RIP 60/40: Alternative (Parte 3)
Questa è l'ultima parte di RIP 60/40. (Se ti sei perso le prime due lettere, leggile qui e qui.)
La scorsa settimana, abbiamo parlato di:
- i pericoli di un portafoglio 60/40 composto solo da obbligazioni e azioni
- perché, a lungo termine, l'aumento dei tassi non è così pericoloso per le azioni, e perché questo asset giocherà ancora un ruolo chiave in un portafoglio
- perché le obbligazioni sanguineranno finché i tassi aumenteranno, e cosa puoi fare per minimizzare le perdite mantenendo le obbligazioni come copertura contro le azioni
- come i gestori di portafoglio stanno riequilibrando i loro portafogli verso gli investimenti alternativi
L'ultima volta, ci siamo lasciati con la crescita esplosiva degli investimenti alternativi che stanno prendendo il sopravvento sui portafogli tradizionali. Quindi oggi, concluderò RIP 60/40 con una guida rapida per le alternative più promettenti disponibili a tutti gli investitori individuali.
Esamineremo il loro ruolo in un portafoglio, i miti chiave, così come i rischi e le opportunità in questo cambiamento di paradigma.
Investimento Alternativo 1: Oro
Cominciamo con l'asset più collaudato dalla storia ma ancora in gran parte “alternativo”: l'oro.
Sebbene il metallo non generi reddito, abbia un uso industriale limitato e non sia più moneta a corso legale, svolge un ruolo importante – spesso trascurato – in ogni portafoglio: offre una riserva di valore ineguagliabile.
Considera questo…
Per oltre 3.000 anni, l'oro ha battuto con successo l'inflazione ed è cresciuto di valore. Ha sopravvissuto a ogni azione e valuta. E negli ultimi 15 anni, ha fornito un rendimento migliore dell'S&P 500 durante il suo più lungo mercato rialzista.
È anche un ottimo diversificatore di portafoglio perché spesso si muove nella direzione opposta agli asset di rischio.
In altre parole, l'oro è come un'assicurazione sulla casa per il portafoglio.
Il problema è che il prezzo dell'oro può essere molto volatile a breve termine. Infatti, negli ultimi 18 anni, l'oro è stato in media molto più volatile delle azioni rischiose. E molti investitori non hanno decenni a disposizione per recuperare le perdite.
Dai un'occhiata a queste forti oscillazioni di prezzo:
A breve termine, la volatilità è un'arma a doppio taglio. Se la cogli al momento giusto, puoi fare molti soldi. Ma c'è sempre il rischio che ti colga di sorpresa e distrugga il tuo portafoglio.
Puoi anticipare queste flessioni?
Puoi… se ignori il più grande mito sull'oro, cioè che l'inflazione guida i prezzi dell'oro.
Non è così. Per la maggior parte, i tassi di interesse reali dettano la direzione dei prezzi dell'oro.
Ecco una rapida spiegazione dalla mia lettera The Gold and Inflation Peg is Wrong:
“Per la maggior parte, l'oro non ha nulla a che fare con l'inflazione. E il più delle volte, non si muove in tandem con l'inflazione.
Ciò a cui l'oro presta davvero attenzione sono i tassi di interesse reali. Nel mercato, questo è l'interesse sul debito “privo di rischio” meno il tasso di inflazione.
Dai un'occhiata a questo grafico che mostra la relazione inversa quasi perfetta dell'oro con i tassi reali sui titoli del Tesoro a 3 mesi (benchmark comune):
E c'è una spiegazione logica molto semplice dietro questa relazione:
“Come qualsiasi altra classe di asset, l'oro lotta per un posto in un portafoglio con altri investimenti. Ma a differenza della maggior parte degli investimenti, l'oro non genera guadagni o reddito.
Ciò significa che detenere questo metallo comporta costi opportunità più elevati. O, in altre parole, più guadagni da, diciamo, azioni o obbligazioni, meno vuoi investire in un metallo che non rende nulla.
È qui che entrano in gioco i tassi reali.
Quando i tassi di interesse reali crescono, crescono anche i tassi di interesse delle obbligazioni e il reddito degli investitori da questa classe di asset.
Man mano che l'attrattiva delle obbligazioni cresce, gli investitori spostano una parte maggiore dei loro portafogli verso questa classe di asset. A sua volta, la domanda di oro diminuisce – e così anche il suo prezzo.”
Ora la domanda è, quanto velocemente e quanto la Fed frenerà per contenere l'inflazione? Questa è la domanda più importante, e la risposta determinerà i tassi reali e, a sua volta, i prezzi dell'oro.
Pro
- L'oro è la riserva di valore più collaudata nel tempo
- La sua relazione inversa con gli asset di rischio, che può compensare le flessioni negli asset di rischio sopravvalutati
Contro
- L'oro può essere molto volatile a breve termine, e il suo prezzo è attualmente vicino ai massimi storici
- Le banche centrali stanno pianificando di inasprire la politica monetaria, il che aumenterà i tassi di interesse reali. Non sappiamo solo quanto in alto
Investimento Alternativo 2: Bitcoin
Il prossimo sulla nostra lista è Bitcoin. (Ordine intenzionale.)
Non molto tempo fa, le élite di Wall Street deridevano questa criptovaluta come la più grande moda passeggera della storia. Ma durante la pandemia, si è trasformata da un investimento speculativo marginale in una classe di asset matura con uno scopo chiaro.
Alla luce di una stampa monetaria senza precedenti, i gestori di fondi stanno sempre più adottando Bitcoin come copertura alternativa contro l'inflazione. Infatti, Goldman Sachs recentemente ha previsto che Bitcoin supererà l'oro in termini di domanda di “bene rifugio” a lungo termine.
Questo è fondamentale. E nonostante il nostro scetticismo, abbiamo discusso perché Bitcoin avrebbe potuto sovraperformare già nel 2013.
Tramite The New Currency Movement:
“Se pensi che Bitcoin sia semplicemente un'idea nuova, ripensaci. Questo è un Nuovo Movimento Valutario.”
Dimentica una valuta decentralizzata che libererà la società dagli autocrati capitalisti. La Fed non lo permetterà. MAI. La più grande possibilità di Bitcoin è diventare una riserva di valore alternativa all'oro.
E questo ha molto senso se ci pensi.
Come investimento, Bitcoin e oro sono molto simili. Come l'oro, Bitcoin ha poca utilità. La sua offerta è decentralizzata e limitata. E il suo valore dipende dalla domanda e dall'offerta anziché da una politica monetaria arbitraria.
Costa anche denaro “estrarli”.
Se Bitcoin diventasse un bene rifugio mainstream, sarebbe sufficiente per aprire le porte al denaro istituzionale. Infatti, solo questo lo porterebbe ben oltre le sette cifre, secondo molte stime.
Facciamo qualche calcolo approssimativo.
Per cominciare, l'offerta di Bitcoin è quasi esaurita. Mentre scrivo, il 90% (18,9 milioni su 21 milioni) di Bitcoin è già stato estratto. Il che significa che non c'è molto da aggiungere sul lato dell'offerta.
Nel frattempo, c'è una domanda di beni rifugio da trilioni di dollari.
Secondo il World Gold Council, gli investitori detenevano quasi 3 trilioni di dollari in oro lo scorso trimestre. Nel frattempo, nonostante la speculazione dilagante nelle criptovalute, ci sono ancora solo 733 miliardi di dollari parcheggiati in Bitcoin.
In altre parole, Bitcoin costituisce circa un quarto della domanda di “beni rifugio”. Se gli investitori spostassero un altro 25% delle loro partecipazioni in oro su Bitcoin, la criptovaluta potrebbe raddoppiare o più.
Ecco come appare:
Bitcoin può farcela? Ancora difficile dirlo – soprattutto perché superpotenze emergenti come la Cina lo hanno bandito.
Il suo tallone d'Achille è la volatilità: si comporta più come un asset speculativo che come un bene rifugio. Senza contare che è ancora molto agli inizi, con soli 13 anni e una recessione come storico per una classe di asset.
Detto questo, molti investitori influenti, inclusi i suoi critici più severi, si stanno ricredendo. E nonostante la speculazione dilagante, c'è ancora solo una piccolissima percentuale di investitori che possiede la criptovaluta.
Quindi, se la narrativa del “bene rifugio moderno” si concretizza, c'è ancora molto potenziale di crescita.
C'è anche l'opinione che, a differenza delle nostre leggi sul bail-in bancario (che possono essenzialmente prendere i tuoi soldi), i governi non possono prendere i tuoi portafogli Bitcoin.
Si noti che non stiamo trattando altre criptovalute perché la maggior parte di esse è afflitta da speculazioni dilaganti, truffe e promozioni ingannevoli. Se te lo sei perso, leggi la mia lettera Pump and Dump Crypto, per vedere quanto facilmente questo mercato sia manipolato.
Pro
- Bitcoin ha un enorme potenziale di crescita
- È la criptovaluta più affidabile per diversificare in asset digitali
- È, in teoria, più difficile per il governo portartelo via
Contro
- Bitcoin ha ancora un breve storico come classe di asset
- Si comporta ancora come un asset di rischio anziché come un bene rifugio
Investimento Alternativo 3: Immobiliare
Un'altra alternativa (in un portafoglio) è l'immobiliare.
È la terza classe di asset più grande. È un ottimo diversificatore di portafoglio e una delle fonti di reddito più affidabili. Eppure, è grossolanamente sottoutilizzato nei portafogli a causa di un'idea sbagliata radicata:
“La mia casa è un investimento.”
Non lo è.
La tua casa è una spesa perché sei tu a pagare l'“affitto”. Richiede pagamenti regolari del mutuo, tasse immobiliari, pagamenti assicurativi e ogni sorta di altre spese di manutenzione.
Anche se si apprezza di valore e la rivendi con profitto, dovrai comprare un'altra casa – probabilmente più grande e in un quartiere con prezzi simili – allo stesso prezzo apprezzato.
Questa illusione è il motivo per cui molti investitori sono sottopesati nell'immobiliare. Ed è un peccato perché, negli ultimi 40 anni, l'immobiliare si è dimostrato un'aggiunta inestimabile al portafoglio.
(Nota a margine: ci sono molti modi per investire nel settore immobiliare, ognuno con le sue sfumature. Ma per ragioni di semplicità, qui ci concentreremo sugli immobili quotati in borsa tramite i REIT. Se sei nuovo a questi fondi, ecco una buona introduzione.)
Considera questo:
- I REIT hanno battuto l'S&P 500 dal 1972 (fonte)
- Aggiungere anche solo il 5% di REIT al tuo portafoglio azioni/obbligazioni migliora i rendimenti e riduce la volatilità (fonte)
- I REIT sono un'ottima copertura contro l'inflazione perché possono aumentare gli affitti e trasferire il reddito extra ai loro azionisti. Infatti, in tutti tranne due degli ultimi 20 anni, i REIT hanno battuto l'IPC (fonte)
- I REIT sovraperformano ampiamente obbligazioni e azioni quando i tassi aumentano (fonte)
Un'altra importante caratteristica dei REIT è che questa classe di asset è immune ai boom e ai crolli speculativi del mercato azionario.
Prendiamo ad esempio la mania delle dot-com. Quando la bolla scoppiò e le azioni affondarono, i REIT non solo mantennero la posizione, crebbero a doppia cifra.
Questo è particolarmente importante oggi.
Durante la pandemia, le azioni tecnologiche sono cresciute a valutazioni che non vedevamo dai tempi delle dot-com. Oggi costituiscono una parte record del mercato azionario. Quindi, una svendita più ampia nel settore tecnologico potrebbe trascinare con sé un intero mercato.
Un esempio: hai visto il mercato ultimamente? Quella è l'aria che esce dalla bolla tecnologica.
Pro
- L'immobiliare è un'ottima copertura contro l'inflazione e fonte di reddito
- Si comporta egregiamente quando i tassi aumentano in modo sostenibile
Contro
- Certi tipi di immobili si sono già apprezzati notevolmente durante i lockdown
- C'è un rischio di flessione se la Fed sorprende con tassi più alti del previsto
- Fai attenzione ai REIT che sono cresciuti solo a causa dei tassi bassi e sono eccessivamente indebitati
Investimenti Alternativi 4: Mercati privati
Finora, le alternative che abbiamo esaminato risiedono nei mercati pubblici liquidi. Ma c'è un intero altro universo di investimenti privati che apre le porte a investimenti più esotici: dal venture capital agli oggetti da collezione.
Perché i mercati privati sono importanti, comunque?
Due ragioni:
1. sebbene questi investimenti siano meno liquidi e spesso più rischiosi, non sono così affollati (= migliori valutazioni), e
2. sono in gran parte scorrelati dai mercati pubblici (= diversificazione).
Prendiamo il venture capital, che è un investimento in aziende in fase iniziale.
Dal 2001, i fondi di venture capital hanno registrato un rendimento medio del 20%, secondo un indice compilato da Cambridge Associates. Questo è il doppio del rendimento del Nasdaq, fortemente orientato alla tecnologia, nello stesso periodo.
Non solo, questa classe di asset non ha vacillato nemmeno nel pieno delle peggiori crisi tecnologiche.
Ad esempio, nel crollo delle dot-com, le azioni del Nasdaq persero il 78% del loro valore. Allo stesso tempo, i fondi di VC continuarono a salire – come se nulla fosse successo.
Non molto tempo fa, questa classe di asset era disponibile solo ai ricchi.
Tutto è cambiato nel 2016 quando il Congresso ha approvato il cosiddetto disegno di legge “Regulation Crowdfunding”. Ha permesso agli investitori individuali di investire anche solo 250 dollari in società private tramite campagne di crowdfunding.
Il venture capital è un ottimo esempio, ma è solo un sottoinsieme degli investimenti privati.
Speriamo di presentarti una di queste idee più avanti quest'anno.
Esiste una miriade di piattaforme che ti permettono di costruire un portafoglio diversificato in qualsiasi cosa, dai prestiti peer-to-peer e debiti immobiliari garantiti ai vini e persino alle opere d'arte di Picasso. Basta cercare su Google.
Pro
- Rendimenti storicamente maggiori
- Ottimo diversificatore per il portafoglio obbligazionario/azionario
Contro
- Meno liquidi
- Molti investimenti privati hanno uno storico relativamente breve
- Rischio più elevato
- Stanno diventando più affollati di performer scadenti a causa del Regulation Crowdfunding
Cambiamento = Occasioni
Ti avevo avvertito… non ci saranno risposte facili.
Questo perché la costruzione del portafoglio non si riduce a una formula valida per tutti. Come una dieta o un piano di esercizi, dipende molto dalla persona che lo segue.
Un'allocazione dell'80% in azioni o del 5% in criptovalute può essere conservativa per un ventenne. Ma per qualcuno che è a un passo dalla pensione, è come accendere un fiammifero vicino a una botte di polvere da sparo.
Detto questo, se c'è una sola cosa da portare via da questa serie, che sia questa:
Spero che questa serie abbia fatto luce sui cambiamenti epocali dietro i titoli dei giornali – e ti abbia dato un po' di spunti di riflessione su come sistemare il tuo portafoglio in un modo più olistico.
Ricorda solo, il cambiamento – che sia una migrazione di mercato, una flessione o un “reset” completo – non è nulla da temere. Invece, è un'opportunità per cogliere occasioni irripetibili. E puoi scommettere che le cose saranno in saldo molto presto.
Ivan e io ti abbiamo coperto qui…
Sii preparato,
Carlise Kane
Informativa: Possediamo oro, Bitcoin, immobili e abbiamo molte partecipazioni nei mercati privati.
