Das Hochrisiko-, Hochertragsprofil in Kanada wird von Unternehmen dominiert, die an der TSX Venture exchange gelistet sind – insbesondere vom Junior-Mining-Sektor mit seinen risikoreicheren, weniger liquiden und spekulativeren Mitgliedsunternehmen.
Im aktuellen globalen Wirtschafts- und politischen Umfeld wird es zweifellos Perioden der Volatilität geben, die zu Abwärtsdruck führen.
Während die ersten Monate des Jahres 2011 stark waren, stand die Performance der TSX Venture seit Anfang März unter extremem Druck. Sie wurde schwer getroffen, da die Risikoaversion die Aktienmärkte erwürgt hat. Wenn die Flucht in die Sicherheit oberste Priorität hat, wird die Venture immer am härtesten getroffen. In einem Markt, in dem Liquidität schon immer ein Problem war, kann es sehr schlimm werden, wenn Geld abgezogen wird.
Aber bedeutet das, dass Sie sich fernhalten sollten?
Die TSX Venture einschätzen
Im Allgemeinen ist der Gradmesser für die Anlegerstimmung die Stärke der täglichen Handelsvolumina einer Börse; mit anderen Worten, die Liquidität. Im Falle des Junior-Mining-Sektors haben die Volumina der TSX Venture extrem schnell abgenommen.
Im Januar 2011 erreichte der S&P/TSX Venture einen neuen Rekord für täglich gehandelte Volumina – mit einem Jahres- und Allzeithoch von über 600 Millionen gehandelten Aktien pro Tag. Seitdem ist das Volumen gesunken und lag in den letzten Monaten im Durchschnitt unter 200 Millionen Aktien pro Tag. Ich betrachte diese Zahl als das absolute Mindestmaß an Liquiditätsunterstützung für die TSX Venture. Wenn die durchschnittlichen Handelsvolumina weiterhin unter diese Zahl fallen, werden wir bald Tiefstpreise sehen.
Um besser zu verstehen, was vor sich geht, werfen wir einen Blick zurück auf die Geschichte der Venture.
Die Zukunft vorhersagen, indem man in die Vergangenheit blickt
In den letzten 10 Jahren – aber unter Ausschluss des Crashs von 2008 – lagen typische Korrekturen an der TSX Venture zwischen 17-31%, wobei die längste Korrektur über einen Zeitraum von 19 Wochen andauerte. Basierend auf gleitenden 52-Wochen-Höchst- und Tiefstständen hat die Venture einen Rückgang von 47% vom 7. März 2011 bis zum 4. Oktober 2011 – einen Zeitraum von 28 Wochen – erlebt. Dies zeigt uns deutlich, dass dies keine typische Korrektur ist.
Die TSX Venture befindet sich in ihrem aktuellen Zustand wieder auf Niveaus, die seit 8 Jahren nicht mehr gesehen wurden, als Gold knapp über 400 $/Unze gehandelt wurde und die TSX Venture exchange kaum ihr zweites Jubiläum erreichte.
Um den Crash von 2008 ins rechte Licht zu rücken, werfen wir einen Blick auf die früheren Bärenmärkte anderer Junior-Börsen in Kanada, einschließlich der Vancouver Stock Exchange (VSE), der Canadian Venture Exchange (CDNX) und der TSX-Venture (TSX-V) seit 1983.
Der 80%ige Rückgang der Venture im Jahr 2008 ist der größte Rückgang in der 25-jährigen Geschichte aller früheren kanadischen Junior-Börsen. Der größte Rückgang an den Junior-Börsen, abgesehen von 2008, war während des Crashs von 1987, als der Junior-Markt in Kanada über einen Zeitraum von einem Jahr um 54% fiel. Bisher in diesem Jahr sind wir über einen Zeitraum von 7 Monaten um 47% gefallen.
Was kommt als Nächstes?
Im Jahr 1987 stand der Markt fast vier Jahre lang unter Druck, bevor ein neuer Aufwärtstrend etabliert wurde. Im Jahr 1996, nach dem Bre-X-Skandal, stand der Markt dreieinhalb Jahre lang unter Druck. Glücklicherweise erholten sich die Märkte in den meisten anderen Korrekturzyklen in etwas mehr als einem Jahr.
Ungeachtet dessen können diese Zahlen entmutigend sein. Es gibt jedoch eine positive Seite.
Während zusätzliche Marktdrücke weiterhin bestehen und Europa ein Rätsel bleibt, besteht eine starke Möglichkeit, dass wir trotz der negativen Stimmung eine Erholung im Junior-Sektor erleben könnten.
Zunächst einmal bieten die aktuellen niedrigen Zinsen nur sehr wenige Alternativen für den Kapitaleinsatz. Erst letzte Woche sprach ich darüber, wie schlecht der weltweit größte Anleihenfonds in diesem Niedrigzinsumfeld abgeschnitten hat ( siehe Prepare for Upside).
Zweitens bleiben die Metallpreise deutlich über den durchschnittlichen historischen Preisen. Das bedeutet, dass viele Mineralprojekte zu hochmargigen Betrieben entwickelt werden können. Daher bleiben viele der Juniors gut finanziert, was das Potenzial für Explorationsausgaben eröffnet, um spekulatives Interesse an neuen Entdeckungen zu wecken.
Drittens stärken sich die Bilanzen der Majors weiterhin, und das bedeutet mehr Potenzial für M&A-Aktivitäten, einschließlich Übernahmen von Explorations- und Entwicklungsunternehmen. Wir haben dies bereits im vergangenen Jahr gesehen, einschließlich der Übernahmeankündigung von Hathor durch Rio Tinto – nur eine von vielen Übernahmen und Konsolidierungsversuchen in diesem Jahr. Ich erwarte, dass sich dieser Trend fortsetzen wird – insbesondere angesichts des aktuellen starken Rückgangs der Aktienkurse vieler Juniors.
Zu guter Letzt fließt weiterhin Explorationskapital – im Gegensatz zum Klima im Jahr 2008, als ein Junior-Explorer nicht einmal ein paar Pennies aufbringen konnte, um etwas in Produktion zu bringen.
Großes Geld
Letzten Monat gab die Metals Economics Group an, dass die Explorationsbudgets für Nichteisenmetalle im Jahr 2011 über 17 Milliarden US-Dollar für Ausgaben im Zusammenhang mit Edel- und Basismetallen, Diamanten, Uran und einigen Industriemineralien übersteigen würden; der Schwerpunkt dieser Ausgaben lag auf der Goldexploration, gefolgt von Kupfer. Laut MEG stellt dies einen Anstieg von etwa 50% gegenüber 2010 dar – ein neues Allzeithoch. Das bedeutet, dass viel Smart Money riskiert wird.
Rekordhohe Explorationsausgaben sollten neue Entdeckungen und ein starkes Reserve-/Ressourcenwachstum im nächsten Jahr vorantreiben, was die Aktienbewertungen im Junior-Sektor verbessern sollte. Dies, zusammen mit hohen Metallpreisen, sollte in den kommenden Monaten zu einer Erholung der Bergbauaktien führen, wenn sich der gesamte Aktienmarkt erholt.
Was zu erwarten ist
Für den Rest des Jahres 2011 werde ich mein Engagement bei Juniors erhöhen, die mit einem starken Management verbunden sind und in den nächsten 6-12 Monaten aktive Explorations- und Entwicklungsprogramme auf erstklassigen Zielen/Assets haben.
Die Risikotoleranz wird weiterhin ein wichtiger Faktor bei der Bestimmung der Marktbewertungen im Junior-Mining-Sektor sein. Das bedeutet, dass wir uns der potenziellen makroökonomischen Faktoren (Europa, Politik, China usw.) bewusst sein sollten, die die allgemeine Risikotoleranz der Anleger prägen.
Dennoch glaube ich, dass starke Gesamtgrundlagen (Metallpreise, niedrige Zinsen) den Junior-Mining-Sektor untermauern. Wenn Sie einen eisernen Magen haben, könnte das Akkumulieren von Positionen während korrigierender Marktphasen sehr lohnend sein.
Viele der an der Venture gelisteten Aktien haben die Gebotsunterstützung verloren. In solchen Fällen und Szenarien wurden starke Unternehmen rein aufgrund der Marktliquidität getroffen, im Gegensatz zum Geschäft selbst. Wenn Leute ihre Gebote zurückziehen, können Aktien sehr schnell fallen – aber das bedeutet auch, dass Aktien genauso schnell wieder steigen können.
Geduld.
Bis nächste Woche,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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