Qualche settimana fa, ho formulato le seguenti raccomandazioni nella mia lettera “The Next Fire Sale”:
- Market Vectors Gold Miners ETF (NYSE: GDX)
- Market Vectors Junior Gold Miners ETF (NYSE: GDXJ)
- SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE: XOP)
- Claymore Oil Sands ETF (TSX: CLO).
Da quella lettera del 2 ottobre 2011:
- Market Vectors Gold Miners ETF (NYSE: GDX) – in rialzo del 6.45%
- Market Vectors Junior Gold Miners ETF (NYSE: GDXJ) – in rialzo del 12.67%.
- SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE: XOP) – in rialzo del 27.16%
- Claymore Oil Sands ETF (TSX: CLO) – in rialzo del 19.64%.
Niente male in un mercato così volatile…
Ciò nonostante, i mercati sono rimasti volatili e investire è diventato noioso. Il grande interrogativo è: quando torneranno la liquidità e i capitali propensi al rischio?
Settembre, che generalmente è un mese negativo, è terminato. Finora ottobre, nonostante la volatilità, sta registrando buone performance. Venerdì le azioni statunitensi sono avanzate, regalando allo Standard & Poor’s 500 il suo maggior guadagno settimanale dal luglio 2009, mentre le vendite al dettaglio hanno battuto le stime degli economisti e il G20 ha avviato le discussioni sulla crisi del debito europeo.
Indipendentemente dalla politica e dai dilemmi economici mondiali, i pattern storici di trading ci mostrano che la teoria del "sell in May" funziona ancora. Negli ultimi 40 anni, vendere a maggio e ricomprare a ottobre avrebbe generato un rendimento positivo – persino con le drammatiche oscillazioni dei prezzi degli ultimi 40 anni. L'unico mese negativo durante questo periodo (ottobre – maggio) sarebbe febbraio, quando entrano in gioco le prese di beneficio dei mesi precedenti.
Le agenzie di rating non hanno fermato i loro downgrade. Fitch ha appena declassato UBS e ha ora messo sotto osservazione negativa Morgan Stanley, Bank of America, Goldman, BNP, Deutsche Bank e SocGen. Man mano che emergono ulteriori notizie negative, gli investitori continuano a tenersi stretti la liquidità. Ma è una mossa saggia?
La risposta sta nel credere o meno che il dollaro continuerà a mantenere il proprio dominio sul mercato. Se da un lato rimane la valuta di riserva mondiale, dall'altro appartiene anche alla nazione più indebitata del mondo.
Paesi di tutto il mondo hanno svenduto i titoli di Stato statunitensi (Treasury) con un abbandono spericolato. Nelle ultime sei settimane, gli investitori esteri hanno scaricato $74 billion in Treasury – il più grande deflusso sequenziale della storia. Perfino Bill Gross, fondatore e managing director del fondo obbligazionario più grande del mondo, sta attraversando un'annata difficile.
Nel suo report sull'outlook degli investimenti di ottobre 2011:
“Non c'è alcuna intenzione di mollare, né in me né in chiunque altro all'interno di PIMCO. Le ore di lavoro al mattino presto e persino a mezzanotte sono aumentate, non diminuite, per far fronte alla crescente complessità dei mercati finanziari globali. Il fuoco della competizione arde ancora più intensamente. Io/noi rispettiamo la concorrenza, ma vogliamo schiacciarla ogni singolo giorno. Voi clienti avete il 100% della nostra attenzione come sempre, così come i vostri portafogli. Sto solo passando un brutto anno. La mia fantastica roccia di moglie, Sue, mi dice sempre che entro il 31 dicembre l'alpha è sempre verde, non rosso, ma quest'anno sarà un'impresa difficile. Quest'anno è una vera delusione. L'esterno centro di PIMCO si è fatto sfuggire qualche palla alta a causa del sole.” – Bill Gross
Quando il più grande gestore obbligazionario del mondo passa un anno negativo, si capisce che le cose non vanno bene.
Di fatto, Jim Rogers, l'ex cofondatore del Quantum Fund, ha dichiarato che lascerebbe il lavoro se fosse un gestore di portafoglio obbligazionario. In una recente intervista a CNBC, Jim Rogers ha affermato che l'economia statunitense è destinata a vivere un periodo di stagflazione peggiore degli anni '70, che provocherà un'impennata dei rendimenti obbligazionari. Rogers ha affermato che i governi stavano mentendo sul problema dell'inflazione e che il recente rally dei Treasury era una bolla:
“Man mano che i dati sull'inflazione peggiorano, i governi stampano più denaro e sono costretti a emettere molti, molti più bond – a un certo punto arriveremo al momento in cui (i prezzi dei bond) scenderanno.”
Tra il 1974 e il 1978 l'inflazione media negli Stati Uniti era all'8 percento, mentre la disoccupazione ha raggiunto un picco del 9 percento nel maggio 1975. Attualmente, la disoccupazione è al 9.1 percento mentre il CPI è al 3.8 percento.
Rogers ritiene che questa volta l'inflazione sarà molto peggiore perché negli anni '70 solo la Fed stampava denaro, mentre ora molte banche centrali globali hanno allentato la politica monetaria:
“Bernanke sta ovviamente sostenendo di nuovo il mercato e la Federal Reserve ha più denaro della maggior parte di noi – quindi possono spingere nuovamente i tassi di interesse verso il basso. Come dico sempre, stanno peggiorando la bolla... Non consiglierei a nessuno di comprare obbligazioni, consiglierei di vendere obbligazioni. Se fossi un gestore di portafoglio obbligazionario, cercherei un altro lavoro... Negli anni '70 non si facevano molti soldi con le azioni, si facevano fortune possedendo materie prime.”
La visione di Rogers è in contrasto con quella di altri, come l'economista Nouriel Roubini, che hanno parlato di depressione. Altri economisti hanno affermato che gli Stati Uniti stanno vivendo una “balance sheet recession”, proprio come il Giappone negli anni '90, il che significa che gli Stati Uniti rischiano un lungo periodo di calo dei prezzi e del valore degli asset. Indipendentemente dal punto di vista che si adotta, diamo un'occhiata alle materie prime.
Metalli di Base
Continuo a ritenere che le aspettative sui prezzi delle materie prime rimarranno il principale motore delle valutazioni azionarie dei metalli di base e delle materie prime sfuse. Nonostante i recenti cali dei prezzi delle commodity, che riflettono i timori di una recessione globale, non credo che i prezzi delle materie prime ricadranno a livelli recessivi – il che significa che rimane un'opportunità per posizionarsi su titoli azionari del settore delle materie prime sottovalutati.
Per ora, le principali economie mondiali sono incapaci o poco disposte a fornire il tipo di iniezioni di liquidità viste nel 2008 e nel 2009. Ma date le circostanze, mi aspetto comunque una massiccia iniezione di liquidità nel prossimo futuro.
Pertanto, ritengo che i prezzi delle materie prime dovrebbero reggere, poiché mi aspetto una continua e solida crescita economica in Cina e in gran parte del mondo in via di sviluppo – sebbene ciò possa valere per il breve termine, data la volatilità dei mercati dobbiamo guardare alle cose con una prospettiva a breve termine.
La sola Cina rappresenta oggi circa il 40% del consumo globale della maggior parte delle materie prime industriali. Tra i metalli di base, i fondamentali del rame sono i migliori – essendo da sempre utilizzato come barometro della crescita economica globale.
Negli ultimi anni, numerosi imprenditori cinesi venuti dall'estero mi hanno chiesto forniture sia di minerale di ferro che di carbone da coke – i principali driver per la produzione di acciaio. Sono disposti ad acquistare qualsiasi cosa riescano a reperire. Sebbene ciò non rappresenti affatto l'intero mercato, mi dimostra che la domanda di questi materiali di base da parte della Cina rimane forte – così come in altri paesi in via di sviluppo. Se avete carbone o minerale di ferro, qualcuno lo comprerà.
Per il resto del 2011, mi aspetto che i prezzi dei metalli di base e del carbone rimangano stabili o superiori ai livelli attuali – in base sia ai fondamentali di breve termine sia alla possibilità di iniezioni di liquidità da parte dei governi mondiali.
Rame
La caduta libera del prezzo del rame nell'ultimo trimestre lo ha reso una delle peggiori performance tra le materie prime. Dai massimi intermedi di fine luglio a fine settembre, il rame è sceso del 32% passando dai massimi di US$4.50/lb ai minimi di US$3.07/lb.
Durante qualsiasi svendita di materie prime, il rame solitamente fa da apripista, e non è stato diverso con il sell-off del mese scorso. La debolezza che ha spinto il rame al ribasso è stata alimentata dalla speculazione secondo cui la domanda sarebbe diminuita a causa di un rallentamento delle economie globali, in particolare della Cina.
Tuttavia, mi aspetto che il rame rimbalzi tra $3.75 – $3.90 prima della fine dell'anno, per poi virare al ribasso all'inizio del 2012. Naturalmente, questa previsione potrebbe facilmente cambiare in caso di importanti iniezioni di liquidità da parte dei governi mondiali. Questo è un obiettivo di prezzo a breve termine e, nei prossimi anni, i prezzi del rame rimarranno contenuti per riflettere la mia visione di un rallentamento delle economie mondiali ( see The Dangerous Unknown). Quando ciò accadrà, la produzione di rame diminuirà, portando infine a una carenza di rame entro il 2015 – momento in cui mi aspetto che i prezzi del rame salgano nuovamente alle stelle.
Uranio
Sebbene la crisi nucleare in corso in Giappone abbia scosso la fiducia mondiale nell'energia nucleare e abbia gettato una pesante ombra sul mercato dell'uranio, questa situazione rimane temporanea.
Nel breve termine, potremmo assistere a un'ulteriore debolezza nel mercato dell'uranio. Ma nel medio-lungo termine, il rinascimento nucleare continuerà, con la Cina e altre economie emergenti a fare da capofila. ( see Back to Reality)
Oro
Ancora una volta, la mia opinione rimane invariata.
Il 26 settembre 2011, il CME Group ha aumentato i requisiti di margine iniziale sui contratti futures sull'oro del COMEX di un ulteriore 21% – il quinto aumento quest'anno. Ciò ha spinto ancora una volta gli speculatori all'uscita, facendo scendere il prezzo dell'oro. Abbiamo già visto questa dinamica nel corso dell'ultimo anno, in cui l'oro viene venduto solo per poi risalire più in alto.
Questo, insieme ad altri fattori concomitanti – come i disinvestimenti da posizioni in oro in cui gli investitori hanno venduto posizioni in attivo sull'oro per coprire le perdite in altre classi di asset – ha portato l'oro a scendere nuovamente verso la fascia dei $1600. Dati i fondamentali e la forte possibilità di un'ulteriore iniezione di liquidità, l'oro a questi prezzi dovrebbe essere considerato un'opportunità di acquisto. Ciò include i titoli azionari auriferi, che dovrebbero recuperare dagli attuali multipli di negoziazione storicamente bassi verso livelli molto più elevati.
Considerazioni Finali
Il mondo è vicino a finalizzare un piano per salvare l'Europa. Mi aspetto senz'altro un'importante iniezione di liquidità, che dovrebbe sostenere sia i mercati azionari sia i metalli preziosi. Cercate opportunità di acquisto sul mercato prima di qualsiasi annuncio importante. Sebbene il mercato stia salendo sulla base di questa premessa, c'è ancora spazio per un ulteriore rialzo a breve termine.
Cogliete il momentum.
Alla prossima settimana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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