Le profil à haut risque et à haut rendement au Canada est dominé par les sociétés cotées à la Bourse de croissance TSX – en particulier, le secteur minier junior avec ses sociétés membres à risque plus élevé, moins liquides et plus spéculatives.
Dans l'environnement économique et politique mondial actuel, il y aura sans aucun doute des périodes de volatilité entraînant des pressions à la baisse.
Alors que les premiers mois de 2011 ont été solides, la performance de la Bourse de croissance TSX est soumise à une pression extrême depuis début mars. Elle a été sévèrement malmenée, l'aversion au risque ayant étranglé les marchés boursiers. Lorsque la fuite vers la sécurité est la priorité numéro un, la Bourse de croissance TSX est toujours la plus durement touchée. Dans un marché où la liquidité a toujours été une préoccupation, les choses peuvent très mal tourner lorsque l'argent est retiré.
Mais cela signifie-t-il que vous devriez vous en tenir éloigné ?
Évaluer la Bourse de croissance TSX
Généralement, l'indicateur du sentiment des investisseurs est la force des volumes de transactions quotidiens d'une bourse ; en d'autres termes, la liquidité. Dans le cas du secteur minier junior, la force des volumes de la Bourse de croissance TSX a diminué à un rythme extrême.
En janvier 2011, l'indice S&P/TSX Venture a établi un nouveau record de volumes de transactions quotidiens – atteignant un sommet annuel et historique de plus de 600 millions d'actions échangées par jour. Depuis lors, le volume a chuté, s'établissant en moyenne en dessous de 200 millions d'actions par jour au cours des derniers mois. Je considère ce chiffre comme le niveau minimum absolu de soutien de liquidité pour la Bourse de croissance TSX. Si les volumes de transactions moyens continuent de descendre en dessous de ce chiffre, nous allons bientôt voir des prix plancher.
Pour mieux comprendre ce qui se passe, revenons sur l'histoire de la Bourse de croissance TSX.
Prédire l'avenir en regardant le passé
Au cours des 10 dernières années – mais en excluant le krach de 2008 – les corrections typiques sur la Bourse de croissance TSX ont varié de 17 à 31 %, la correction la plus longue ayant duré plus de 19 semaines. Basé sur les plus hauts et les plus bas sur 52 semaines glissantes, la Bourse de croissance TSX a connu une baisse de 47 % du 7 mars 2011 au 4 octobre 2011 – une période de 28 semaines. Cela nous montre clairement que ce n'est pas une correction typique.
La Bourse de croissance TSX, dans son état actuel, est revenue à des niveaux inédits depuis 8 ans, lorsque l'or se négociait à un peu plus de 400 $/oz et que la Bourse de croissance TSX approchait à peine de son deuxième anniversaire.
Pour mettre en perspective le krach de 2008, examinons les précédentes phases baissières d'autres bourses juniors au Canada, y compris la Vancouver Stock Exchange (VSE), la Canadian Venture Exchange (CDNX) et la TSX-Venture (TSX-V) depuis 1983.
La chute de 80 % de la Bourse de croissance TSX en 2008 est la plus forte baisse jamais enregistrée en 25 ans d'histoire de toutes les bourses juniors canadiennes passées. La plus grande chute des bourses juniors, mis à part 2008, a eu lieu lors du krach de 1987, lorsque le marché junior au Canada a chuté de 54 % sur une période d'un an. Jusqu'à présent cette année, nous avons diminué de 47 % sur une période de 7 mois.
Et après ?
En 1987, le marché a été sous pression pendant près de quatre ans avant qu'une nouvelle tendance haussière ne s'établisse. En 1996, suite au scandale Bre-X, le marché a été sous pression pendant trois ans et demi. Heureusement, dans la plupart des autres cycles de corrections, les marchés se sont redressés en un peu plus d'un an.
Quoi qu'il en soit, ces chiffres peuvent être intimidants. Cependant, il y a un bon côté.
Bien que des pressions supplémentaires sur le marché soient toujours d'actualité et que l'Europe reste un mystère, il existe une forte possibilité que nous puissions assister à une reprise dans le secteur junior malgré le sentiment négatif.
Tout d'abord, les taux d'intérêt bas actuels offrent très peu d'alternatives pour le déploiement de capitaux. La semaine dernière encore, j'ai parlé de la mauvaise performance du plus grand fonds obligataire mondial dans cet environnement de taux d'intérêt bas ( voir Préparez-vous à la hausse).
Deuxièmement, les prix des métaux restent significativement supérieurs aux prix historiques moyens. Cela signifie que de nombreux projets miniers peuvent être développés en opérations à forte marge. Ainsi, de nombreuses juniors restent bien financées, ouvrant le potentiel de dépenses d'exploration pour créer un intérêt spéculatif dans de nouvelles découvertes.
Troisièmement, les bilans des majors continuent de se renforcer, ce qui signifie plus de potentiel pour les activités de fusions-acquisitions (M&A), y compris les rachats de sociétés d'exploration et de développement. Nous l'avons déjà constaté au cours de cette dernière année, y compris l'annonce de rachat la semaine dernière de Hathor par Rio Tinto – juste l'une des nombreuses tentatives de rachat et de consolidation cette année. Je m'attends pleinement à ce que cette tendance se poursuive – surtout compte tenu de la forte baisse actuelle des cours des actions de nombreuses juniors.
Enfin, et surtout, le capital d'exploration continue de circuler – contrairement au climat de 2008 où un explorateur junior ne pouvait même pas lever quelques centimes pour mettre quelque chose en production.
Gros Argent
Le mois dernier, Metals Economics Group a indiqué que les budgets d'exploration non ferreuse de 2011 dépasseraient 17 milliards de dollars US en dépenses liées aux métaux précieux et de base, aux diamants, à l'uranium et à certains minéraux industriels ; l'accent de ces dépenses étant mis sur l'exploration aurifère, le cuivre venant en deuxième position. Selon MEG, cela représente une augmentation d'environ 50 % par rapport à 2010 – établissant un nouveau record historique. Cela signifie qu'une grande quantité d'argent intelligent est mise en jeu.
Des niveaux records de dépenses d'exploration devraient stimuler de nouvelles découvertes et une forte croissance des réserves/ressources au cours de la prochaine année, ce qui devrait améliorer les valorisations boursières dans le secteur junior. Ceci, combiné aux prix élevés des métaux, devrait entraîner un rebond des actions minières dans les mois à venir si le marché boursier global se redresse.
À quoi s'attendre
Pour le reste de 2011, j'augmenterai mon exposition aux juniors associées à une gestion solide et qui ont des programmes d'exploration et de développement actifs sur des cibles/actifs de première qualité au cours des 6 à 12 prochains mois.
La tolérance au risque continuera d'être un facteur majeur dans la détermination des valorisations boursières du secteur minier junior. Cela signifie que nous devrions être conscients des facteurs macroéconomiques potentiels (Europe, politique, Chine, etc.) qui contribuent à façonner la tolérance au risque des investisseurs en général.
Cela dit, je crois toujours que des fondamentaux globaux solides (prix des métaux, taux d'intérêt bas) sous-tendent le secteur minier junior. Si vous avez l'estomac bien accroché, accumuler des positions pendant les phases de correction du marché pourrait s'avérer très gratifiant.
De nombreuses actions cotées sur la Bourse de croissance TSX ont perdu leur soutien à l'achat. Dans des cas et des scénarios comme celui-ci, des entreprises solides ont été touchées uniquement en raison de la liquidité des marchés, par opposition à l'activité elle-même. Lorsque les gens retirent leurs offres, les actions peuvent chuter très rapidement – mais cela signifie aussi que les actions peuvent rebondir tout aussi vite.
Patience.
À la semaine prochaine,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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