Caros Membros,
A mineração de recursos tem sido o setor mais aquecido durante esta alta do mercado. Na semana passada, falamos sobre a Ivanhoe Mines que passou de $2 por ação para $13 e a Teck Resources que disparou de $3 por ação para mais de $32, ambas em menos de um ano.
Não há dúvida de que os investidores estão afluindo para o setor de mineração, especialmente os canadenses. Sessenta por cento de todas as empresas de mineração públicas estão listadas nos mercados públicos canadenses e cerca de metade de todo o capital de mineração está sendo levantado no Canadá.
Com tanto entusiasmo em torno deste setor, como os investidores sabem o que procurar?
Os investidores devem entender o processo e os custos envolvidos na mineração antes de se precipitarem e fazerem um investimento errado ao perseguir os mercados. Ao investir em mineradoras, é muito mais divertido e gratificante quando você pelo menos entende o básico.
Este tópico pode facilmente ocupar milhares de páginas, centenas de livros e anos de estudo, mas existem alguns fundamentos básicos com os quais os investidores comuns podem trabalhar. Para esta semana, vamos começar com o básico.
Os dois fatores mais importantes na mineração são a própria mineração e a viabilidade do projeto (que discutiremos em mais detalhes na próxima semana).
Existem muitos métodos de mineração, mas o mais amplamente utilizado até agora tem sido a céu aberto e representa mais de 80% das minas nos Estados Unidos.
Pense nisso como cavar um grande buraco no chão.
Dependendo da geometria e profundidade do corpo de minério, a mineração a céu aberto é geralmente de longe o método de extração mais econômico para a recuperação de minério finamente disseminado de baixo teor (1g/t até cerca de 3-4g/t para ouro). A vantagem da mineração a céu aberto, em oposição à subterrânea, é que geralmente é mais fácil, mais barata e mais rápida de colocar em produção, mas geralmente depende de uma base de recursos maior devido a razões econômicas e sociais (que discutiremos na próxima semana).
Usando o ouro como exemplo, as minas subterrâneas geralmente exigem pelo menos 4-10g/t (gramas por tonelada) de ouro para serem consideradas economicamente viáveis (dependendo de muitos fatores, como país de origem e localizações geofísicas).
Você pode ter ouvido o termo cut-off grade muitas vezes ao pesquisar empresas de mineração. Cut-off grade é o teor mínimo de metal no qual uma tonelada de rocha pode ser processada em uma base econômica e determina a tonelagem viável de um minério.
As empresas determinam o custo por tonelada de material extraído e qual será o valor do minério dessa tonelada. A partir disso, elas podem determinar quanto custará para extrair cada oz de ouro. Por exemplo, um valor comum para minas de ouro na África do Sul é entre $300-$400/oz para extrair. Aos preços atuais de hoje, essa é uma operação muito lucrativa.
Mas você ainda precisa considerar o tamanho da mina e o custo para colocá-la em produção. Se você tem um recurso pequeno, mas custa mais de $400/oz para extrair, há uma grande chance de que os financiadores não considerem o projeto grande o suficiente para o seu apetite, e assim a mina não entrará em produção – mesmo aos preços atuais.
Não vamos esquecer que você ainda precisa da aprovação do governo para prosseguir. Eles não permitirão que você polua suas terras e águas sem um benefício econômico adequado e substancial.
Em suma, uma mina que parece viável pelos números pode ainda não entrar em produção – então não espere que toda empresa com um promissor NI 43-101 chegue lá.
Antes que a produção em larga escala possa ocorrer, há muitas etapas custosas envolvidas na colocação de uma mina em produção, mesmo que seja a céu aberto. Você precisa identificar o recurso através de vários métodos de amostragem, determinar os cut-off grades e conduzir um estudo de viabilidade completo antes mesmo de poder iniciar a produção.
Pontos-chave a focar (na maioria dos casos) incluem:
- Altos Níveis de Teor – quanto maior o teor do minério, melhor o projeto
- Cut-Off Grades, Baixo vs Alto – Os cut-off grades são essenciais para determinar a viabilidade econômica e a vida útil de uma mina. Cut-off grades aumentados podem reduzir riscos políticos, garantindo retornos financeiros mais altos em um período de tempo mais curto. Por outro lado, cut-off grades mais baixos podem aumentar a vida útil do projeto com benefícios econômicos mais longos para acionistas, funcionários e comunidades locais. Em suma, um cut-off grade baixo não significa um projeto ruim.
- Fácil Acesso – ter fácil acesso à infraestrutura, incluindo água, eletricidade e mão de obra, reduz significativamente os custos do projeto
- Proximidade a Minas Produtoras – quanto mais próxima a mina estiver de um produtor, menores podem ser os custos de infraestrutura
- Indicado e Inferido em NI 43-101’s – A estimativa Indicada tem um nível de confiança maior de que tais recursos existem, estimando a partir de amostragem em locais espaçados o suficiente para que sua continuidade possa ser razoavelmente assumida. A estimativa Inferida é uma estimativa de recurso cujo tamanho e teor foram estimados principal ou totalmente a partir de dados de amostragem limitados, assumindo que o corpo mineralizado é contínuo e, portanto, menos confiança é depositada nos dados.
- Nunca Confie Apenas em Estimativas – tanto as estimativas de recursos indicados quanto inferidos em NI 43-101’s NÃO consideram a viabilidade de seus recursos
- Local de Operação – um grande recurso é uma coisa, mas um recurso localizado em um país instável com um governo instável pode significar desastre
- Acesso a Capital – uma empresa bem financiada geralmente significa que outros profissionais não apenas fizeram sua pesquisa, mas também acreditam no projeto
- Ótima Equipe de Gestão – um projeto pode ser ótimo, mas, em última análise, a gestão precisa ser capaz de executar
O fato é que os depósitos minerais exploráveis são raros e colocar um depósito em produção lucrativa é ainda mais raro. As chances de transformar uma prospecção bruta em produção foram estimadas em uma em 5.000 a 10.000. É por isso que há muitos casos em que empresas de mineração reviveram antigas prospecções e perfuraram apenas mais uma vez antes que uma descoberta fosse feita.
A ótima notícia é que, com os recentes avanços tecnológicos e o crescimento contínuo dos preços dos recursos, muitos projetos com minérios de baixo teor e antigos produtores estão agora se tornando mais economicamente viáveis.
No entanto, poucas empresas de mineração têm os recursos financeiros para delinear reservas de minério muito longe no futuro, razão pela qual as grandes empresas como a Barrick Gold, continuamente procuram e investem em outras juniores de ouro para aumentar suas reservas. Esta é mais uma razão pela qual uma júnior com um produtor próximo tem uma chance muito maior de entrar em produção, porque os custos de produção são frequentemente muito altos para uma júnior financiar por conta própria.
Como resultado das dificuldades financeiras e dos custos de produção, a maior parte do estoque mundial de metais e minerais permanece por descobrir. Usemos novamente o projeto Oyu Tolgoi da Ivanhoe e Rio Tinto, por exemplo. Um recurso desse tamanho, depois de todos esses anos, está finalmente recebendo a aprovação.
Nas próximas décadas, a mineração mudará drasticamente à medida que as reservas mundiais de uma determinada commodity se esgotarem. Isso levará inevitavelmente a preços mais altos que, por sua vez, tornarão o minério de menor teor economicamente viável.
Na próxima semana, entraremos em mais detalhes sobre Estudos de Viabilidade de Minas.
Até a próxima semana…
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