Chi Prevarrà?
Gli investitori al dettaglio si chiedono come l'equilibrio del 2020 e del 2021 sarà riflesso dai mercati azionari e creditizi globali. Le loro controparti, gli investitori istituzionali, si stanno ponendo la stessa identica domanda. Le ampie fluttuazioni intraday nei mercati azionari globali ci dicono che, nonostante l'allentamento del credito e una “pandemia globale di salvataggi governativi”, gli investitori, grandi e piccoli, rimangono incredibilmente nervosi.
Questo grafico giornaliero a 6 mesi mostra precisamente come la natura del trading sui titoli Dow abbia subito tre distinti schemi di trading. È visivamente ovvio che il declino ha contenuto molti gap e diversi periodi in cui il mercato era in rialzo un giorno, solo per cadere il giorno successivo. Questo tipo di trading ci dice che le forti forze negative all'opera nel mercato sono state interrotte da brevi esplosioni positive.
Guardando il grafico, si potrebbe dire che sembra che tori e orsi si siano accordati su un intervallo di valutazione con cui entrambi si sentono a proprio agio negli ultimi dieci giorni di trading. Chiaramente, c'è una “pausa” nell'azione di trading per quanto riguarda la direzione.
Rivediamo rapidamente gli ultimi sei mesi.
Innanzitutto, possiamo vedere un trend rialzista lento, costante e ordinato. Successivamente, vediamo un trading indisciplinato che mostra molti investitori e trader che cercano di afferrare il proverbiale “coltello che cade”. E infine, vediamo un trading che sta definendo un piccolo intervallo di prezzo da cui il mercato può decidere la sua direzione futura. Per i trader attivi, ci saranno alcuni indicatori tecnici (Slow Stochastics/Williams %R) che possono essere derivati da questo intervallo di trading per dare un segnale negoziabile.
Cosa Succederà Dopo?
Un potente gestore di hedge fund con accesso ai metodi analitici più moderni per formulare e guidare la sua strategia di investimento si trova ora alla pari con l'investitore al dettaglio meno informato.
Perché?
È perché entrambi si trovano nella stessa scomoda posizione nel cercare di tracciare una rotta in avanti?
Forse.
I professionisti cercheranno di sviluppare una tesi di investimento basata sugli utili.
Tuttavia, a causa del futuro incerto, questo approccio non sarà valido nel breve termine, almeno in senso tradizionale.
Ad esempio, i professionisti si affidano alla “E” nel rapporto P/E per trovare un multiplo che possono utilizzare per creare una base di valutazione. Poi, tramite un semplice confronto, possono trovare azioni sottovalutate o sopravvalutate, che possono comprare o vendere.
Tuttavia, andando avanti, almeno per i prossimi trimestri (e forse di più), gli utili (E) saranno così negativamente influenzati che i rapporti P/E indicheranno valutazioni molto, molto più basse di quelle che il mercato attuale sta assegnando a vari settori. Cosa faranno allora i professionisti?
In alcuni settori, l'industria dei viaggi è un esempio ovvio che viene in mente, gli utili per i prossimi trimestri non rifletteranno certamente il valore sottostante delle aziende.
I professionisti alla fine risolveranno questo problema usando ciò su cui si basano di più: la matematica. Ci sarà un “fattore di aggiustamento” applicato ai rapporti P/E in modo che il mercato possa adeguatamente riprezzare le aziende che stanno subendo uno “shock” temporaneo degli utili.
Anche i dilettanti possono vedere questo scenario svilupparsi. Sento che i dilettanti si stanno avvicinando alla “decisione di liquidazione”. L'investitore medio capisce che i prossimi anni saranno molto difficili, poiché lo shock della chiusura economica globale si farà strada attraverso l'economia, il mercato azionario e i loro portafogli.
La soluzione semplice è liquidare ed essere neutrali nel trading per i prossimi anni. Molti piccoli investitori potrebbero essere in una posizione finanziaria abbastanza solida da attuare questa strategia.
I professionisti stanno dicendo ai loro clienti: “Se non avete bisogno di accedere ai vostri fondi di investimento per i prossimi 3-5 anni, rimanete fermi, continuate a contribuire e a investire. Se si dovesse guardare indietro tra cinque anni, questo calo sarà solo un'altra opportunità per comprare più delle stesse grandi aziende a prezzi scontati.”
I dilettanti stanno adottando il tradizionale “approccio svizzero”. La conservazione del capitale, anche dopo un colpo nominale del 25%, supera i potenziali guadagni futuri. Il rischio di un ulteriore deterioramento del portafoglio non può essere tollerato dagli investitori al dettaglio, poiché hanno visto la loro strategia di costruzione di ricchezza decennale di “buy and hold” andare in frantumi in poche settimane.
Ricapitolando, l'attuale “pausa” del mercato sarà presto risolta. I professionisti inizieranno a elaborare una serie di criteri “post-shock economico” su cui potranno assegnare una valutazione con un certo grado di comfort.
I dilettanti saranno venditori disposti al livello attuale mentre si sposteranno verso una posizione di cassa che “bloccheranno” per i prossimi 2-3 anni. Dovremmo iniziare a vedere questo processo svolgersi presto.
Vedi il grafico settimanale del Dow nell'articolo scritto il mese scorso intitolato: No Liquidity Could Spell Big Trouble for the Dow As It Tries to Recover
È chiaro da questo grafico che la “fase di liquidazione” caratterizzata da forti vendite deve ancora verificarsi.
Quando Succederà?
Cronometrare i mercati non è mai facile. Cercare di cronometrare il sentiment del mercato è ancora più difficile. Ma stanno iniziando a emergere segnali che suggeriscono che i dilettanti stanno diventando sempre più irrequieti.
Ad esempio, anche all'interno della mia cerchia personale e di quella della mia famiglia, c'è una forte corrente sotterranea di paura del futuro che non è stata risolta. L'unico commento che sento ripetere più e più volte è questo: “Ho un amico che pensa che sia meglio vendere tutto e aspettare.”
Il mio senso viscerale della situazione è che ulteriori cali nel Dow saranno innescati quando i dilettanti agiranno sulla “strategia di liquidazione\
-John Top
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Via Market Watch:
“La Bank of Japan ha dichiarato che acquisterà ulteriori 15 trilioni di yen (140 miliardi di dollari) di carta commerciale e prestiti bancari. Ha anche alzato il suo tetto sugli acquisti di titoli di stato giapponesi, che ha acquistato per anni per aiutare a scongiurare la deflazione nell'economia giapponese in contrazione e in invecchiamento.”
Quando un investitore al dettaglio perde, potrebbe perdere così tanto da non poter più tornare a giocare. Quando i fondi e le banche lo fanno, ottengono denaro gratuito. Come si fa a perdere quando il denaro diventa illimitato? È come giocare a un vecchio arcade: qualcuno con un numero illimitato di gettoni non può semplicemente perdere, a meno che qualcuno non stacchi la spina alla macchina.
