El perfil de alto riesgo y alta recompensa en Canadá está dominado por empresas que cotizan en la bolsa TSX Venture – en particular, el sector minero junior con sus empresas miembros de mayor riesgo, menos líquidas y más especulativas.
Bajo el actual entorno económico y político global, sin duda habrá períodos de volatilidad que conducirán a presiones a la baja.
Si bien los primeros meses de 2011 fueron sólidos, el rendimiento de la TSX Venture ha estado bajo una presión extrema desde principios de marzo. Ha sido severamente golpeada ya que la aversión al riesgo ha estrangulado los mercados de renta variable. Cuando la huida hacia la seguridad es la prioridad número uno, la Venture siempre será la más afectada. En un mercado donde la liquidez siempre ha sido una preocupación, las cosas pueden ir muy mal cuando se retira el dinero.
¿Pero eso significa que deberías mantenerte alejado?
Evaluando la TSX Venture
Generalmente, el indicador del sentimiento de los inversores es la fuerza de los volúmenes de negociación diarios de una bolsa; en otras palabras, la liquidez. En el caso del sector minero junior, la fuerza de los volúmenes de la TSX Venture ha estado disminuyendo a un ritmo extremo.
En enero de 2011, el S&P/TSX Venture estableció un nuevo récord de volúmenes negociados diariamente, alcanzando un máximo anual e histórico de más de 600 millones de acciones negociadas por día. Desde entonces, el volumen ha caído, promediando por debajo de los 200 millones de acciones por día en los últimos meses. Considero que este número es el nivel mínimo absoluto de soporte de liquidez para la TSX Venture. Si los volúmenes negociados promedio continúan cayendo por debajo de este número, pronto veremos precios mínimos históricos.
Para comprender mejor lo que está sucediendo, echemos un vistazo a la historia de la Venture.
Predecir el Futuro Mirando al Pasado
En los últimos 10 años –excluyendo la caída de 2008– las correcciones típicas en la TSX Venture han oscilado entre el 17% y el 31%, con la corrección más larga durando más de un período de 19 semanas. Basado en los máximos y mínimos móviles de 52 semanas, la Venture ha experimentado una disminución del 47% desde el 7 de marzo de 2011 hasta el 4 de octubre de 2011, un período de 28 semanas. Esto nos muestra claramente que esta no es una corrección típica.
La TSX Venture en su estado actual ha vuelto a niveles no vistos en 8 años, cuando el oro cotizaba a poco más de $400/oz y la bolsa TSX Venture apenas se acercaba a su segundo aniversario.
Para poner en perspectiva la caída de 2008, echemos un vistazo a las anteriores rachas bajistas de otras bolsas junior en Canadá, incluyendo la Vancouver Stock Exchange (VSE), la Canadian Venture Exchange (CDNX) y la TSX-Venture (TSX-V) desde 1983.
La caída del 80% de la Venture en 2008 es la mayor disminución jamás registrada en los 25 años de historia de cualquiera de las bolsas junior canadienses anteriores. La mayor caída en las bolsas junior, aparte de 2008, fue durante la caída de 1987, cuando el mercado junior en Canadá cayó un 54% en un período de un año. En lo que va de este año, hemos disminuido un 47% en un período de 7 meses.
¿Qué Sigue?
En 1987, el mercado estuvo bajo presión durante casi cuatro años antes de que se estableciera una nueva tendencia alcista. En 1996, tras el escándalo de Bre-X, el mercado estuvo bajo presión durante tres años y medio. Afortunadamente, en la mayoría de los otros ciclos de correcciones, los mercados se recuperaron en poco más de un año.
De todos modos, esas cifras pueden ser desalentadoras. Sin embargo, hay un lado positivo.
Si bien las presiones adicionales del mercado aún están sobre la mesa y Europa sigue siendo un misterio, existe una fuerte posibilidad de que podamos tener una recuperación en el sector junior a pesar del sentimiento negativo.
En primer lugar, las actuales bajas tasas de interés ofrecen muy pocas alternativas para el despliegue de capital. Justo la semana pasada, hablé sobre lo mal que ha funcionado el fondo de bonos más grande del mundo en este entorno de bajas tasas de interés ( ver Prepárese para el Alza).
En segundo lugar, los precios de los metales se mantienen significativamente por encima de los precios históricos promedio. Esto significa que muchos proyectos minerales pueden desarrollarse en operaciones de alto margen. Como tal, muchos de los juniors siguen bien financiados, abriendo el potencial para que el gasto en exploración cree interés especulativo en nuevos descubrimientos.
En tercer lugar, los balances de las grandes empresas continúan fortaleciéndose y eso significa un mayor potencial para la actividad de fusiones y adquisiciones, incluidas las adquisiciones de empresas de exploración y desarrollo. Ya lo hemos visto durante el año pasado, incluido el anuncio de adquisición de Hathor por Rio Tinto – solo una de las muchas adquisiciones e intentos de consolidación de este año. Espero plenamente que esta tendencia continúe, especialmente dada la actual caída importante en los precios de las acciones de muchas de las empresas junior.
Por último, pero no menos importante, el capital de exploración sigue fluyendo, a diferencia del clima de 2008, cuando un explorador junior ni siquiera podía recaudar unos pocos centavos para poner algo en producción.
Gran Dinero
El mes pasado, Metals Economics Group indicó que los presupuestos de exploración de metales no ferrosos de 2011 superarían los US$17 mil millones en gastos relacionados con metales preciosos y básicos, diamantes, uranio y algunos minerales industriales; el enfoque de estos gastos en la exploración de oro, siendo el cobre el segundo. Según MEG, esto representa un aumento de aproximadamente el 50% con respecto a 2010, estableciendo un nuevo máximo histórico. Eso significa que se está arriesgando mucho dinero inteligente.
Los niveles récord de gasto en exploración deberían impulsar nuevos descubrimientos y un fuerte crecimiento de reservas/recursos durante el próximo año, lo que debería mejorar las valoraciones de renta variable en el sector junior. Esto, junto con los altos precios de los metales, debería conducir a un repunte en las acciones mineras en los próximos meses si el mercado de renta variable en general se recupera.
Qué Esperar
Para el resto de 2011, aumentaré mi exposición a empresas junior asociadas con una gestión sólida y que tengan programas activos de exploración y desarrollo en objetivos/activos de alta calidad durante los próximos 6 a 12 meses.
La tolerancia al riesgo seguirá siendo un factor importante para determinar las valoraciones de mercado del sector minero junior. Eso significa que debemos ser conscientes de los posibles factores macroeconómicos (Europa, política, China, etc.) que ayudan a configurar la tolerancia general al riesgo de los inversores.
Dicho esto, sigo creyendo que unos sólidos fundamentos generales (precios de los metales, bajas tasas de interés) sustentan el sector minero junior. Si tienes un estómago de hierro, acumular posiciones durante las fases correctivas del mercado podría resultar muy gratificante.
Muchas de las acciones que cotizan en la Venture han perdido el soporte de la oferta. En casos y escenarios como este, las empresas sólidas se han visto afectadas puramente por la liquidez de los mercados, a diferencia del negocio en sí. Cuando la gente retira sus ofertas, las acciones pueden caer muy rápido, pero eso también significa que las acciones pueden recuperarse con la misma rapidez.
Paciencia.
Hasta la próxima semana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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