Hace unas semanas, hice las siguientes recomendaciones en mi carta “ The Next Fire Sale“:
- Market Vectors Gold Miners ETF (NYSE: GDX)
- Market Vectors Junior Gold Miners ETF (NYSE: GDXJ)
- SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE: XOP)
- Claymore Oil Sands ETF (TSX: CLO).
Desde esa carta del 2 de octubre de 2011:
- Market Vectors Gold Miners ETF (NYSE: GDX) – subió 6.45%
- Market Vectors Junior Gold Miners ETF (NYSE: GDXJ) – subió 12.67%.
- SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE: XOP) – subió 27.16%
- Claymore Oil Sands ETF (TSX: CLO) – subió 19.64%.
No está mal en un mercado tan volátil…
De todos modos, los mercados han permanecido volátiles y la inversión se ha vuelto monótona. La gran pregunta es: ¿Cuándo volverán la liquidez y el dinero tolerante al riesgo?
Septiembre, que generalmente es un mes a la baja, ha terminado. Octubre, hasta ahora, a pesar de la volatilidad, ha tenido un buen desempeño. El viernes, las acciones estadounidenses avanzaron, dando al Standard & Poor’s 500 su mayor ganancia semanal desde julio de 2009, ya que las ventas minoristas superaron las estimaciones de los economistas y el G20 comenzó las discusiones sobre la crisis de deuda de Europa.
Independientemente de la política y los enigmas económicos mundiales, los patrones históricos de negociación nos muestran que la teoría de vender en mayo sigue funcionando. En los últimos 40 años, vender en mayo y volver a comprar en octubre le reportaría un rendimiento rentable, incluso con las dramáticas fluctuaciones de precios de los últimos 40 años. El único mes a la baja durante este período (octubre – mayo) sería febrero, ya que la toma de ganancias de meses anteriores entra en juego.
Las agencias de calificación no han detenido sus rebajas. Fitch acaba de rebajar la calificación de UBS y ahora ha puesto a Morgan Stanley, Bank of America, Goldman, BNP, Deutsche Bank y SocGen en vigilancia negativa. A medida que surgen más noticias negativas, los inversores continúan aferrándose a su efectivo. Pero, ¿es esto inteligente?
La respuesta radica en si cree que el dólar continuará su dominio en el mercado. Si bien sigue siendo la moneda de reserva mundial, también pertenece a la nación deudora más grande del mundo.
Países de todo el mundo han estado deshaciéndose de los bonos del Tesoro de EE. UU. con imprudente abandono. En las últimas seis semanas, los extranjeros han vendido $74 mil millones en bonos del Tesoro, la mayor salida secuencial de la historia. Incluso Bill Gross, fundador y director gerente del fondo de bonos más grande del mundo, está teniendo un mal año.
En su informe de perspectivas de inversión de octubre de 2011:
“No hay “rendición” en mí ni en nadie más en las instalaciones de PIMCO. Las horas de la madrugada e incluso de la medianoche han aumentado, no disminuido, para igualar la creciente complejidad de los mercados financieros globales. El fuego competitivo arde aún más. Yo/nosotros respetamos a nuestra competencia, pero queremos aplastarlos todos los días. Usted, el cliente, tiene el 100% de nuestra atención como siempre, al igual que sus carteras. Solo estoy teniendo un mal año. Mi fabulosa esposa, Sue, siempre me dice que para el 31 de diciembre, el alfa siempre es verde, no rojo, pero este año será una apuesta arriesgada. Este año es un asco. El jardinero central de PIMCO ha perdido algunas bolas elevadas bajo el sol.” – Bill Gross
Cuando el gestor de bonos más grande del mundo está teniendo un mal año, sabes que las cosas no van bien.
De hecho, Jim Rogers, el ex cofundador de Quantum Fund, dijo que renunciaría si fuera gestor de cartera de bonos. En una entrevista reciente con CNBC, Jim Rogers dijo que la economía de EE. UU. probablemente experimentará un período de estanflación peor que el de la década de 1970, lo que provocaría un aumento en los rendimientos de los bonos. Rogers dijo que los gobiernos estaban mintiendo sobre el problema de la inflación y que el reciente repunte de los bonos del Tesoro era una burbuja:
“A medida que las cifras de inflación empeoran y a medida que los gobiernos imprimen más dinero y a medida que los gobiernos tienen que emitir muchos, muchos más bonos, en algún momento llegamos al punto en que (los precios de los bonos) bajan.”
Entre 1974 y 1978, la inflación promedio en EE. UU. fue del 8 por ciento, mientras que el desempleo alcanzó un máximo del 9 por ciento en mayo de 1975. Actualmente, el desempleo es del 9.1 por ciento, mientras que el IPC es del 3.8 por ciento.
Rogers cree que la inflación empeorará mucho esta vez porque en la década de 1970 solo la Fed imprimía dinero, mientras que ahora muchos bancos centrales globales han estado flexibilizando la política monetaria:
“Bernanke obviamente está respaldando el mercado nuevamente y la Reserva Federal tiene más dinero que la mayoría de nosotros, por lo que pueden volver a bajar las tasas de interés. Como digo, están empeorando la burbuja… No aconsejaría a nadie que comprara bonos, le aconsejaría que vendiera bonos. Si fuera gestor de cartera de bonos, buscaría otro trabajo… En los años 70 no se ganaba mucho dinero con las acciones, se hacían fortunas poseyendo materias primas.”
La opinión de Rogers está en desacuerdo con otros como el economista Nouriel Roubini, quienes han estado hablando de una depresión. Otros economistas han dicho que EE. UU. está experimentando una “recesión de balance”, tal como lo hizo Japón en la década de 1990, y eso significa que EE. UU. corre el riesgo de un largo período de caída de precios y valores de activos. Independientemente del punto de vista que adopte, echemos un vistazo a las materias primas.
Metales Base
Sigo creyendo que las expectativas de precios de las materias primas seguirán siendo el principal motor de las valoraciones de las acciones de metales base y materias primas a granel. A pesar de las recientes caídas de los precios de las materias primas, que reflejan temores de recesión global, no creo que los precios de las materias primas vuelvan a caer a niveles recesivos, lo que significa que sigue existiendo una oportunidad para participar en acciones de materias primas infravaloradas.
Por ahora, las principales economías del mundo son incapaces o no están dispuestas a proporcionar el tipo de inyecciones de liquidez que vimos en 2008 y 2009. Pero dadas las circunstancias, sigo esperando una fuerte infusión de liquidez en un futuro próximo.
Como tal, creo que los precios de las materias primas deberían estar bien, ya que espero un crecimiento económico fuerte y continuo en China y gran parte del mundo en desarrollo; si bien esto puede ser a corto plazo, ahora tenemos que analizar las cosas a corto plazo dada la volatilidad de los mercados.
Solo China representa ahora alrededor del 40% del consumo global de la mayoría de las materias primas industriales. De los metales base, los fundamentos para el cobre son los mejores, ya que siempre se han utilizado como un indicador del crecimiento mundial.
En los últimos años, he tenido numerosos empresarios chinos que han venido del extranjero y me han pedido envíos de mineral de hierro y carbón de coque, los principales impulsores de la producción de acero. Están dispuestos a comprar todo lo que puedan conseguir. Si bien esto de ninguna manera representa el mercado general, me muestra que la demanda de estos materiales básicos de China sigue siendo fuerte, al igual que en otros países en desarrollo. Si tienes carbón o mineral de hierro, alguien lo comprará.
Para el resto de 2011, espero que los precios de los metales base y el carbón se mantengan en los niveles actuales o más altos, basándose tanto en los fundamentos a corto plazo como en la posibilidad de inyecciones de liquidez por parte de los gobiernos mundiales.
Cobre
La caída libre del precio del cobre durante el último trimestre lo ha convertido en uno de los peores rendimientos entre las materias primas. Desde los máximos provisionales a finales de julio hasta finales de septiembre, el cobre cayó un 32% desde máximos de US$4.50/lb a mínimos de US$3.07/lb.
Durante cualquier tipo de venta masiva de materias primas, el cobre generalmente marca el camino y esto no fue diferente dada la venta masiva del mes pasado. La debilidad que impulsó la caída del cobre se ha debido a la especulación de que la demanda disminuiría en una desaceleración de las economías globales, particularmente China.
Sin embargo, espero que el cobre se recupere entre $3.75 y $3.90 antes de que termine el año, pero que la tendencia sea a la baja a principios de 2012. Por supuesto, este pronóstico podría cambiar fácilmente dadas las importantes inyecciones de liquidez por parte de los gobiernos mundiales. Este es un objetivo de precio a corto plazo y, en los próximos años, los precios del cobre se mantendrán moderados para reflejar mi opinión de que las economías mundiales se desacelerarán ( see The Dangerous Unknown). A medida que esto suceda, la producción de cobre disminuirá, lo que eventualmente forzará una escasez de cobre para 2015, momento en el cual espero que los precios del cobre vuelvan a subir.
Uranio
Si bien la crisis nuclear en curso en Japón ha sacudido la confianza mundial en la energía nuclear y ha ejercido una presión significativa sobre el mercado del uranio, esto sigue siendo temporal.
A corto plazo, podemos ver más debilidad en el mercado del uranio. Pero a medio y largo plazo, el renacimiento nuclear continuará con China y otras economías emergentes liderando el camino. ( see Back to Reality)
Oro
De nuevo, mi opinión permanece inalterada.
El 26 de septiembre de 2011, el CME Group elevó los requisitos de margen inicial para los futuros de oro COMEX en otro 21%, la quinta subida este año. Esto una vez más obligó a los especuladores a salir, haciendo que el precio del oro bajara. Hemos visto esto durante el último año, ya que el oro se vende, solo para subir más.
Esto, junto con otros factores contribuyentes, como los rescates de tenencias de oro donde los inversores vendieron posiciones positivas en oro para cubrir pérdidas en otras clases de activos, ha provocado que el oro baje nuevamente al rango de los $1600. Dados los fundamentos y la fuerte posibilidad de otra inyección de liquidez, el oro a estos precios debe considerarse una oportunidad de compra. Esto incluye las acciones de oro, que deberían recuperarse de los múltiplos de negociación históricamente bajos actuales a niveles mucho más altos.
Reflexiones Finales
El mundo está cerca de finalizar un plan para rescatar a Europa. Espero una importante infusión de liquidez, lo que debería impulsar tanto las acciones como los metales preciosos. Busque oportunidades de compra en el mercado antes de cualquier anuncio importante. Si bien el mercado ha estado subiendo basándose en esta premisa, todavía hay espacio para más alzas a corto plazo.
Aproveche el impulso.
Hasta la próxima semana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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