Vor einigen Wochen habe ich in meinem Brief „ The Next Fire Sale“:
- Market Vectors Gold Miners ETF (NYSE: GDX)
- Market Vectors Junior Gold Miners ETF (NYSE: GDXJ)
- SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE: XOP)
- Claymore Oil Sands ETF (TSX: CLO).
Seit diesem Brief vom 2. Oktober 2011:
- Market Vectors Gold Miners ETF (NYSE: GDX) – plus 6,45%
- Market Vectors Junior Gold Miners ETF (NYSE: GDXJ) – plus 12,67%.
- SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE: XOP) – plus 27,16%
- Claymore Oil Sands ETF (TSX: CLO) – plus 19,64%.
Nicht schlecht in einem so volatilen Markt…
Dennoch sind die Märkte volatil geblieben und Investitionen sind alltäglich geworden. Die große Frage ist: Wann kehren Liquidität und risikofreudiges Kapital zurück?
Der September, der generell ein schwacher Monat ist, ist vorbei. Der Oktober hat sich bisher, trotz Volatilität, gut entwickelt. Am Freitag legten die US-Aktien zu, wodurch der Standard & Poor’s 500 seinen größten wöchentlichen Gewinn seit Juli 2009 verzeichnete, da die Einzelhandelsumsätze die Schätzungen der Ökonomen übertrafen und die G20 Gespräche über die europäische Schuldenkrise aufnahm.
Ungeachtet der Politik und weltweiter wirtschaftlicher Rätsel zeigen uns historische Handelsmuster, dass die „Sell in May“-Theorie immer noch funktioniert. In den letzten 40 Jahren hätte der Verkauf im Mai und der Rückkauf im Oktober einen profitablen Ertrag gebracht – selbst bei den dramatischen Preisschwankungen der letzten 40 Jahre. Der einzige schwache Monat in dieser Zeit (Oktober – Mai) wäre der Februar, da Gewinnmitnahmen aus den Vormonaten zum Tragen kommen.
Die Ratingagenturen haben ihre Herabstufungen nicht eingestellt. Fitch hat gerade UBS herabgestuft und Morgan Stanley, Bank of America, Goldman, BNP, Deutsche Bank und SocGen auf „Watch Negative“ gesetzt. Da immer mehr negative Nachrichten auftauchen, halten Anleger weiterhin an ihrem Bargeld fest. Aber ist das klug?
Die Antwort liegt darin, ob Sie glauben, dass der Dollar seine Dominanz auf dem Markt fortsetzen wird. Obwohl er die Weltreservewährung bleibt, gehört er auch der größten Schuldnernation der Welt.
Länder auf der ganzen Welt haben US-Staatsanleihen rücksichtslos abgestoßen. In den letzten sechs Wochen haben Ausländer Staatsanleihen im Wert von 74 Milliarden Dollar abgestoßen – der größte sequentielle Abfluss in der Geschichte. Selbst Bill Gross, Gründer und Geschäftsführer des größten Anleihenfonds der Welt, hat ein schlechtes Jahr.
In seinem Investmentausblickbericht vom Oktober 2011:
„Es gibt kein „Aufgeben“ in mir oder irgendjemand anderem bei PIMCO. Die frühen Morgenstunden und sogar die Mitternachtsstunden haben zugenommen, nicht abgenommen, um der zunehmenden Komplexität der globalen Finanzmärkte gerecht zu werden. Das Wettbewerbsfeuer brennt noch heißer. Ich/wir respektieren unsere Konkurrenz, aber wir wollen sie jeden Tag zerschlagen. Sie, der Kunde, haben wie immer unsere volle Aufmerksamkeit, ebenso wie Ihre Portfolios. Ich habe einfach ein schlechtes Jahr. Meine fabelhafte Felsenfrau, Sue, sagt mir immer, dass bis zum 31. Dezember das Alpha immer grün ist, nicht rot, aber dieses Jahr wird es ein weiter Schuss sein. Dieses Jahr ist ein Reinfall. PIMCOs Centerfielder hat ein paar Fliegenbälle in der Sonne verloren.“ – Bill Gross
Wenn der größte Anleihenmanager der Welt ein schlechtes Jahr hat, wissen Sie, dass die Dinge nicht gut stehen.
Tatsächlich sagte Jim Rogers, der ehemalige Mitbegründer des Quantum Fund, er würde kündigen, wenn er Anleihen-Portfoliomanager wäre. In einem kürzlichen Interview mit CNBC sagte Jim Rogers, dass die US-Wirtschaft wahrscheinlich eine Stagflationsperiode erleben wird, die schlimmer ist als die der 1970er Jahre, was zu einem Anstieg der Anleiherenditen führen würde. Rogers sagte, Regierungen würden über das Inflationsproblem lügen und die jüngste Rallye bei Staatsanleihen sei eine Blase gewesen:
„Wenn die Inflationszahlen schlechter werden und wenn Regierungen mehr Geld drucken und wenn Regierungen viele, viele weitere Anleihen ausgeben müssen – irgendwann kommen wir an den Punkt, an dem (Anleihekurse) fallen.“
Zwischen 1974 und 1978 lag die durchschnittliche Inflation in den USA bei 8 Prozent, während die Arbeitslosigkeit im Mai 1975 einen Höchststand von 9 Prozent erreichte. Derzeit liegt die Arbeitslosigkeit bei 9,1 Prozent, während der VPI bei 3,8 Prozent liegt.
Rogers glaubt, dass die Inflation dieses Mal viel schlimmer werden wird, weil in den 1970er Jahren nur die Fed Geld druckte, während jetzt viele globale Zentralbanken ihre Geldpolitik gelockert haben:
„Bernanke stützt offensichtlich wieder den Markt und die Federal Reserve hat mehr Geld als die meisten von uns – so können sie die Zinsen wieder senken. Wie gesagt, sie verschlimmern die Blase…Ich würde niemandem raten, Anleihen zu kaufen, ich würde Ihnen raten, Anleihen zu verkaufen. Wenn ich ein Anleihen-Portfoliomanager wäre, würde ich mir einen anderen Job suchen…In den 70ern hat man mit Aktien nicht viel Geld verdient, man hat Vermögen mit dem Besitz von Rohstoffen gemacht.“
Rogers' Ansicht steht im Widerspruch zu anderen, wie dem Ökonomen Nouriel Roubini, die von einer Depression gesprochen haben. Andere Ökonomen haben gesagt, die USA erleben eine „Bilanzrezession“, genau wie Japan in den 1990er Jahren, und das bedeutet, dass die USA eine lange Periode fallender Preise und Vermögenswerte riskieren. Unabhängig davon, welche Sichtweise Sie einnehmen, werfen wir einen Blick auf Rohstoffe.
Basismetalle
Ich bin weiterhin der Meinung, dass die Erwartungen an die Rohstoffpreise der Haupttreiber für die Bewertungen von Basismetall- und Massenrohstoffaktien bleiben werden. Trotz der jüngsten Rohstoffpreisrückgänge, die Ängste vor einer globalen Rezession widerspiegeln, glaube ich nicht, dass die Rohstoffpreise auf Rezessionsniveaus zurückfallen werden – was bedeutet, dass weiterhin die Möglichkeit besteht, an unterbewerteten Rohstoffaktien zu partizipieren.
Vorerst sind die großen Volkswirtschaften der Welt entweder nicht in der Lage oder nicht bereit, die Art von Liquiditätsspritzen zu liefern, die wir 2008 und 2009 gesehen haben. Aber angesichts der Umstände erwarte ich in naher Zukunft immer noch eine starke Liquiditätszufuhr.
Daher glaube ich, dass die Rohstoffpreise in Ordnung sein sollten, da ich ein anhaltend starkes Wirtschaftswachstum in China und einem Großteil der Entwicklungsländer erwarte – auch wenn dies kurzfristig sein mag, müssen wir die Dinge angesichts der Volatilität der Märkte jetzt kurzfristig betrachten.
China allein macht heute etwa 40 % des weltweiten Verbrauchs der meisten Industrierohstoffe aus. Unter den Basismetallen sind die Fundamentaldaten für Kupfer die besten – da sie schon immer als Maßstab für das weltweite Wachstum verwendet wurden.
In den letzten Jahren kamen zahlreiche chinesische Geschäftsleute aus dem Ausland zu mir und fragten nach Lieferungen von Eisenerz und Kokskohle – den Haupttreibern der Stahlproduktion. Sie sind bereit, alles zu kaufen, was sie bekommen können. Obwohl dies in keiner Weise den Gesamtmarkt repräsentiert, zeigt es mir, dass die Nachfrage nach diesen Grundmaterialien aus China stark bleibt – ebenso wie in anderen Entwicklungsländern. Wenn Sie Kohle oder Eisenerz haben, wird es jemand kaufen.
Für den Rest des Jahres 2011 erwarte ich, dass die Basismetallpreise und Kohle auf oder über dem aktuellen Niveau bleiben werden – basierend auf kurzfristigen Fundamentaldaten und der Möglichkeit von Liquiditätsspritzen durch die Regierungen der Welt.
Kupfer
Der freie Fall des Kupferpreises im letzten Quartal hat ihn zu einem der schlechtesten Performer unter den Rohstoffen gemacht. Von den Zwischenhochs Ende Juli bis Ende September fiel Kupfer um 32 % von Höchstständen von 4,50 US$/lb auf Tiefststände von 3,07 US$/lb.
Bei jeder Art von Rohstoffausverkauf ist Kupfer in der Regel führend, und dies war angesichts des Ausverkaufs im letzten Monat nicht anders. Die Schwäche, die Kupfer nach unten treibt, wurde durch Spekulationen angetrieben, dass die Nachfrage bei einer Verlangsamung der Weltwirtschaft, insbesondere in China, zurückgehen würde.
Ich erwarte jedoch, dass Kupfer vor Jahresende wieder auf 3,75 – 3,90 $ ansteigen wird, aber Anfang 2012 einen Abwärtstrend zeigen wird. Natürlich könnte sich diese Prognose bei größeren Liquiditätsspritzen der Weltregierungen leicht ändern. Dies ist ein kurzfristiges Kursziel, und in den nächsten Jahren werden die Kupferpreise gedämpft bleiben, um meine Ansicht widerzuspiegeln, dass sich die Weltwirtschaft verlangsamen wird ( siehe The Dangerous Unknown). Wenn dies geschieht, wird die Kupferproduktion sinken, was letztendlich bis 2015 zu einem Kupfermangel führen wird – zu diesem Zeitpunkt erwarte ich, dass die Kupferpreise erneut stark ansteigen werden.
Uran
Während die anhaltende Nuklearkrise in Japan das Vertrauen der Welt in die Kernenergie erschüttert und den Uranmarkt erheblich belastet hat, bleibt dies vorübergehend.
Kurzfristig könnten wir eine weitere Schwäche auf dem Uranmarkt sehen. Mittel- bis langfristig wird die nukleare Renaissance jedoch mit China und anderen Schwellenländern an der Spitze fortgesetzt. ( siehe Back to Reality)
Gold
Auch hier bleibt meine Ansicht unverändert.
Am 26. September 2011 erhöhte die CME Group die anfänglichen Margin-Anforderungen für COMEX-Gold-Futures um weitere 21 % – die fünfte Erhöhung in diesem Jahr. Dies zwang Spekulanten erneut zum Ausstieg und drückte den Goldpreis nach unten. Wir haben dies im vergangenen Jahr gesehen, wie Gold abverkauft wurde, nur um dann wieder höher zu steigen.
Dies, zusammen mit anderen beitragenden Faktoren – wie den Rücknahmen von Goldbeständen, bei denen Anleger positive Goldpositionen verkauften, um Verluste in anderen Anlageklassen zu decken – hat dazu geführt, dass Gold wieder in den Bereich von 1600 $ gefallen ist. Angesichts der Fundamentaldaten und der hohen Wahrscheinlichkeit einer weiteren Liquiditätsspritze sollte Gold zu diesen Preisen als Kaufgelegenheit betrachtet werden. Dies gilt auch für Goldaktien, die sich von den derzeit historisch niedrigen Handelsmultiplikatoren auf viel höhere Niveaus erholen sollten.
Abschließende Gedanken
Die Welt steht kurz davor, einen Plan zur Rettung Europas abzuschließen. Ich erwarte eine massive Liquiditätszufuhr, die sowohl Aktien als auch Edelmetalle stärken sollte. Suchen Sie nach Kaufgelegenheiten auf dem Markt vor größeren Ankündigungen. Obwohl sich der Markt auf dieser Prämisse aufwärts bewegt hat, gibt es kurzfristig noch Raum für weiteres Aufwärtspotenzial.
Nutzen Sie den Schwung.
Bis nächste Woche,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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