Il 5 ottobre, Barrick ha comunicato che la Tanzania aveva rinnovato per altri 15 anni le licenze minerarie speciali della sua miniera d'oro di North Mara.
Per un azionista, è una proroga concreta del periodo in cui la miniera può operare. Ma quanto oro e quanta cassa Barrick riuscirà a ricavarne?
North Mara ha prodotto 249,000 once attribuibili nel 2025, secondo il profilo della miniera pubblicato da Barrick. Le previsioni attuali per il 2026 sono di 200,000-230,000 once attribuibili.
A nostro avviso, il rinnovo elimina un'incertezza, ma ne evidenzia un'altra, più importante per chi investe. Un periodo di attività più lungo può sostenere gli investimenti a North Mara, ma la miniera deve ancora trasformare l'autorizzazione in produzione redditizia.
Che cosa ha rinnovato la Tanzania
Nel comunicato del 5 ottobre, Barrick afferma che il governo ha rinnovato per altri 15 anni le licenze minerarie speciali di North Mara. Secondo la società, il rinnovo consente alla miniera di continuare a investire nelle attività, nei lavoratori e nelle comunità vicine.
La miniera si trova nella regione di Mara, in Tanzania, e lavora minerale proveniente dal giacimento sotterraneo di Gokona e da quello a cielo aperto di Nyabirama, secondo il profilo pubblicato da Barrick.
Il comunicato non indica i numeri identificativi delle licenze rinnovate, i loro confini, le date di decorrenza o le condizioni. Non abbiamo esaminato i testi delle licenze e non possiamo quindi stabilire se per i due giacimenti siano state previste condizioni diverse o se il rinnovo abbia modificato gli obblighi fiscali.
La durata è confermata dal PDF datato di Barrick. I diritti e gli obblighi specifici previsti per quel periodo restano da verificare nei testi delle licenze.
Per chi detiene azioni Barrick, la proroga dà alla società più margine per pianificare le attività. Il valore della miniera dipende ancora dalla quantità di minerale recuperabile, dai costi di produzione e dalla ripartizione della cassa generata.
Il comunicato del 5 ottobre non contiene una nuova stima delle riserve, un piano di coltivazione della miniera o un programma di investimenti. Non offre previsioni sulla produzione annua di North Mara per gli anni coperti dal rinnovo. Considerare la durata di 15 anni come garanzia di 15 anni di produzione ai livelli attuali significherebbe attribuire a Barrick una previsione che non ha fornito.
Barrick prevede per il 2026 meno once attribuibili di quante ne abbia prodotte nel 2025, nonostante l'allungamento dell'orizzonte autorizzativo.
I tempi della produzione
Il profilo di North Mara pubblicato da Barrick indica per il 2026 una produzione prevista di 200,000-230,000 once attribuibili. Il profilo precisa che le cifre si basano sulla quota dell'84% della produzione spettante a Barrick.
La forchetta è inferiore alle 249,000 once attribuibili registrate nel 2025. È una previsione della società, non un risultato, e il comunicato sul rinnovo non l'ha modificata.
La nuova licenza permette a Barrick di continuare a cercare di migliorare questo andamento. Un documento che concede più tempo non può, da solo, aumentare il tenore del minerale, riparare i macchinari o ridurre il costo di produzione dell'oro.
Nei risultati del secondo trimestre diffusi da Barrick il 10 agosto, la società ha indicato il minor tenore del minerale lavorato a North Mara fra i fattori che hanno contribuito all'aumento del costo del venduto relativo all'oro per l'insieme delle sue attività rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente. Barrick ha citato anche tenori inferiori in altre miniere, l'aumento dei costi del carburante e royalty più elevate.
Questa informativa non quantifica il contributo di North Mara all'aumento dei costi del gruppo. Ci dice però che il tenore del minerale in questa miniera incideva già sui costi dichiarati prima del rinnovo delle licenze.
Il profilo di North Mara pubblicato da Barrick prevede per il 2026 costi complessivi di mantenimento da $1,520 a $1,680 per oncia attribuibile. È una previsione relativa alla singola miniera su un indicatore non-GAAP, non una garanzia sul prezzo che la società incasserà o sulla cassa disponibile da distribuire.
Se il tenore del minerale migliora e la produzione si colloca nella parte alta della forchetta prevista, North Mara potrà sfruttare meglio il più lungo orizzonte autorizzativo. Se invece il tenore risulta inferiore alle attese o i costi superano le previsioni, gli anni aggiuntivi potrebbero valere meno di quanto suggerisca la durata della proroga.
Non possiamo moltiplicare per 15 la produzione del 2025: nel comunicato del 5 ottobre Barrick non ha pubblicato un programma produttivo per il periodo coperto dal rinnovo. Le prossime comunicazioni sulle riserve e sul piano di coltivazione dovranno colmare questa lacuna.
Come si ripartiscono i benefici
Il comunicato sul rinnovo descrive anche il ruolo di North Mara nell'accordo tra Barrick e la Tanzania.
Secondo Barrick, nel 2019 la società e la Tanzania hanno costituito Twiga Minerals per gestire insieme North Mara e Bulyanhulu. Il governo detiene una quota del 16% in ciascuna miniera e i partner si dividono in parti uguali i benefici economici, stando al comunicato di Barrick.
Sono due aspetti distinti dell'accordo. Il profilo della miniera pubblicato da Barrick riporta la produzione di North Mara su una base attribuibile dell'84%, mentre il comunicato descrive una ripartizione paritaria dei benefici economici. Nessuno dei due documenti illustra nel dettaglio come saranno ripartiti i flussi di cassa della miniera negli anni coperti dal rinnovo.
Esiteremmo quindi ad attribuire automaticamente agli azionisti di Barrick, per ogni oncia attribuibile, un'ipotetica quota dell'84% dei flussi di cassa. La ripartizione paritaria dei benefici economici non indica, da sola, l'ammontare esatto dei dividendi o delle distribuzioni di cassa che Barrick riceverà.
Nel comunicato del 5 ottobre, la società afferma di aver immesso circa $1.2 miliardi nell'economia tanzaniana nel 2025 attraverso imposte, royalty, stipendi, dividendi e acquisti presso fornitori locali. La cifra comprende pagamenti a destinatari diversi. Non è il flusso di cassa disponibile di North Mara né una distribuzione agli azionisti di Barrick.
Barrick afferma inoltre che circa il 96% dei suoi circa 3,000 dipendenti nel Paese è di nazionalità tanzaniana. I dati sull'occupazione e sulla spesa aiutano a capire perché il governo e le comunità abbiano un interesse duraturo nell'attività della miniera, ma non consentono di attribuire un valore al rinnovo.
Per chi detiene B a New York o ABX a Toronto, il vantaggio è un periodo più lungo in cui ottenere ritorni da North Mara. Resta da capire quanto arriverà alla capogruppo dopo i costi di produzione, gli investimenti e la ripartizione dei benefici economici prevista dall'accordo.
Nel nostro precedente articolo Il test di Barrick sull'AI parte dal Nevada ci siamo occupati di una parte molto diversa del portafoglio della società. North Mara richiede invece di valutare una miniera già in attività sulla base delle sue autorizzazioni e delle once e della cassa che effettivamente dichiara.
La posizione da mantenere e i dati da seguire
Se già detenete azioni Barrick, manterremmo la posizione fino al prossimo aggiornamento operativo su North Mara, a una condizione: la produzione e i costi dichiarati dalla miniera devono giustificare l'orizzonte più lungo. Il comunicato del 5 ottobre, da solo, contiene troppo pochi elementi per attribuire un nuovo valore in termini di cassa all'attività.
Per un nuovo acquirente di B o ABX, preferiamo attendere i testi delle licenze o un piano di coltivazione della società che chiarisca cosa consenta di realizzare la proroga. L'opportunità è avere più tempo per estrarre oro con profitto. Il rischio è pagare oggi per anni di produzione che non figurano ancora in alcun programma.
Entro il 31 ottobre 2026, cercheremo presso Barrick e il Ministero delle Miniere della Tanzania i numeri identificativi delle licenze rinnovate, i confini, le date di decorrenza e le condizioni. Se saranno pubblicati, potremo verificare esattamente quali diritti siano stati prorogati. In caso contrario, il comunicato resterà l'unico documento che possiamo citare per la durata del rinnovo.
Quando Barrick pubblicherà i risultati di North Mara per l'intero 2026, potremo confrontarli con la sua previsione di produzione da 200,000 a 230,000 once. La previsione di costi complessivi di mantenimento da $1,520 a $1,680 per oncia rappresenterà una verifica distinta. Una produzione inferiore alla forchetta prevista o costi superiori alla rispettiva forchetta indebolirebbero le ragioni per pagare di più in virtù del rinnovo. Risultati entro entrambe le forchette sosterrebbero il mantenimento della posizione, mentre per un nuovo acquisto resterebbero decisivi le condizioni delle licenze e il piano di coltivazione, ancora mancanti.
Una licenza può dare più anni di attività a una miniera.
Solo la miniera può riempirli d'oro.
Cercate la verità e fatevi trovare pronti,
Equedia
Fonti
- Barrick Mining Corporation, Rinnovo delle licenze minerarie di North Mara, 5 ottobre 2026
- Barrick Mining Corporation, Profilo della miniera North Mara e previsioni per il 2026, consultato il 5 ottobre 2026
- Barrick Mining Corporation, Risultati del secondo trimestre 2026, 10 agosto 2026
- Ministero delle Miniere della Tanzania, Sito ufficiale del ministero, consultato il 5 ottobre 2026
- The Equedia Letter, Il test di Barrick sull'AI parte dal Nevada
Avvertenza: Deteniamo oro e azioni di società aurifere. Questa lettera ha esclusivamente finalità informative e didattiche e non costituisce una consulenza in materia di investimenti. Le previsioni e i risultati passati non sono indicativi dei risultati futuri. Consultate i termini d'uso e l'avvertenza legale completi su equedia.com.
