Il y a quelques semaines, j'ai fait les recommandations suivantes dans ma lettre « The Next Fire Sale» :
- Market Vectors Gold Miners ETF (NYSE: GDX)
- Market Vectors Junior Gold Miners ETF (NYSE: GDXJ)
- SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE: XOP)
- Claymore Oil Sands ETF (TSX: CLO).
Depuis cette lettre du 2 octobre 2011 :
- Market Vectors Gold Miners ETF (NYSE: GDX) – en hausse de 6,45 %
- Market Vectors Junior Gold Miners ETF (NYSE: GDXJ) – en hausse de 12,67 %.
- SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE: XOP) – en hausse de 27,16 %
- Claymore Oil Sands ETF (TSX: CLO) – en hausse de 19,64 %.
Pas mal dans un marché aussi volatile…
Quoi qu'il en soit, les marchés sont restés volatils et l'investissement est devenu banal. La grande question est : quand la liquidité et l'argent tolérant au risque reviendront-ils ?
Septembre, qui est généralement un mois de baisse, est terminé. Octobre, malgré la volatilité, a bien performé jusqu'à présent. Vendredi, les actions américaines ont progressé, offrant au Standard & Poor’s 500 son plus grand gain hebdomadaire depuis juillet 2009, alors que les ventes au détail ont dépassé les estimations des économistes et que le G20 a entamé des discussions sur la crise de la dette européenne.
Indépendamment de la politique et des énigmes économiques mondiales, les schémas de négociation historiques nous montrent que la théorie de la vente en mai fonctionne toujours. Au cours des 40 dernières années, vendre en mai et racheter en octobre vous aurait rapporté un rendement profitable – même avec les fluctuations spectaculaires des prix au cours des 40 dernières années. Le seul mois de baisse pendant cette période (octobre – mai) serait février, en raison des prises de bénéfices des mois précédents.
Les agences de notation n'ont pas arrêté leurs dégradations. Fitch vient de dégrader UBS et a maintenant placé Morgan Stanley, Bank of America, Goldman, BNP, Deutsche Bank et SocGen sous surveillance négative. À mesure que de nouvelles informations négatives apparaissent, les investisseurs continuent de conserver leurs liquidités. Mais est-ce judicieux ?
La réponse réside dans le fait de croire ou non que le dollar continuera sa domination sur le marché. Bien qu'il reste la monnaie de réserve mondiale, il appartient également à la plus grande nation débitrice du monde.
Les pays du monde entier se sont débarrassés des bons du Trésor américain avec un abandon imprudent. Au cours des six dernières semaines, les étrangers ont vendu pour 74 milliards de dollars de bons du Trésor – la plus grande sortie séquentielle de l'histoire. Même Bill Gross, fondateur et directeur général du plus grand fonds obligataire du monde, connaît une mauvaise année.
Dans son rapport de perspectives d'investissement d'octobre 2011 :
« Il n'y a pas d'abandon en moi ou chez quiconque dans les locaux de PIMCO. Les heures du petit matin et même de minuit ont augmenté, pas diminué, pour correspondre à la complexité croissante des marchés financiers mondiaux. Le feu de la compétition brûle encore plus fort. Je/nous respectons nos concurrents mais nous voulons les écraser chaque jour. Vous, le client, avez 100 % de notre attention comme toujours, tout comme vos portefeuilles. Je passe juste une mauvaise année. Ma fabuleuse épouse, Sue, me dit toujours qu'au 31 décembre, l'alpha est toujours vert, pas rouge, mais cette année sera un coup de dés. Cette année est une catastrophe. Le joueur de champ central de PIMCO a perdu quelques balles hautes au soleil. » – Bill Gross
Quand le plus grand gestionnaire de fonds obligataires du monde passe une mauvaise année, vous savez que les choses ne vont pas bien.
En fait, Jim Rogers, l'ancien cofondateur du Quantum Fund, a déclaré qu'il démissionnerait s'il était gestionnaire de portefeuille obligataire. Dans une récente interview avec CNBC, Jim Rogers a déclaré que l'économie américaine était susceptible de connaître une période de stagflation pire que celle des années 1970, ce qui entraînerait une flambée des rendements obligataires. Rogers a affirmé que les gouvernements mentaient sur le problème de l'inflation et que le récent rallye des bons du Trésor était une bulle :
« À mesure que les chiffres de l'inflation s'aggravent et que les gouvernements impriment plus d'argent et que les gouvernements doivent émettre beaucoup, beaucoup plus d'obligations – à un moment donné, nous arrivons au point où (les prix des obligations) baissent. »
Entre 1974 et 1978, l'inflation moyenne aux États-Unis était de 8 %, tandis que le chômage atteignait un pic de 9 % en mai 1975. Actuellement, le chômage est de 9,1 % tandis que l'IPC est de 3,8 %.
Rogers estime que l'inflation sera bien pire cette fois-ci car dans les années 1970, seule la Fed imprimait de l'argent, alors que maintenant de nombreuses banques centrales mondiales ont assoupli leur politique monétaire :
« Bernanke soutient évidemment à nouveau le marché et la Réserve fédérale a plus d'argent que la plupart d'entre nous – ils peuvent donc faire baisser les taux d'intérêt à nouveau. Comme je le dis, ils aggravent la bulle… Je ne conseillerais à personne d'acheter des obligations, je vous conseillerais de vendre des obligations. Si j'étais gestionnaire de portefeuille obligataire, je changerais de métier… Dans les années 70, on ne gagnait pas beaucoup d'argent en actions, on faisait fortune en possédant des matières premières. »
Le point de vue de Rogers est en désaccord avec d'autres, comme l'économiste Nouriel Roubini, qui ont parlé de dépression. D'autres économistes ont déclaré que les États-Unis connaissaient une « récession de bilan », tout comme le Japon dans les années 1990, et que cela signifie que les États-Unis risquent une longue période de baisse des prix et des valeurs d'actifs. Quel que soit le point de vue que vous adoptez, examinons les matières premières.
Métaux de base
Je continue de croire que les attentes en matière de prix des matières premières resteront le principal moteur des valorisations des actions des métaux de base et des matières premières en vrac. Malgré les récentes baisses des prix des matières premières, qui reflètent les craintes d'une récession mondiale, je ne pense pas que les prix des matières premières retomberont à des niveaux de récession – ce qui signifie qu'il reste une opportunité de participer aux actions de matières premières sous-évaluées.
Pour l'instant, les principales économies mondiales sont soit incapables, soit peu disposées à fournir le type d'injections de liquidités que nous avons vues en 2008 et 2009. Mais étant donné les circonstances, je m'attends toujours à une forte injection de liquidités dans un avenir proche.
À ce titre, je pense que les prix des matières premières devraient être stables car je m'attends à une croissance économique forte et continue en Chine et dans une grande partie du monde en développement – bien que cela puisse être à court terme, nous devons maintenant examiner les choses à court terme étant donné la volatilité des marchés.
La Chine représente à elle seule environ 40 % de la consommation mondiale de la plupart des matières premières industrielles. Parmi les métaux de base, les fondamentaux du cuivre sont les meilleurs – car ils ont toujours été utilisés comme indicateur de la croissance mondiale.
Au cours des dernières années, de nombreux hommes d'affaires chinois sont venus de l'étranger pour me demander des expéditions de minerai de fer et de charbon à coke – les principaux moteurs de la production d'acier. Ils sont prêts à acheter tout ce qu'ils peuvent obtenir. Bien que cela ne représente en aucun cas le marché global, cela me montre que la demande pour ces matériaux de base de la part de la Chine reste forte – comme c'est le cas dans d'autres pays en développement. Si vous avez du charbon ou du minerai de fer, quelqu'un l'achètera.
Pour le reste de 2011, je m'attends à ce que les prix des métaux de base et du charbon restent aux niveaux actuels, ou plus élevés – basés à la fois sur les fondamentaux à court terme et la possibilité d'injections de liquidités par les gouvernements mondiaux.
Cuivre
La chute libre du prix du cuivre au cours du dernier trimestre en a fait l'un des moins performants parmi les matières premières. Des sommets intermédiaires de fin juillet à fin septembre, le cuivre a chuté de 32 %, passant de sommets de 4,50 US$/lb à des creux de 3,07 US$/lb.
Lors de toute liquidation de matières premières, le cuivre ouvre généralement la voie, et cela n'a pas été différent compte tenu de la liquidation du mois dernier. La faiblesse qui a fait baisser le cuivre a été alimentée par la spéculation selon laquelle la demande diminuerait en cas de ralentissement des économies mondiales, en particulier en Chine.
Cependant, je m'attends à ce que le cuivre rebondisse entre 3,75 $ et 3,90 $ avant la fin de l'année, mais qu'il tende à baisser début 2012. Bien sûr, cette prévision pourrait facilement changer compte tenu de toute injection majeure de liquidités par les gouvernements mondiaux. Il s'agit d'un objectif de prix à court terme et au cours des prochaines années, les prix du cuivre resteront modérés pour refléter mon point de vue selon lequel les économies mondiales ralentiront ( see The Dangerous Unknown). À mesure que cela se produira, la production de cuivre diminuera, ce qui finira par entraîner une pénurie de cuivre d'ici 2015 – à ce moment-là, je m'attends à ce que les prix du cuivre augmentent à nouveau.
Uranium
Bien que la crise nucléaire en cours au Japon ait ébranlé la confiance mondiale dans l'énergie nucléaire et exercé une pression significative sur le marché de l'uranium, cela reste temporaire.
À court terme, nous pourrions voir plus de faiblesse sur le marché de l'uranium. Mais à moyen et long terme, la renaissance nucléaire se poursuivra, la Chine et d'autres économies émergentes montrant la voie. ( see Back to Reality)
Or
Encore une fois, mon point de vue reste inchangé.
Le 26 septembre 2011, le CME Group a augmenté les exigences de marge initiale sur les contrats à terme sur l'or du COMEX de 21 % supplémentaires – la cinquième augmentation cette année. Cela a de nouveau forcé les spéculateurs à sortir, faisant baisser le prix de l'or. Nous avons vu cela au cours de la dernière année, l'or se vendant, pour ensuite remonter.
Ceci, ainsi que d'autres facteurs contributifs – tels que les rachats de positions en or où les investisseurs ont vendu des positions positives en or pour couvrir des pertes dans d'autres classes d'actifs – a fait chuter l'or pour revenir dans la fourchette des 1600 $. Compte tenu des fondamentaux et de la forte possibilité d'une autre injection de liquidités, l'or à ces prix devrait être considéré comme une opportunité d'achat. Cela inclut les actions aurifères, qui devraient se redresser des multiples de négociation historiquement bas actuels à des niveaux beaucoup plus élevés.
Réflexions finales
Le monde est sur le point de finaliser un plan de sauvetage pour l'Europe. Je m'attends pleinement à une injection majeure de liquidités, ce qui devrait soutenir à la fois les actions et les métaux précieux. Recherchez des opportunités d'achat sur le marché avant toute annonce majeure. Bien que le marché ait progressé sur cette base, il reste de la place pour une hausse à court terme.
Suivez l'élan.
À la semaine prochaine,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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