Oprah Winfrey 創造了「頓悟時刻」（the ah-ha moment）這個詞。她指的是你的大腦告訴你剛剛學到新事物、重要事物的那一刻。
今天我們將回顧一個播客，其中介紹了巴爾的摩約翰霍普金斯大學應用經濟學教授 Steve Hanke。以下是該播客的連結以及 Hanke 教授個人簡介的連結：
FED 在隱藏什麼嗎？為什麼每週貨幣供應數據剛被中止 – Steve Hanke | Kitco News%20-%20The%20Federal,instead%20updating%20the%20series%20monthly.&text=He's%20basically%20said%20that%20money,to%20inflation%2C%22%20Hanke%20said)
https://www.cato.org/people/steve-h-hanke
該播客的主題是一個簡單的問題：
「FED 為什麼改變了其貨幣供應數據的報告方式？」
這些數據自 1970 年代以來一直發布，並被經濟學家和投資者用來更好地理解貨幣供應如何影響名義 GDP，其中包括實際增長和通貨膨脹。
教授帶我們回到 1970 年代和 1980 年代初期，當時 Paul Volker 擔任 FED 主席（1979 – 1987）。Volker 依賴 FED 數據，特別是與貨幣供應相關的數據，以努力遏制超過 10% 的通貨膨脹。「停滯性通貨膨脹」（stagflation）一詞傳達了經濟停滯與高通貨膨脹並存的局面。
這是一個「政府的噩夢情景」。需要採取強硬行動，而 Volker 採取了。
Volker 仔細監測 M2 的每週報告，並利用這些數據來指導他繼續提高利率的決定，利率持續攀升至超過 20% 後才開始下降。
FED 實施這項嚴格的貨幣政策也導致了兩次衰退，1980 年的一次輕微衰退和 1982 年的一次更嚴重的衰退。通貨膨脹得到了控制，但付出了代價。實際 GDP 也受到了負面影響。
Volker 減緩了貨幣供應的增長。
Hanke 教授認為，Volker 實際上創造了一種貨幣供應增長變為負數的情況，因為他對其測量不正確。
M1 和 M2 被認為是簡單加總指數。
這意味著它們是通過加總各種組成輸入而得出的。例如，M2 由 9 個組成部分組成，包括 M1 加上儲蓄存款、貨幣市場基金、存款證和其他定期存款。
Hanke 教授向我們介紹了另一種看待 M2 的方法。金融穩定中心（Center for Financial Stability）提出了一種不同的方法來評估構成 M2 的組成部分。廣義上說，它被稱為 Divisia Index。
Divisia Index 為 M2 組成部分分配了不同程度的「貨幣性」。顯然，貨幣和支票帳戶都獲得 100% 的權重。兩者都可以立即用於交易。
M2 的其他組成部分獲得的權重低於 100%；然而，權重會根據利率而變化。例如，在 Volker 擔任 FED 主席期間，利率飆升至兩位數。這意味著將儲蓄帳戶或貨幣市場帳戶兌換成現金存在機會成本。直觀地說，在高利率下將儲蓄轉化為現金會有一種自然的抗拒。
因此，通過這種方法計算 M2，它在 1980 年代初期變為負數。Volcker 當時無法獲得這些數據，他認為他已將 M2 增長率降至約 7%，但實際上遠低於此。M2 的這種負增長導致了 1980 年代初期的兩次衰退。
相比之下，現任 FED 主席非常清楚地表達了他的信念，即 M2 與通貨膨脹無關。
FED 已將 M2 的報告頻率從每週改為每月。這樣做是為了轉移對貨幣供應增長的注意力。
那麼，讓我們回顧一下 FED 上一次對貨幣供應報告做出重大改變是什麼時候。
你還記得 FED 的這項公告嗎？
停止發布 M3
「2006 年 3 月 23 日，聯邦儲備系統理事會將停止發布 M3 貨幣總量。理事會還將停止發布以下組成部分：大額定期存款、附買回協議（RPs）和歐洲美元。理事會將繼續在此發布中將機構貨幣市場共同基金作為備忘錄項目發布。
大額定期存款的衡量指標將繼續由理事會按季度在資金流量帳戶（Z.1 release）中發布，並按週在 H.8 release 中發布（針對商業銀行）。
M3 似乎沒有傳達任何 M2 中尚未包含的關於經濟活動的額外信息，並且多年來在貨幣政策過程中沒有發揮作用。因此，理事會判斷收集基礎數據和發布 M3 的成本超過了其效益。」
FED 在 2006 年停止了 M3 的報告。你還記得幾年後發生了什麼嗎？
沒錯。2008 年的金融危機。
有些人認為，FED 不再提供 M3 數據，模糊了對大規模過度槓桿化衍生品市場中正在發生的事情的解釋。
由切割風險和有缺陷的抵押貸款支持證券而產生的短期債務工具被隱藏起來。這就好像 FED 故意讓觀察和應對由抵押貸款支持債務證券及其相關金融工具的發明所造成的潛在債務冰山變得更加困難。
當信貸市場在 2008 年「凍結」，銀行在「隔夜」貸款方面不再相互信任時，整個全球金融體系受到了威脅。
解決方案？
大規模救助大型銀行——FED 創造了更多的資金，用於改善大型銀行的資產負債表和相應的準備金比率，以使它們不會違約。
人們普遍關注 2008 年，但或許更合理的是將 FED 在 2006 年的行動視為其隨後在 2008 年採取必要行動（QE）的先兆。
現在，並非危言聳聽，但看到 FED 在報告構成貨幣供應的各種要素時，再次採取較少披露的立場，這難道不有點奇怪嗎？
我們是否需要再等「兩年」才能知道 FED 為什麼採用這些新的貨幣供應報告協議？
這是 M2 和 M1 貨幣供應圖表的最後一次每週查看，這些圖表現在將僅按月報告。
FED 希望控制通貨膨脹預期。
如何實現這一點？一種方法是將這兩張圖表的年度查看次數從每年 52 次減少到 12 次。
當人們看到這些圖表時，大多數人會得出結論，通貨膨脹將是已經發生的大規模貨幣供應增長的自然結果。他們沒有錯。
Hanke 教授帶我們了解了貨幣政策收緊時會發生什麼。這是通過提高短期利率來實現的。貨幣供應下降，導致名義 GDP 下降和通貨膨脹下降。隨後，持續的長期利率也會下降。這種行動導致了混亂的經濟信號。在貨幣政策放鬆的時期（就像今天），情況則相反。貨幣供應增長已經爆炸式增長，正如圖表清楚顯示的那樣。
Hanke 教授關於貨幣供應增長如何與利率相關的解釋，也讓我們很容易理解為什麼債券市場在最近幾個月「活躍起來」。
CPI 每年上漲 1.7%，PPI（生產者物價指數）上漲 2.8%，食品價格衡量指標顯示年增長 3.6%。
有許多「通貨膨脹籃子」——FED 已將通貨膨脹目標設定為關鍵政策目標。但通貨膨脹到底是什麼？他們用什麼組成部分來衡量它？然後，你如何確定為你規定的「通貨膨脹籃子」使用什麼價格？
例如，多年前，有人好心地給我上了一堂關於歐洲經濟運作方式的「經濟學課」。當時使用了三種價格。第一種也是最高的價格是政府和政府機構收取的價格，報價包含所有適用的稅費。第二種價格是消費者收取的價格，比第一種價格有折扣。第三種也是最後一種價格是「黑市價格」，即包含折扣並忽略任何適用稅費的現金價格。
聽完這些，我得出結論，加拿大和美國一定存在一個強大的地下、未報告經濟，因為「每個角落」都有 ATM。
回歸正題，在三種價格情景中，我們需要用哪種價格來計算通貨膨脹？教授說得對；大規模衡量通貨膨脹遠比最初看起來困難得多。
有一種方法可以克服準確（可用）衡量通貨膨脹所存在的挑戰——我們需要回到貨幣供應數據。正是 FED 現在試圖降低其重要性的那些貨幣供應數據。
總結與回顧
行動帶來後果。FED 的行動是金融界研究最多的議題之一。FED 正試圖轉移對貨幣供應增長的注意力。這是一個行動。你認為後果會是什麼？
-John Top
