do Gold com as taxas reais dos Títulos do Tesouro de 3 meses (referência comum):
E há uma explicação lógica muito simples por trás dessa relação:
“Como qualquer outra classe de ativos, o Gold disputa um lugar em um portfólio com outros investimentos. Mas ao contrário da maioria dos investimentos, o Gold não gera lucros ou renda.
Isso significa que manter este metal acarreta custos de oportunidade mais altos. Ou, de outra forma, quanto mais você ganha, digamos, com ações ou títulos, menos você deseja investir em um metal que não rende nada.
É aqui que as real rates entram.
Quando as real interest rates crescem, o mesmo acontece com as taxas de juros dos títulos e a renda dos investidores desta classe de ativos.
À medida que o apelo dos títulos cresce, os investidores movem mais de seus portfólios para esta classe de ativos. Por sua vez, a demanda por Gold cai – e o mesmo acontece com seu preço.”
Agora a questão é, quão rápido e quanto o Fed vai frear para conter a inflação? Esta é a pergunta mais importante, e a resposta determinará as real rates e, por sua vez, os preços do Gold.
Prós
- O Gold é a reserva de valor mais testada pelo tempo
- Sua relação inversa com ativos de risco, que pode compensar quedas em ativos de risco supervalorizados
Contras
- O Gold pode ser muito volátil no curto prazo, e seu preço está atualmente perto de máximas históricas
- Os bancos centrais estão planejando apertar, o que aumentará as real interest rates. Apenas não sabemos o quão alto
Investimento Alternativo 2: Bitcoin
O próximo em nossa lista é o Bitcoin. (Ordem intencional.)
Não muito tempo atrás, as elites de Wall Street ridicularizavam esta criptomoeda como a maior moda da história. Mas durante a pandemia, ela se transformou de um investimento especulativo marginal em uma classe de ativos em amadurecimento com um propósito claro.
Diante da impressão sem precedentes, os gestores de fundos estão cada vez mais adotando o Bitcoin como uma alternativa de proteção contra a inflação. De fato, a Goldman Sachs recentemente previu que o Bitcoin superará o Gold em termos de demanda por “porto seguro” a longo prazo.
Isso é fundamental. E apesar do nosso ceticismo, discutimos por que o Bitcoin poderia ter um desempenho superior em 2013.
Via The New Currency Movement:
“Se você acha que o Bitcoin é simplesmente uma ideia nova, pense novamente. Este é um New Currency Movement.”
Esqueça uma moeda descentralizada que libertará a sociedade dos autocratas capitalistas. O Fed não permitirá que isso aconteça. NUNCA. A maior chance do Bitcoin é se tornar uma reserva de valor alternativa ao Gold.
E isso faz muito sentido quando você pensa a respeito.
Como investimento, Bitcoin e Gold são muito semelhantes. Como o Gold, o Bitcoin tem pouca utilidade. Sua oferta é descentralizada e limitada. E seu valor depende da oferta e demanda em vez de uma política monetária arbitrária.
Também custa dinheiro “minerá-los”.
Se o Bitcoin se tornasse um porto seguro mainstream, isso seria suficiente para abrir as comportas do dinheiro institucional. De fato, só isso o levaria bem para os sete dígitos, segundo muitas estimativas.
Vamos fazer alguns cálculos rápidos.
Para começar, a oferta de Bitcoin está quase no máximo. Enquanto escrevo isso, 90% (18,9 milhões de 21 milhões) do Bitcoin já foi minerado. O que significa que não há muito a adicionar no lado da oferta.
Enquanto isso, há uma demanda de trilhões de dólares por ativos de porto seguro.
De acordo com o World Gold Council, os investidores detinham quase US$ 3 trilhões em Gold no último trimestre. Enquanto isso, apesar da especulação desenfreada em cripto, ainda há apenas US$ 733 bilhões estacionados em Bitcoin.
Em outras palavras, o Bitcoin representa cerca de um quarto da demanda por “porto seguro”. Se os investidores movessem mais 25% de suas participações em Gold para Bitcoin, a criptomoeda poderia dobrar ou mais.
Veja como isso se parece:
O Bitcoin consegue? Ainda é difícil dizer – especialmente porque superpotências em ascensão como a China o baniram.
Seu calcanhar de Aquiles é a volatilidade: ele se comporta mais como um ativo especulativo do que como um porto seguro. Sem mencionar que ainda está em sua infância, com apenas 13 anos e uma recessão como histórico para uma classe de ativos.
Dito isso, muitos investidores influentes, incluindo seus críticos mais severos, estão se rendendo a ele. E apesar da especulação desenfreada, ainda há apenas uma porcentagem muito pequena de investidores que possuem a criptomoeda.
Então, se a narrativa do “porto seguro moderno” se concretizar, ainda há muito potencial de valorização.
Há também a visão de que, ao contrário de nossos atos de resgate bancário (que podem essencialmente pegar seu dinheiro), os governos não podem tomar suas carteiras de Bitcoin.
Observe que não estamos abordando outras criptos porque a maioria delas está infestada de especulação desenfreada, golpes e promoção. Se você perdeu, leia minha carta Pump and Dump Crypto, para ver como este mercado é facilmente manipulado.
Prós
- O Bitcoin tem um enorme potencial de valorização
- É a criptomoeda mais confiável para diversificar em ativos digitais
- É, em teoria, mais difícil para o governo tirá-lo
Contras
- O Bitcoin ainda tem um curto histórico como classe de ativos
- Ele ainda se comporta como um ativo de risco em vez de um porto seguro
Investimento Alternativo 3: Real Estate
Outra alternativa (em um portfólio) é o Real Estate.
É a terceira maior classe de ativos. É um ótimo diversificador de portfólio e uma das fontes de renda mais confiáveis. No entanto, é grosseiramente subutilizado em portfólios devido a uma concepção errônea profundamente enraizada:
“Minha casa é um investimento.”
Não é.
Sua casa é uma despesa porque é você quem paga o “aluguel”. Ela exige pagamentos regulares de hipoteca, impostos imobiliários, pagamentos de seguro e todo tipo de outras despesas de manutenção.
Mesmo que valorize e você a venda com lucro, terá que comprar outra casa – provavelmente maior e em um bairro com preço semelhante – pelo mesmo preço valorizado.
Essa ilusão é a razão pela qual muitos investidores estão subponderados em Real Estate. E isso é uma pena porque, nos últimos 40 anos, o Real Estate provou ser uma adição inestimável ao portfólio.
(Observação: existem muitas maneiras de investir em Real Estate, cada uma com suas próprias nuances. Mas, por razões de simplicidade, aqui nos concentraremos em Real Estate listado publicamente via REITs. Se você é novo nesses fundos, aqui está um bom guia.)
Considere isto:
- Os REITs superaram o S&P 500 desde 1972 (fonte)
- Adicionar apenas 5% de REITs ao seu portfólio de ações/títulos melhora os retornos e reduz a volatilidade (fonte)
- Os REITs são uma ótima proteção contra a inflação porque podem aumentar os aluguéis e repassar a renda extra aos seus acionistas. De fato, em todos, exceto dois dos últimos 20 anos, os REITs superaram o CPI (fonte)
- Os REITs superam amplamente os títulos e ações quando as taxas sobem (fonte)
Outra característica importante dos REITs é que esta classe de ativos é imune a booms e quedas especulativas no mercado de ações.
Pegue a loucura das dot-com, por exemplo. Quando a bolha estourou e as ações afundaram, os REITs não apenas se mantiveram, eles cresceram em dois dígitos.
Isso é especialmente importante hoje.
Durante a pandemia, as ações de tecnologia inflaram para avaliações que não víamos desde a bolha das dot-com. Hoje elas representam uma parcela recorde do mercado de ações. Assim, uma liquidação mais ampla em tecnologia poderia derrubar todo o mercado junto.
Um exemplo: você viu o mercado ultimamente? É o ar saindo da bolha da tecnologia.
Prós
- O Real Estate é uma ótima proteção contra a inflação e fonte de renda
- Ele tem um ótimo desempenho quando as taxas sobem de forma sustentável
Contras
- Certos tipos de Real Estate já valorizaram muito durante os lockdowns
- Há um risco de queda se o Fed surpreender com taxas mais altas do que o esperado
- Tenha cuidado com os REITs que cresceram apenas como resultado de taxas baixas e estão superalavancados
Investimentos Alternativos 4: Private markets
Até agora, as alternativas que analisamos residem em mercados públicos líquidos. Mas há todo um outro universo de investimentos privados que abre as portas para investimentos mais exóticos: de venture capital a colecionáveis.
Por que os Private markets importam, afinal?
Duas razões:
1. embora esses investimentos sejam menos líquidos e muitas vezes mais arriscados, eles não são tão lotados (= melhores avaliações), e
2. eles são amplamente não correlacionados aos mercados públicos (= diversificação).
Pegue o venture capital, que é um investimento em empresas em estágio inicial.
Desde 2001, os fundos de venture capital tiveram um retorno médio de 20%, de acordo com um índice compilado pela Cambridge Associates. Isso é o dobro do retorno do Nasdaq, fortemente focado em tecnologia, durante esse período.
Não só isso, esta classe de ativos não vacilou mesmo no auge das piores quedas de tecnologia.
Por exemplo, na quebra das dot-com, as ações do Nasdaq perderam 78% de seu valor. Ao mesmo tempo, os fundos de VC continuaram subindo – como se nada tivesse acontecido.
Não muito tempo atrás, esta classe de ativos estava disponível apenas para os ricos.
Tudo mudou em 2016, quando o Congresso aprovou o chamado projeto de lei “Regulation Crowdfunding”. Ele permitiu que investidores individuais investissem tão pouco quanto US$ 250 em empresas privadas por meio de campanhas de crowdfunding.
O venture capital é um ótimo exemplo, mas é apenas um subconjunto de investimentos privados.
Esperamos apresentar a você uma dessas ideias ainda este ano.
Existe uma infinidade de plataformas que permitem construir um portfólio diversificado em qualquer coisa, desde empréstimos peer-to-peer e dívidas imobiliárias garantidas a vinhos e até mesmo Picasso artworks. Basta pesquisar no Google.
Prós
- Retornos historicamente maiores
- Ótimo diversificador para o portfólio de títulos/ações
Contras
- Menos líquido
- Muitos investimentos privados têm um histórico relativamente curto
- Maior risco
- Tornando-se mais lotado com desempenhos ruins devido ao Regulation Crowdfunding
Mudança = Oportunidades
Eu avisei… não haverá respostas fáceis.
Isso porque a construção de portfólio não se resume a uma fórmula única para todos. Como um plano de dieta ou exercício, depende muito da pessoa que o segue.
Uma alocação de 80% em ações ou 5% em cripto pode ser conservadora para um jovem de 20 anos. Mas para alguém que está com um pé na aposentadoria, é como acender um fósforo perto de um barril de pólvora.
Dito isso, se você levar apenas uma coisa desta série, que seja esta:
Espero que esta série tenha lançado alguma luz sobre as mudanças sísmicas por trás das manchetes – e lhe dado um pouco de alimento para reflexão sobre como ajustar seu portfólio de uma forma mais holística.
Apenas lembre-se, a mudança – seja uma migração de mercado, uma queda ou um “reset” completo – não é nada a temer. Em vez disso, é uma chance de aproveitar oportunidades únicas na vida. E você pode apostar que as coisas estarão em promoção muito em breve.
Ivan e eu estamos aqui para ajudar…
Esteja preparado,
Carlise Kane
Divulgação: Possuímos Gold, Bitcoin, Real Estate e temos muitas participações em Private markets.
