Hace dos semanas, escribí la carta “ Prepare for Upside.” El título habla por sí mismo. Pero si te la perdiste, estas fueron mis reflexiones finales:
Desde esa carta, los mercados no han hecho más que subir – el S&P completó un cuarto avance semanal consecutivo, la racha más larga desde enero, y los mercados extendieron el mayor repunte mensual en las acciones estadounidenses desde 1974. Los líderes europeos acordaron ampliar un fondo de rescate para frenar la crisis de deuda de la región. Los bonos del Tesoro y los bonos alemanes cayeron como se predijo, mientras que los metales y el petróleo lideraron un repunte en las materias primas.
Así, las cuatro acciones que mencioné el 2 de octubre siguen volando:
- The Claymore Oil Sands ETF (TSX: CLO) ha subido ahora un 28.73%
- The SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE: XOP) ha subido ahora un 42.29%
- The Market Vectors Gold Miners ETF (GDX) ha subido ahora un 8.56%
- y el Market Vectors Junior Gold Miners ETF (GDXJ) ha subido ahora un 17.75%.
El cobre se recuperó fuertemente como se predijo en la carta Prepare for Upside hace dos semanas – ahora ya se acerca a mi rango de precios previsto de $3.75 – $3.90. El cobre cayó a un mínimo de US$3.08 a principios de este mes, pero ya ha vuelto a subir a US$3.65 el jueves – un aumento del 14 por ciento solo esta semana. El cobre está ahora en camino de lograr el mayor aumento desde que Bloomberg comenzó a registrar datos en abril de 1986.
El oro y la plata continúan recuperándose con fuertes señales de compra para las acciones de metales preciosos en general. Pero cuando se compara el precio con el valor liquidativo (P/NAV) de las acciones de metales preciosos, estas siguen estando muy infravaloradas.
A principios de año, los productores de oro senior e intermedios cotizaban a un promedio de 1.13x P/NAV (5%, spot) y los productores junior cotizaban a 0.94x P/NAV (5%, spot).
Hoy, los productores senior/intermedios cotizan alrededor de 0.85x P/NAV (5%, spot) y los junior cotizan a 0.70x P/NAV (5%, spot). Han pasado casi 11 meses, sin embargo, las valoraciones de las acciones de oro son aproximadamente un 25% más bajas en base al P/NAV. Entonces, ¿qué hay de malo en esta imagen?
Muchos supuestos expertos han dado diferentes razones para los múltiplos más bajos. Dicen que los inversores ahora están invirtiendo en ETF para aprovechar el aumento del oro sin riesgo específico de la empresa. Dicen que las acciones individuales son propensas a una confluencia de circunstancias específicas de la empresa. Pero al final del día, estos múltiplos reflejan una mentalidad de huida hacia la seguridad. Pura y simple. 2008 cambió a mucha gente.
La falta de liquidez y los riesgos asociados con el mercado de valores después de 2008 han llevado a una prolongada disminución de los múltiplos. Con una disminución tan prolongada, todos se preguntan si los múltiplos de las acciones mejorarán eventualmente para los productores de oro. E incluso si lo hacen, ¿volverán a niveles consistentes con las estadísticas históricas?
Un viaje al pasado
Si volviéramos a las estadísticas históricas del pasado, las acciones de metales preciosos necesitarían subir al menos otro 25% desde los niveles actuales. Si bien esto puede parecer descabellado en este tipo de entorno de mercado, los fundamentos me dicen lo contrario.
No tengo ninguna duda de que los precios del oro seguirán subiendo, lo que debería impulsar un fuerte crecimiento del flujo de caja para los productores, lo que a su vez conducirá a un aumento de los dividendos. Esto da a los inversores más razones para poseer acciones de oro en lugar del oro en sí, que no paga dividendos. Hay que tener en cuenta que los dividendos en este sector nunca han sido un factor decisivo para poseer acciones de metales preciosos. Pero con precios récord, los tiempos han cambiado.
Ya hemos visto los niveles de dividendos recientemente aumentados por Yamana (+50%), Kinross (+20%) y Eldorado (+20%), con el productor de plata Hecla Mining también anunciando una política de dividendos vinculada a la plata el mes pasado. Justo la semana pasada, tanto las grandes Barrick Gold como Newmont Mining aumentaron sus dividendos un 15% y un 17%, respectivamente. Estos gigantes productores de oro continúan cosechando los grandes beneficios de los precios récord del oro y siguen generando cantidades significativas de dinero cada trimestre; lo que les permite canalizar su dinero a adquisiciones, exploraciones y expansión de reservas/recursos.
Los productores de oro están generando muchísimo efectivo y puedes apostar a que ganarán aún más en los próximos años a medida que el oro siga subiendo y la producción continúe aumentando. Si quieres otra razón para favorecer las acciones de oro, solo echa un vistazo a su flujo de caja en constante aumento.
Si bien las acciones de oro parecen baratas en base al P/NAV, son aún más baratas en base al precio-flujo de caja (P/CF). En este momento, el grupo de productores senior/intermedios cotiza actualmente alrededor de un múltiplo de 8.1x. Hace dos años, cotizaban a un múltiplo P/CF a futuro de 14.8x, lo que representa un potencial de revalorización de más del 80% a niveles históricos. Esto demuestra claramente que, si bien los flujos de caja han aumentado, los precios de las acciones no han respondido de la misma manera.
Basta con echar un vistazo al XAU Index para ver la divergencia masiva en el valor del Índice y su múltiplo P/CF desde mediados de 2005. El XAU Index cotiza actualmente a un múltiplo P/CF promedio de 10.8x frente a un múltiplo de 16.8x hace dos años, lo que representa un potencial de revalorización del 55% a niveles históricos.
La historia dice compra
Durante los últimos 20 años, los meses de septiembre a enero han sido fuertes para los precios de los metales preciosos.
Si bien este año, las condiciones macroeconómicas han causado una ligera desviación de los datos históricos, espero plenamente que el oro y la plata tengan un buen desempeño. Los meses de noviembre a enero generalmente han producido fuertes ganancias en los precios de los metales preciosos y este año no debería ser diferente. De hecho, dado el clima macroeconómico, deberían hacerlo aún mejor.
La población agraria india debería tener una cosecha fructífera este año y estas personas siempre han canalizado el dinero excedente hacia la compra de oro. Con la Navidad y el Año Nuevo chino en los meses siguientes, deberíamos ver una mayor demanda física de oro.
Por lo tanto, espero que el oro termine el año con fuerza, ya que las condiciones macroeconómicas siguen favoreciendo la inversión en el sector.
Reflexiones finales
Si bien las cosas se ven bien y Europa ha llegado a un acuerdo, todavía no sabemos cómo se recapitalizarán los bancos y tampoco sabemos cuáles serán los efectos generales de una quita del 50% de la deuda griega en los mercados y los bancos.
Siempre he dicho en muchas cartas que hay que centrarse en lo que sabemos en lugar de en lo que no sabemos. Así que, si bien el resto del futuro sigue siendo desconocido, sí sé que es inevitable que EE. UU. continúe con algún tipo de QE. Sé que, si bien Europa ha ideado un plan, está lejos de encontrar una solución real para abordar sus problemas. Sé que, sin importar hacia dónde se dirija el mundo, tanto en un escenario bajista como alcista, los precios del oro deberían subir.
Las presiones inflacionarias están aumentando mientras los gobiernos continúan frenando las tasas de interés. Esta combinación es extremadamente buena para el oro.
Pero, lo que es más importante, debido a que los gobiernos no pueden permitirse subir las tasas, lo que amenazaría la frágil recuperación económica global, las tasas reales son negativas. Esto facilita la justificación de mantener oro como cobertura contra la inflación sin costo de oportunidad.
La semana pasada, vi a muchos fondos aumentar sus posiciones en acciones de oro. Vi un fuerte aumento a favor de las compras internas, con más de 5 veces el número de transacciones de compra interna frente a las transacciones de venta interna durante el período de 30 días para Metales y Minerales, y más del triple de compras frente a ventas para los Metales Preciosos. Si bien las operaciones internas no siempre señalan un mercado alcista, la combinación de flujos de fondos hacia el sector muestra una confianza extrema.
En serio, he insistido una y otra vez en que el momento de invertir en acciones de oro y plata ha llegado. Manía o no, las valoraciones y los fundamentos a futuro siguen siendo demasiado sólidos. En nuestro estado actual de volatilidad y disturbios mundiales, ningún otro sector puede ofrecer una mejor rentabilidad por tu dinero.
Las señales de compra, aunque a corto plazo, están aquí. Invertiré agresivamente en este sector en el futuro y lo operaré en sus altibajos. Por lo tanto, puedes esperar que las próximas cartas se centren más en empresas específicas que creo que representan un gran valor en este mercado. Con muchas empresas golpeadas durante el verano, esta puede ser tu mejor oportunidad a corto plazo para encontrar gangas en los mercados.
Hasta la próxima semana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
¿Preguntas?
Llámanos gratis: 1-888-EQUEDIA (378-3342)
Para el boletín interactivo completo y el informe, por favor, sigue este enlace: http://archive.constantcontact.com/fs005/1102243211822/archive/1108355698001.html
Si aún no te has suscrito a Equedia Weekly, puedes hacerlo aquí: **_**http://equedia.com/newsletter/**_**
Declaraciones prospectivas
Excepto por las declaraciones de hechos históricos, la información contenida en este documento es de naturaleza prospectiva. Dicha información prospectiva implica riesgos conocidos y desconocidos, incertidumbres y otros factores que pueden causar que los resultados, el rendimiento o los logros reales de la Compañía sean materialmente diferentes de cualquier resultado, rendimiento o logro futuro expresado o implícito en las declaraciones que contienen información prospectiva.
Aunque la Compañía ha intentado identificar factores importantes que podrían causar que los resultados reales difieran materialmente, puede haber otros factores que hagan que los resultados no sean los anticipados, estimados o previstos. No se puede garantizar que las declaraciones que contienen información prospectiva resulten ser precisas, ya que los resultados reales y los eventos futuros podrían diferir materialmente de los anticipados en dichas declaraciones. En consecuencia, los lectores no deben depositar una confianza indebida en las declaraciones que contienen información prospectiva. Los lectores deben revisar los factores de riesgo establecidos en el prospecto de la Compañía y los documentos incorporados por referencia.
Nota de precaución para los inversores estadounidenses sobre las estimaciones de recursos inferidos
Descargo de responsabilidad y divulgación
Descargo de responsabilidad y divulgación Equedia.com & Equedia Network Corporation no asume ninguna responsabilidad por pérdidas y/o daños derivados del uso de este boletín o de cualquier contenido de terceros proporcionado en el mismo. Equedia.com es un boletín financiero en línea propiedad de Equedia Network Corporation. Nos centramos en la investigación de empresas públicas de pequeña y gran capitalización. Nuestro rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. La información de este informe se ha obtenido de fuentes consideradas fiables, pero no garantizamos que sea precisa o completa. Este material no es una oferta de venta ni una solicitud de oferta de compra de valores o materias primas.
Equedia.com ha sido compensado para realizar investigaciones sobre empresas específicas y, por lo tanto, la información no debe interpretarse como imparcial. Cada contrato varía en duración, servicios realizados y compensación recibida. Equedia.com no es responsable de ninguna reclamación realizada por ninguna de las empresas mencionadas o proveedores de contenido de terceros. Debe investigar de forma independiente y comprender plenamente todos los riesgos antes de invertir. No somos un corredor de bolsa registrado ni un asesor financiero. Antes de invertir en cualquier valor, debe consultar con su asesor financiero y un corredor de bolsa registrado. La información y los datos de este informe se obtuvieron de fuentes consideradas fiables. No se garantiza su exactitud o integridad y la entrega de los mismos no debe considerarse una oferta o solicitud por nuestra parte con respecto a la venta o compra de valores o materias primas. Cualquier decisión de compra o venta como resultado de las opiniones expresadas en este informe O EN Equedia.com lo hará
Consulte nuestra política de privacidad y descargo de responsabilidad para ver nuestra divulgación completa en http://equedia.com/cms.php/termsr. Nuestras opiniones y puntos de vista sobre las empresas dentro de Equedia.com son nuestras propias opiniones y se basan en información que hemos recibido, la cual asumimos como fiable. No garantizamos que ninguna de las empresas se desempeñe como esperamos, y cualquier comparación que hayamos hecho con otras empresas puede no ser válida o no entrar en vigor. Equedia.com recibe honorarios editoriales por su redacción y la difusión de material, y las empresas destacadas no tienen que cumplir ningún criterio financiero específico. Las empresas representadas por Equedia.com son típicamente empresas en etapa de desarrollo que presentan un riesgo mucho mayor para los inversores. Al invertir en acciones especulativas de esta naturaleza, es posible perder toda su inversión con el tiempo. Las declaraciones incluidas en este boletín pueden contener declaraciones prospectivas, incluidas las intenciones, pronósticos, planes u otros asuntos de la Compañía que h
