Il profilo ad alto rischio e alto rendimento in Canada è dominato dalle società quotate nella borsa TSX Venture – in particolare, il settore minerario junior con le sue società membri a rischio più elevato, meno liquide e più speculative.
Nell'attuale contesto economico e politico globale, ci saranno indubbiamente periodi di volatilità che porteranno a pressioni al ribasso.
Mentre i primi mesi del 2011 sono stati forti, la performance del TSX Venture è stata sotto estrema pressione dall'inizio di marzo. È stata gravemente colpita poiché l'avversione al rischio ha strangolato i mercati azionari. Quando la fuga verso la sicurezza è la priorità numero uno, il Venture è sempre quello che subisce i colpi più duri. In un mercato dove la liquidità è sempre stata una preoccupazione, le cose possono andare molto male quando il denaro viene ritirato.
Ma questo significa che dovresti starne lontano?
Valutare il TSX Venture
Generalmente, l'indicatore del sentiment degli investitori è la forza dei volumi di trading giornalieri di una borsa; in altre parole, la liquidità. Nel caso del settore minerario junior, la forza dei volumi del TSX Venture è diminuita a un ritmo estremo.
Nel gennaio 2011, l'S&P/TSX Venture ha stabilito un nuovo record per i volumi scambiati giornalmente – raggiungendo un massimo annuale e storico di oltre 600 milioni di azioni scambiate al giorno. Da allora, il volume è crollato, con una media inferiore a 200 milioni di azioni al giorno negli ultimi mesi. Considero questo numero il livello minimo assoluto di supporto alla liquidità per il TSX Venture. Se i volumi medi scambiati continueranno a scendere al di sotto di questo numero, vedremo presto prezzi ai minimi storici.
Per capire meglio cosa sta succedendo, diamo uno sguardo alla storia del Venture.
Prevedere il Futuro Guardando al Passato
Negli ultimi 10 anni – ma escludendo il crollo del 2008 – le correzioni tipiche sul TSX Venture sono variate dal 17 al 31%, con la correzione più lunga che è durata oltre un periodo di 19 settimane. Basandosi sui massimi e minimi mobili a 52 settimane, il Venture ha registrato un calo del 47% dal 7 marzo 2011 al 4 ottobre 2011 – un intervallo di 28 settimane. Questo ci mostra chiaramente che non si tratta di una correzione tipica.
Il TSX Venture nel suo stato attuale è ora tornato a livelli non visti da 8 anni, quando l'oro era scambiato a poco più di $400/oz e la borsa TSX Venture si stava appena avvicinando al suo secondo anniversario.
Per mettere in prospettiva il crollo del 2008, diamo uno sguardo ai precedenti mercati orso di altre borse junior in Canada, inclusi il Vancouver Stock Exchange (VSE), il Canadian Venture Exchange (CDNX) e il TSX-Venture (TSX-V) dal 1983.
Il calo dell'80% del Venture nel 2008 è il più grande declino mai registrato nei 25 anni di storia di qualsiasi delle precedenti borse junior canadesi. Il calo maggiore nelle borse junior, a parte il 2008, è stato durante il crollo del 1987, quando il mercato junior in Canada è sceso del 54% in un periodo di un anno. Finora quest'anno, siamo diminuiti del 47% in un periodo di 7 mesi.
Cosa Succede Dopo?
Nel 1987, il mercato è stato sotto pressione per quasi quattro anni prima che si stabilisse una nuova tendenza al rialzo. Nel 1996, in seguito allo scandalo Bre-X, il mercato è stato sotto pressione per tre anni e mezzo. Fortunatamente, nella maggior parte degli altri cicli di correzioni, i mercati si sono ripresi in poco più di un anno.
Indipendentemente da ciò, questi numeri possono essere scoraggianti. Tuttavia, c'è un lato positivo.
Mentre ulteriori pressioni di mercato sono ancora sul tavolo e l'Europa rimane un mistero, c'è una forte possibilità che potremmo avere una ripresa nel settore junior nonostante il sentiment negativo.
Innanzitutto, gli attuali bassi tassi di interesse offrono pochissime alternative per l'impiego di capitale. Proprio la settimana scorsa, ho parlato di quanto male abbia performato il più grande fondo obbligazionario del mondo in questo ambiente di bassi tassi di interesse ( vedi Prepararsi al Rialzo).
In secondo luogo, i prezzi dei metalli rimangono significativamente al di sopra dei prezzi storici medi. Ciò significa che molti progetti minerari possono essere sviluppati in operazioni ad alto margine. Pertanto, molti dei junior rimangono ben finanziati, aprendo il potenziale per la spesa di esplorazione per creare interesse speculativo in nuove scoperte.
In terzo luogo, i bilanci delle major continuano a rafforzarsi e ciò significa un maggiore potenziale per attività di M&A, incluse acquisizioni di società di esplorazione e sviluppo. Lo abbiamo già visto nell'ultimo anno, incluso l'annuncio di acquisizione della scorsa settimana di Hathor da parte di Rio Tinto – solo una delle molte acquisizioni e tentativi di consolidamento quest'anno. Mi aspetto pienamente che questa tendenza continui – soprattutto dato l'attuale forte calo dei prezzi delle azioni per molti dei junior.
Infine, ma non meno importante, il capitale per l'esplorazione continua a fluire – a differenza del clima del 2008, quando un esploratore junior non riusciva nemmeno a raccogliere pochi centesimi per avviare una produzione.
Grandi Capitali
Il mese scorso, il Metals Economics Group ha indicato che i budget di esplorazione non ferrosa del 2011 avrebbero superato i 17 miliardi di dollari USA per spese relative a metalli preziosi e di base, diamanti, uranio e alcuni minerali industriali; il focus di queste spese sull'esplorazione dell'oro con il rame al secondo posto. Secondo MEG, questo rappresenta un aumento di circa il 50% rispetto al 2010 – stabilendo un nuovo massimo storico. Ciò significa che c'è molto denaro intelligente che viene messo a rischio.
Livelli record di spesa per l'esplorazione dovrebbero portare a nuove scoperte e a una forte crescita delle riserve/risorse nel prossimo anno, il che dovrebbe migliorare le valutazioni azionarie nel settore junior. Questo, insieme agli alti prezzi dei metalli, dovrebbe portare a un rimbalzo delle azioni minerarie nei prossimi mesi se il mercato azionario complessivo si riprenderà.
Cosa Aspettarsi
Per il resto del 2011, aumenterò la mia esposizione ai junior associati a una gestione forte e che hanno programmi attivi di esplorazione e sviluppo su obiettivi/asset di alta qualità nei prossimi 6-12 mesi.
La tolleranza al rischio continuerà ad essere un fattore importante nel determinare le valutazioni di mercato del settore minerario junior. Ciò significa che dovremmo essere consapevoli dei potenziali fattori macroeconomici (Europa, politica, Cina ecc.) che contribuiscono a modellare la tolleranza al rischio degli investitori in generale.
Detto questo, credo ancora che forti fondamentali complessivi (prezzi dei metalli, bassi tassi di interesse) siano alla base del settore minerario junior. Se hai uno stomaco di ferro, accumulare posizioni durante le fasi di mercato correttive potrebbe rivelarsi molto gratificante.
Molte delle azioni quotate sul Venture hanno perso il supporto delle offerte. In casi e scenari come questo, le aziende forti sono state colpite puramente a causa della liquidità dei mercati, anziché per il business stesso. Quando le persone ritirano le loro offerte, le azioni possono scendere molto velocemente – ma questo significa anche che le azioni possono rimbalzare altrettanto velocemente.
Pazienza.
Alla prossima settimana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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