Kanadas nächste Übernahme?

Liebe Leser,

Etwas GROSSES geschieht im Goldsektor.

Doch die Medien haben sich dazu extrem ruhig verhalten. Aber diejenigen, die „Bescheid wissen“, treffen leise Vorkehrungen, bevor die Dinge außer Kontrolle geraten.

Und das bedeutet, die Zeit läuft ab.

Heute werde ich Ihnen ein Unternehmen vorstellen, das bereit ist, diese Situation zu nutzen.

Jederzeit wird erwartet, dass das Unternehmen eine bahnbrechende Ankündigung macht.

Mehr dazu gleich.

Letzte Woche, erwähnte ich, dass unabhängig vom Goldpreis große Bewegungen im Goldsektor stattfinden.

Während des letzten Bullenmarktes erwarben die großen Produzenten viele Minen in risikoreicheren Jurisdiktionen auf der ganzen Welt. Es war ein Fressrausch, als der Goldpreis Rekordhöhen erreichte.

Doch mit der Umkehr des Goldpreises waren die politischen und Preisrisiken, die mit diesen Minen verbunden waren, nicht mehr sinnvoll. So waren die großen Goldproduzenten gezwungen, viele Vermögenswerte aufzugeben, und erlitten in den letzten Jahren Abschreibungen in Höhe von zig Milliarden Dollar.

Die Dinge sind jetzt anders.

Goldminenbetreiber sind jetzt nahe ihrer günstigsten Bewertung im Verhältnis zum Buchwert in den letzten zwei Jahrzehnten, und die großen Akteure haben nicht nur ihre Bilanzen bereinigt, sondern unternehmen auch Schritte, um ihre verlorenen ausländischen Vermögenswerte durch Vermögenswerte in den sichersten Jurisdiktionen der Welt zu ersetzen.

Im Jahr 2013 verzeichneten die zehn größten Goldproduzenten zusammen einen negativen Cashflow von 1,78 Milliarden Dollar. Letztes Jahr erwirtschaftete dieselbe Gruppe einen kombinierten freien Cashflow von 4,17 Milliarden Dollar.

Heute wird erwartet, dass die meisten großen Goldminenunternehmen in diesem Quartal einen signifikanten freien Cashflow im Vergleich zum letzten Quartal melden werden. BMO sagt, dass „die Aussichten für den Sektor, freien Cashflow zu generieren, sich für 2016E selbst bei 1.100 $/oz verbessern.“

Nachdem die Produzenten ihre Bilanzen aufgestockt haben, suchen sie aktiv nach neuen Vermögenswerten in sicheren Jurisdiktionen.

Und aus dieser Sicht hat sich Kanada als die bergbaufreundlichste Jurisdiktion der Welt erwiesen.

Kanada hat auch den Vorteil einer schwächer werdenden Währung – ein Trend, den ich erwarte, dass er sich fortsetzt.

Die Stärke des US-Dollars im Verhältnis zum kanadischen Dollar bietet kanadischen Goldminenbetreibern einen sofortigen Vorteil, da die Bergbaukosten in kanadischen Dollar bezahlt werden, während das produzierte Gold in US-Dollar verkauft wird.

Die Kombination aus einer schwachen Währung und einer stabilen Jurisdiktion macht Kanada zu einem der besten Orte der Welt für die Produktion.

Es ist kein Wunder, warum große Produzenten aggressiv Vermögenswerte in Kanada verfolgt haben und weiterhin verfolgen.

Wie ich letzte Woche erwähnte, haben wir bereits einen Ansturm auf kanadische Goldanlagen erlebt:

• Februar 2015: Centerra Gold und Premier Gold Mines wurden 50/50-Partner auf Premiers Trans-Canada Property in Ontario.
• März 2015: Goldcorp erwarb Probe Mines für deren Lagerstätte in Ontario.
• April 2015: Alamos Gold erwarb Aurico Gold durch eine Fusion, um Zugang zu seiner Young-Davidson Mine in Ontario zu erhalten.
• April 2015: Yamana erwarb Mega Precious Metals für deren Monument Bay Gold Project in Manitoba.
• Oktober 2015: Alamos kaufte Carlisle Goldfields gerade mit einem Aufschlag von 62% auf Carlisles Schlusskurs vom 14. Oktober 2015 und einem Aufschlag von 117% auf seinen 30-Tage-volumengewichteten Durchschnittspreis auf.

Das klingt alles großartig, aber es gibt ein großes Problem: Es gibt einfach nicht mehr viele fortgeschrittene, kostengünstige, hochgradige, unerschlossene Vermögenswerte in Kanada.

Diejenigen, die dem Profil entsprechen, haben jetzt ein großes, fettes X auf dem Rücken.

Und ich glaube, kein anderes Unternehmen hat ein größeres X als das, das ich Ihnen gleich vorstellen werde.

Dieses Unternehmen erfüllt nicht nur alle Kriterien, die ein Großunternehmen sehen möchte, sondern hat in diesem Jahr auch eine massive Entdeckung an einem Vermögenswert mit kritischer Masse gemacht.

Haywood Securities sagt, dass das Flaggschiff-Asset dieses Unternehmens „das Potenzial hat, finanziert und schnell in Produktion gebracht zu werden, angesichts der Lage, der bestehenden Infrastruktur und der guten Gehalte.“

Macquarie Research sagt, dass das Asset dieses Unternehmens „gut gelegen, nahezu genehmigtes Gold-Asset mit kritischer Masse ist… wir wären Käufer dieser aufkommenden Goldproduktionsmöglichkeit.“

Cormark Securities nennt dieses Unternehmen einen ihrer „Lieblingsentwickler in Kanada.“

Paradigm Capital sagt, dass das Asset dieses Unternehmens „eines der attraktivsten kleinen Entwicklungsprojekte ist, das von einem Juniorunternehmen gehalten wird, und ein zunehmend attraktiver Übernahmekandidat.“

Wenn Sie suchen nach:

• Eine kurzfristige hochgradige Produktionsmöglichkeit mit exzellenter Infrastruktur
• Großes Explorationspotenzial mit kritischer Masse
• Ein potenzielles Übernahmeziel in einer der besten Jurisdiktionen der Welt
• Eines der aggressivsten Junior-Explorationsunternehmen der Welt
• Ein Unternehmen, das im Vergleich zu seinen Mitbewerbern stark unterbewertet ist

Suchen Sie nicht weiter als:

Integra Gold Corp

(TSX-V: ICG) (OTCQX: ICGQF)

Wir sind nicht die Einzigen, die das denken.

Jeder Analyst, der diese Geschichte verfolgt – und es gibt viele –, hat Kaufempfehlungen für Integra Gold (TSX.V: ICG) (OTCQX: ICGQF) mit Kurszielen weit über dem heutigen Handelswert von Integra.

Das liegt daran, dass sie glauben, dass Integra eines der Top-Übernahmeziele ist – insbesondere angesichts der bedeutenden Ereignisse, die in diesem Jahr stattgefunden haben.

GMP Securities stieg letzte Woche ebenfalls mit einem Kursziel ein, das mehr als doppelt so hoch ist wie der heutige Handelswert von Integra.

Aber das ist noch nicht alles.

In nur wenigen Wochen erwarte ich, dass jeder Analyst, der Integra abdeckt, seine Ansichten über das Unternehmen dramatisch ändern wird.

Warum?

Weil Integra voraussichtlich eine sehr große Ankündigung machen wird – eine, die das Potenzial hat, ihren Wert erheblich zu steigern, was zu einem noch größeren Abschlag auf Integras aktuellen Aktienkurs führen würde.

Diese Ankündigung könnte das Unternehmen buchstäblich transformieren und sofort diejenigen anheizen, die die besten unerschlossenen kanadischen Vermögenswerte erwerben möchten.

Ich komme später darauf zurück.

Zuerst wollen wir darüber sprechen, warum jedes Großunternehmen wahrscheinlich Integra im Blick hat.

Die beste Jurisdiktion der Welt

Langjährige Leser wissen, dass eine meiner bevorzugten Jurisdiktionen für die Goldproduktion das Abitibi-Grünsteingebiet ist.

Das liegt daran, dass außerhalb des Witwatersrand-Beckens in Südafrika kein anderes Gebiet auf der Erde mehr Gold produziert hat als der Abitibi-Grünsteingürtel in Quebec und Ontario, Kanada.

Der Gürtel beherbergte mehr als 100 Minen, die über 180 Millionen Unzen Gold produzierten, und ist die Heimat einiger der berühmtesten Lagerstätten der Welt in den ertragreichen Regionen Timmins, Kirkland Lake, Rouyn-Noranda, Bousquet und Val-d’Or.

Und angesichts des schwächer werdenden kanadischen Dollars sind unerschlossene, fortgeschrittene Vermögenswerte in diesen Gebieten attraktiver denn je.

Der Vermögenswert

Integra Gold Corp (Integra) ist ein kanadisches Unternehmen, das sich auf die Produktionsplanung für sein zu 100 % eigenes, gut gelegenes, fortgeschrittenes, hochgradiges 1,1 Mio. Unzen (5 g/t Au Cut-off-Gehalt) Lamaque South Goldprojekt in einem der führenden Goldproduktionsbezirke Kanadas, dem „Tal des Goldes“, Val-d’Or, Québec, konzentriert.

Val-d’Or ist eine moderne Bergbaustadt mit 35.000 Einwohnern und fortschrittlicher Infrastruktur. Sie verfügt über asphaltierte Autobahnen, Zugang zu kostengünstiger Energie, Wasser sowie Bergbaudienstleistungen und -ausrüstung. Sie verfügt auch über eine hochqualifizierte und erfahrene Belegschaft – so viele, dass Integras Management bereits über 600 Lebensläufe von erfahrenen Bergleuten, Geologen und Auftragnehmern erhalten hat.

Bevor wir uns nun den Details dessen widmen, was ich für einen der führenden Vermögenswerte in Kanada halte, sprechen wir zuerst über die Wirtschaftlichkeit – denn Geologie spielt keine Rolle, wenn die Zahlen keinen Sinn ergeben.

Integras Lamaque: Es macht einfach Sinn

Integras South Lamaque Projekt bietet eine der höchsten IRRs aller Goldprojekte in der Entwicklungsphase, einen der niedrigsten Kapitalbedarfe vor der Produktion und niedrige All-in-Sustaining-Kosten.

Mit anderen Worten, es ist günstig zu bauen und günstig zu produzieren.

Werfen Sie einen Blick darauf:

• Basisfall Vorsteuer-IRR von 77 % und NPV (5 % Diskontsatz) von 184,3 Mio. C$ (Nachsteuer-IRR von 59 % und NPV von 113,5 Mio. C$)
• Kapitalbedarf vor der Produktion von nur 61,9 Mio. C$
• Vorbereitungszeit vor der Produktion von nur 18 Monaten
• Lebensdauer der Mine („LOM“) Cash-Kosten von 551 C$ pro Unze und All-in-Sustaining-Kosten von 731 C$ pro Unze

Wie kann Integra eine Mine so günstig bauen? Wie kann sie eine in nur 18 Monaten bauen?

Hier hat Integras Management geglänzt.

Letztes Jahr verhandelte Integras Managementteam unter der Leitung von Stephen De Jong die Konsolidierung zweier bedeutender Liegenschaften in Val-d’Or, die schon vor vielen Jahren hätten konsolidiert werden sollen: die Sigma und Lamaque.

Steve und sein Team konnten tun, was niemand in über 80 Jahren konnte.

Die Konsolidierung verschaffte Integra sofort einen vollständig genehmigten, gut gewarteten, 2.200 Tonnen pro Tag umfassenden Mahlkomplex (der noch vor wenigen Jahren genutzt wurde), der weniger als 500 Meter von der Grenze von Lamaque South entfernt liegt.

Es umfasste eine Absetzanlage mit einer derzeit genehmigten Kapazität für 2 bis 3 Jahre und zusätzlichem Platz, der durch die Erhöhung des Damms geschaffen werden kann.

Die Akquisition umfasste auch drei Portale, eine mechanische Werkstatt, einen Trockenraum, Wartungsausrüstung, ein Büro sowie alle Bergbaukonzessionen und Mineralienansprüche auf diesem ehemals produzierenden Grundstück.

Der Bau dieser Art von Infrastruktur würde heute 100 Millionen Dollar\

Wie viel hat Integra bezahlt? Nur 8 Millionen Dollar. Was für ein großartiger Deal für die Aktionäre.

Noch wichtiger ist, dass die Akquisition ein sehr wichtiges Puzzleteil mit sich brachte: eine genehmigte unterirdische Infrastruktur.

Warum ist das wichtig?

Ohne Genehmigungen ist ein Projekt wertlos. Eine genehmigte unterirdische Infrastruktur bedeutet, dass Integra bereits Umweltgenehmigungen besitzt, und das ist die schwierigste Genehmigung überhaupt zu erhalten.

All dies macht das Wertversprechen von Integra extrem attraktiv.

Aber wir sind noch lange nicht fertig.

Hier ist der Clou: Die PEA wurde im Januar durchgeführt und verwendet eine alte Mineralressourcenschätzung, die seit April 2013 abgeschlossene Bohrungen oder die im Rahmen der Akquisition erhaltenen Sigma/Lamaque-Mineralressourcen nicht berücksichtigt.

Integra wird vor Jahresende fast 100.000 Meter gebohrt haben, und ein Großteil davon hat großartige Ergebnisse geliefert. Sie können die Rechnung machen.

So gut die Zahlen in ihrer jüngsten PEA auch sind, Sie können sie vergessen, denn die Zahlen werden sich verbessern.

Die Frage ist: Wie viel besser?

Um das zu beantworten, werfen wir einen Blick auf Integras geologisches Potenzial, das, wie Macquarie Research sagt, „…die kritische Masse erreicht.“

Ein riesiges Goldsystem

Integras Grundstück ist in drei Cluster unterteilt: Nord, Süd und West. Die beiden Hauptzonen sind die hochgradige Parallel Zone im Norden und die Triangle Zone im Süden, die beide nur 1 km voneinander entfernt sind – und beide weniger als 3 km von Val-d’Or entfernt.

Die Bergbaugemeinschaft ist mit diesem Grundstück, das zwischen Sigma und Lamaque seit den 1930er Jahren historisch über 9 Millionen Unzen Gold produzierte, bestens vertraut.

Mit anderen Worten, Integra besitzt ein riesiges Goldsystem mit einer langen Produktionsgeschichte.

Im Jahr 2010 begann Integra, diese Vermögenswerte zu erkunden und hat bis heute fast 200.000 Meter gebohrt.

Im Laufe dieser Bohrungen entdeckten sie ein „Neues“ Lamaque, das eine angezeigte Ressource von 1,06 Millionen Unzen mit einem Gehalt von 7,1 g/t Gold und eine Gesamtresource von 1,39 Millionen Unzen mit einem Gehalt von 7,4 g/t Gold beherbergt ( vollständige Details hier.) Die aktuelle Ressource erstreckt sich hier von der Oberfläche bis zu einer vertikalen Tiefe von etwa 620 Metern und ist in der Tiefe weiterhin offen.

Um Ihnen eine Vorstellung davon zu geben, wie groß Integras Vermögenswerte werden könnten, lohnt es sich, sie mit den alten Sigma- und Lamaque-Minen zu vergleichen.

Sigma und Lamaque

Lamaque produzierte 4,6 Millionen Unzen, während Sigma 4,9 Millionen Unzen produzierte. Beide Minen sind nur 500 m voneinander entfernt und gelten als einige der größten Goldminen Kanadas.

Innerhalb dieser beiden Minen befindet sich ein perfektes geologisches Modell, mit dem Integra arbeiten kann. Sie sind sehr ähnlich, wobei der einzige Unterschied darin besteht, dass Lamaque eher ein vertikaler Rohrpfropfen ist, während Sigma wie ein vertikaler Rohrpfropfen ist, der einen Kilometer breit verschmiert ist.

Die Strukturen des Neuen Lamaque und anderer von Integra entdeckter Zonen ähneln in ihrer Natur sehr den historischen Sigma- und Lamaque-Minen und können als „Pfropfen“ von Mineralisierung beschrieben werden.

Wenn man sich die Geologie ansieht, sind es diese intrusiven Pfropfen, die spannend sind.

Integra modellierte ihren Explorationsplan nach dem Pfropfen in der historischen Lamaque-Mine, wo der Hauptintrusionspfropfen über 80 % der 4,6 Millionen Unzen ausmachte, die diese Mine produzierte.

Warum ist das wichtig?

Lassen Sie mich erklären.

Als Integra die Triangle Zone ursprünglich entdeckte, dachten sie zunächst, es sei ein Rohr – ähnlich der historischen Lamaque-Mine. Eine einfache Erklärung wäre, sich ein vertikales Rohr mit Gold darin vorzustellen.

Aufgrund der Ähnlichkeiten zwischen den Strukturen modellierte Integra ihre Exploration der Triangle Zone nach der Lamaque-Mine. Als sie bohrten, bohrten sie immer direkt von oben in den Pfropfen.

Als sie bohrten, stießen sie immer wieder auf Gold, also gingen sie tiefer und tiefer und stießen weiterhin darauf. Sie konzentrierten sich auf den Pfropfen, aber um zum unteren Abschnitt zu gelangen, mussten sie ausweichen, um hineinbohren zu können, da die Bohrlöcher dazu neigen, seitlich zu verlaufen.

Aber was sie entdeckten, war etwas extrem Besonderes.

Zu ihrer Überraschung stießen sie, als sie aus diesem Rohr heraustraten, tatsächlich weiterhin auf Mineralisierung. So ist eine Zone, die sie für nur 300 m breit hielten, plötzlich 700 m breit. Und sie haben immer noch nicht den Rand gefunden!

Da änderten sich die Dinge für die Triangle Zone und Integra komplett.

Was sie für einen Pfropfen im Lamaque-Stil hielten, entpuppt sich als eher ein Pfropfen im Sigma-Stil – einer, der noch größer sein könnte.

Integra hat nun das Gesamtgebiet erweitert, in dem es nach neuen Unzen suchen kann, was bedeutet, dass es das Potenzial hat, neue Entdeckungen in übersehenen Gebieten der Triangle Zone zu machen – viele davon umfassen flachere Ziele.

Um das ins rechte Licht zu rücken: Der Triangle liegt neben einer historischen Mine, die 2 km tief und bis zu 1,5 km breit war. Und die Ressource am Triangle ist bereits größer als sie jemals in den Lamaque- oder Sigma-Minen war.

Die größte in Lamaque verzeichnete Ressource betrug 500.000 Unzen – dennoch produzierte sie 4,5 Millionen Unzen Gold.

Wenn man sich den Fußabdruck der Triangle Zone ansieht, sind sie jetzt auf 750 m Tiefe und 600 Meter Breite – das ist fast doppelt so groß wie zuvor.

Aber das ist noch nicht alles.

Früher dachte man, dass alle mineralisierten Adern zwischen 40-45 Grad lagen – ein eher horizontales System. Horizontale Adern sind schwieriger abzubauen, weil man das Gestein entlang flacher Strecken herausziehen muss. Aber jüngste Bohrungen zeigen, dass die Adern tatsächlich 60-70 Grad betragen, und das bedeutet, dass sie die Schwerkraft für sich arbeiten lassen können, was den Abbau billiger und sicherer macht.

Diese neuen Adernsätze fallen steiler ab, haben höhere Gehalte und erstrecken sich über den intrusiven Pfropfen hinaus in das umgebende Vulkangestein.

All dies bedeutet, dass die Wirtschaftlichkeit des Projekts immer besser wird und es wesentlich größer ist, als sie je gedacht hatten.

Größer und besser als je zuvor

In der vorherigen PEA machte die Triangle Zone fast 44 % der gewonnenen Unzen aus; sie ist der primäre wirtschaftliche Treiber des Lamaque Projekts.

Stellen Sie sich nur vor, was diese neuen Strukturen in Zukunft zu den Unzen am Triangle hinzufügen werden.

Laurentian Securities fasste es zusammen:

„Die Triangle Zone war für ICG noch nie so wichtig. Wir sind zuversichtlich, dass Integra das Ressourcenpaket erhöhen und, was noch wichtiger ist, auch die Unzen pro vertikalem Meter steigern könnte. Eine höhere Unzenzahl pro vertikalem Meter senkt die notwendige Entwicklung zur Aufrechterhaltung der Produktion; dies reduziert effektiv die nachhaltigen CAPEX. Mit den steileren Strukturen wird Integra seinen Minenplan und seine Abbautechnik neu gestalten müssen. Mindestens würden wir erwarten, dass die Verwässerung abnimmt, was zu einem höheren Erzgehalt und folglich niedrigeren Kosten führt. – Laurentian“

Die Bedeutung der Entdeckung am Triangle hat einen bereits aktiven Explorer zum aggressivsten Junior-Explorationsunternehmen der Welt gemacht.

Dieses Jahr wird Integra fast 100.000 Meter bohren.

Nächstes Jahr wird erwartet, dass sie weitere 100.000 Meter bohren.

Das bedeutet, dass sie viele Nachrichten veröffentlichen werden – was wichtig ist, um die Dynamik in die richtige Richtung zu lenken.

Die große Ankündigung

Wir haben darüber gesprochen, wie groß Integras Entdeckung sein könnte, aber was bedeutet das? Nun, wir werden gleich erfahren, wie groß die Dinge geworden sind.

Jederzeit wird erwartet, dass Integra eine aktualisierte Ressourcenschätzung bekannt gibt – eine, die weitere 30.000 Meter Bohrungen umfasst.

Ich vermute, dass diese bevorstehende Ressourcenschätzung die Wirtschaftlichkeit von Integras Projekt komplett verändern wird.

Wenn man sich die letzte PEA ansieht, waren die Zahlen großartig: 77 % IRR, 185 Millionen Dollar NPV. Aber diese PEA hatte nicht nur eine viel kleinere Ressource, sie hatte auch eine viel teurere Abbaumethode.

Integra verfügt nun über ein viel größeres System mit höheren Gehalten, und ihr neues Verständnis der Geologie beweist, dass der Abbau billiger sein wird als zuvor.

Keine dieser Informationen wurde jemals zu Integras Ressourcen- und PEA-Berechnungen hinzugefügt. Und zum ersten Mal wird sie in die bevorstehende Ressourcenschätzung aufgenommen.

Während Integra das System weiter ausbaut, hat es leise etwas sehr Wichtiges getan – etwas, das sie zu einem noch größeren Ziel für eine kurzfristige Übernahme macht.

Nicht nur ein Explorationsunternehmen

Wäre Integra nur ein Explorationsunternehmen, sähen Sie nur Bäume, Sümpfe und Bohranlagen. Aber sie sind viel mehr als das.

Werfen Sie einen Blick darauf, was Integra in den letzten vier Monaten getan hat.

Sie waren damit beschäftigt, Gestein zu sprengen und zu räumen und viel Bauarbeit zu leisten, um sich auf den Untertagebau vorzubereiten. All dies geschah, während Integra die Aufmerksamkeit der Öffentlichkeit auf ihre Exploration lenkte.

Warum? Weil es die zwei Fragen gibt, die jedem Explorer gestellt werden:

1. Wie viel Gold haben Sie? (wie groß ist Ihre Ressource?)

2. Wie weit sind Sie von der Produktion entfernt?

Indem Integra mit den Arbeiten für den Untertagebau beginnt, beschleunigt es den Weg zur Produktion. Sie erweitern also nicht nur die Ressource auf der einen Seite, sondern verkürzen gleichzeitig auch den Zeitrahmen bis zur Produktion.

Aber noch wichtiger ist, dass sie nicht nur darauf warten, dass jemand sie herausnimmt: In einem Jahr werden sie wahrscheinlich unter Tage Explorationsarbeiten durchführen und im nächsten Jahr werden sie dies wahrscheinlich in Produktion bringen.

Wenn Sie also ein Großunternehmen wären, das einen Vermögenswert kaufen möchte, würden Sie lieber einen kaufen, der 24 Monate von der Produktion entfernt ist, oder einen, der 18 Monate entfernt ist?

Es ist leicht für viele Juniorunternehmen zu behaupten, sie seien ein Übernahmeziel; Integras Management tut dies nicht, aber es ist eindeutig so.

Und hier trennt sich Integra wieder einmal von fast jedem anderen Junior-Explorer.

Eldorado Gold macht einen Schritt

Eldorado Gold ist ein technisch solides, kostengünstiges, großes Goldproduzentenunternehmen mit Sitz in Kanada.

Doch das Unternehmen hat keine kanadischen Vermögenswerte oder Einnahmen.

Eldorado hat sein Geschäft auf ausländischen Vermögenswerten aufgebaut, darunter Türkei, China, Griechenland, Brasilien und Rumänien. Rund 40 % seines NAV bestehen aus hochgradigen Vermögenswerten in der Entwicklungsphase in Griechenland.

Am 19. August 2015 entzog die linke Regierung Griechenlands Eldorado die Genehmigung für die Halkidiki-Mine, nachdem das griechische Energieministerium die Genehmigungen für technische Studien in der Region widerrufen hatte.

Dies zwang Eldorado, alle Aktivitäten in der Mine einzustellen, wodurch über 1300 Mitarbeiter arbeitslos wurden.

Eldorado hat seit 2012 bereits 600 Millionen US-Dollar (786 Millionen CDN$) versenkt und plant, weitere 1 Milliarde US-Dollar in seine Suche nach Gold, Kupfer und Zink an zwei weiteren Standorten zu investieren.

Das war offensichtlich kein gutes Zeichen.

Anfang Oktober durfte Eldorado schließlich die Bergbauaktivitäten in Nordgriechenland vorübergehend wieder aufnehmen, bis ein endgültiges Gerichtsurteil ergeht.

In den letzten Jahren stießen Eldorados Griechenland-Operationen auf viele griechische Proteste, die zu zahlreichen Verhaftungen führten. Das Fazit ist einfach: Griechenland bleibt ein riskantes Unterfangen für Investoren.

Mit anderen Worten, Eldorado muss diversifizieren.

Und wo könnte man besser suchen als in der stabilsten Bergbaujurisdiktion der Welt?

Nur einen Tag bevor Griechenland Eldorados Bergbauaktivitäten einstellte, gab Eldorado bekannt, dass es 14,6 Mio. C$ (zu 0,28 C$ pro Aktie) in Integra Gold investieren würde, um eine 15%ige Beteiligung an dem Unternehmen zu erhalten – ein Aufschlag auf den damaligen Marktwert.

Offensichtlich ist es hier nicht das Geld, das zählt.

Was zählt, ist, dass Eldorado ein sehr technisch solides Unternehmen ist, das nur in die kostengünstigsten, kritische Masse produzierenden Vermögenswerte investiert und diese kauft – deshalb hat es immer in ausländische Projekte investiert.

Wenn man sich Integras PEA ansieht – die sich voraussichtlich nur verbessern wird –, stimmt sie direkt mit Eldorados Denkweise überein, ein kostengünstiger Produzent zu sein.

Via Eldorado Gold:

„Basierend auf unseren weiterhin starken Ergebnissen erhöhen wir unsere Produktionsprognose für 2015 auf 710.000 Unzen Gold bei durchschnittlichen Cash-Kosten von 565 $ pro Unze und All-in-Sustaining-Kosten von 870 $ pro Unze.“

Beachten Sie die durchschnittlichen Kosten pro Unze und die All-in-Sustaining-Kosten.

Beachten Sie nun Integras prognostizierte Lebensdauer der Mine („LOM“) Cash-Kosten von 551 C$ pro Unze und All-in-Sustaining-Kosten von 731 C$ pro Unze – beide sind niedriger als die von Eldorado.

Der dreifache Schlag von niedrigen Cash-Kosten, stabiler Jurisdiktion und schwächer werdendem kanadischem Dollar macht Integra zu einem erstklassigen Ziel für Eldorado – das, und die kürzlich getätigte Investition von 14,6 Millionen Dollar in das Unternehmen.

Aber es gibt einen vierten Schlag.

Die Investition in Integra ist Eldorados erste Investition überhaupt in einen kanadischen Vermögenswert – die erste Investition in Nordamerika überhaupt.

Warum ist das wichtig?

Weil Eldorado ein kanadisches Unternehmen ohne kanadische Einnahmen ist.

Das bedeutet, dass alle kanadischen G&A-Kosten (allgemeine und administrative Kosten) von Eldorado nicht steuerlich abgesetzt werden können. Das mag nicht nach einer großen Sache klingen, aber Eldorados durchschnittliche G&A-Kosten beliefen sich in den letzten Jahren auf fast 70 Millionen US-Dollar pro Jahr. Wie viel davon auf Kanada entfällt, ist unbekannt, aber da es sich um ein kanadisches Unternehmen handelt, würde ich davon ausgehen, dass es viel ist.

Das ist nichts Neues.

Steuerliche Vorteile können bei Übernahmen eine große Rolle spielen.

Wir sahen die Steuervorteile, als das kanadische Unternehmen Alamos Aurico erwarb; wir sahen dasselbe, als Centerra Gold mit Premier Gold Mines bei Premiers Trans-Canada Property zusammenarbeitete; wir sahen dasselbe, als Yamana und Agnico Osisko übernahmen.

Wenn Sie also ein kanadisches Unternehmen ohne kanadische Einnahmen sind, das kanadische Produktion erwerben möchte, entsprechen die Steuervorteile einem deutlich günstigeren Akquisitionspreis – insbesondere über die Lebensdauer der Mine, die oft über fünf Jahre beträgt – das sind Jahre von Abschreibungen auf zig – vielleicht Hunderte – Millionen von Dollar.

Eldorados Investition in Integra einen Tag vor Griechenlands Maßnahmen war kein Zufall. Es sieht für mich so aus, als ob Eldorado sein Jurisdiktionsrisiko diversifizieren und gleichzeitig potenzielle Steuersynergien nutzen möchte, die sich auf sein Endergebnis auswirken werden.

Eldorado verfügt laut seinem letzten Quartalsbericht über mehr als 380 Millionen US-Dollar, was bedeutet, dass es über ausreichend Bargeld für einen versuchten Buyout verfügt.

Und nur um Ihnen eine Vorstellung von Eldorados früheren Investitionen zu geben:

1. Sechs Monate nach dem Kauf von 19,8 % von Sino Gold erwarb Eldorado das gesamte Unternehmen.

2. Eldorado besaß 19,9 % der Anteile an Glory Resources, bevor es diese im Oktober 2013 vollständig erwarb.

Mit anderen Worten, Eldorado hat eine Erfolgsbilanz, seine Investitionen nicht nur durchzuziehen, sondern dies auch sehr schnell zu tun.

Tatsache ist, dass Eldorado – oder jedes andere Großunternehmen –, wenn es kostengünstige, hochgradige, kurzfristige kanadische Produktionsanlagen erwerben wollte, nicht viele Möglichkeiten hätte. Die Projektpipeline ist einfach nicht vorhanden.

Wir haben im letzten Jahr bereits viele kanadische Deals erlebt, was bedeutet, dass die Pipeline schrumpft.

Ach, und zuletzt für Eldorado: Ich würde wetten, dass, anders als in Griechenland, niemand aus der Stadt Val d’Or versuchen würde, Integras Projekt zu stoppen.

Zurück zum Vermögenswert

In nur wenigen Monaten wird Integra auch eine Flut von Berichterstattung erhalten.

Sie sehen, Integra hat auch ein potenzielles Aufwärtspotenzial aus einer anderen Zone: den Lamaque Deeps.

Aber die Erkundung dieses Gebiets würde Millionen von Dollar kosten und, was noch wichtiger ist, viel Zeit in Anspruch nehmen.

Sowohl Integras CEO, Stephen De Jong, als auch sein Chairman George Salamis sind zwei Männer, die bereit sind, nicht nur Risiken einzugehen, sondern auch Dinge außerhalb der Norm zu tun. Das ist einer der Gründe, warum Integra so erfolgreich war und warum Integra zwei große Liegenschaften konsolidieren konnte, als niemand sonst dies in den letzten 80 Jahren konnte.

Und in ein paar Monaten könnten sie einen weiteren massiven Erfolg erzielen.

Die Goldrausch-Herausforderung

Langjährige Leser haben mich die Goldcorp-Geschichte erzählen hören und wie Goldcorp einen technologischen Trend nutzte, den die meisten in der Branche gemieden hätten.

Via Mein Brief, „Der Gold-Superheld“:

„McEwen wollte alle Daten, die das Unternehmen in den letzten fünfzig Jahren gesammelt hatte, offen mit der Welt teilen, indem er sie im Internet veröffentlichte: „Dann werden wir die Welt bitten, uns zu sagen, wo wir die nächsten sechs Millionen Unzen Gold finden werden.“

Zuerst waren Goldcorps Geologen entsetzt über die Idee, ihre fünfzig Jahre geheimen Daten der Welt preiszugeben. Und sie hatten gute Gründe dafür. Die Bergbauindustrie ist ein intensiv gehütetes Geschäft, und geologische Daten sind für Bergleute das, was Schatz für Piraten ist. Das Preisgeben solcher Daten könnte Sie nicht nur Übernahmerisiken aussetzen, sondern auch implizieren, dass Ihr Unternehmen nicht mehr in der Lage ist, eigenständig voranzukommen.

Trotz der inhärenten Risiken beschloss McEwen, voranzuschreiten, und im März 2000 startete er die „Goldcorp Challenge“. Sie veröffentlichten alle Informationen, die sie über ihr 55.000 Hektar großes Grundstück hatten, auf ihrer Website und richteten einen Wettbewerb ein, der Preisgelder im Wert von 575.000 Dollar für die Teilnehmer bot, die Goldcorp die besten Methoden und Schätzungen für ihr Grundstück zeigen konnten. Infolgedessen verwandelte Rob McEwen, der Leiter von Goldcorp, sein zum Scheitern verurteiltes 100-Millionen-Dollar-Unternehmen in ein Unternehmen, das heute Milliarden von Dollar wert ist.

McEwens Mut, die Geheimhaltung geologischer Daten in der Bergbauindustrie herauszufordern, zeigt uns, dass Veränderungen zu erstaunlichen Ergebnissen führen können.“

Nach vielen Jahren wird Integra dasselbe für sein Lamaque Deep Projekt tun – nur diesmal gibt es viel bessere Technologie.

Via Integra:

„Integra Gold besitzt das geistige Eigentum an mehr als 6 Terabyte digitaler Bergbau- und Explorationsdaten, die über 75 Jahre Bergbauaktivität und 9 Millionen Unzen Goldproduktion in Val-d’Or, Québec, umfassen. Viele Millionen Dollar wurden von anderen für den Erwerb dieser digitalen Daten ausgegeben – es ist jetzt an der Zeit, sie zu nutzen…“


Nun kommt der spannende Teil: Keiner der Lamaque Deep ist in den Ressourcenschätzungen enthalten.

Wenn Integra durch diese Goldrausch-Herausforderung eine Entdeckung machen kann, könnte ihre 2.200 tpd Mühle problemlos überschüssige Kapazität verarbeiten. Das bedeutet, Integra hat das Potenzial, die jährliche Produktion zu VERDOPPELN.

Anstatt potenziell ein 100.000-Unzen-Produzent zu sein, könnte es ein 200-250.000-Unzen-Produzent werden. Das ist mehr als genug, um die Aufmerksamkeit von jedem zu erregen – besonders in dieser Jurisdiktion!

Sie können davon ausgehen, dass andere Großunternehmen bereits die Daten der Lamaque Deep prüfen, was bedeutet, dass sie bereits ihre eigenen Bewertungen ihres Wertes vornehmen könnten.

Das ist extrem spannend.

Integra wird dadurch viel Aufmerksamkeit erhalten, und es wird das Gesprächsthema in der Bergbaugemeinschaft sein, wenn es die Ergebnisse auf der weltweit größten Bergbaukonferenz, der PDAC, Anfang nächsten Jahres bekannt gibt.

Risiken

Wie ich immer sage, gibt es bei allen Investitionen Risiken, und Integra ist keine Ausnahme. Was wir tun müssen, ist, die Risiken gegen die Belohnung abzuwägen.

Das offensichtliche Risiko bei der Investition in ein Goldunternehmen ist der Goldpreis. Aber, wie australische Bergbauunternehmen, werden Unternehmen, die in Kanada tätig sind, durch eine Währung gestützt, die gegenüber dem Greenback schwächer wird. Das habe ich Ihnen letzte Woche gezeigt.

Und da Integra noch kein Produzent ist, muss es keine Cashflow-Probleme managen – zumal es rund 25 Millionen CDN$ auf der Bank hat.

Das andere Risiko ist die Kapitalstruktur.

Integra hat fast 350 Millionen ausstehende Aktien als Ergebnis all der Arbeit, die das Unternehmen geleistet hat. Während dies im Allgemeinen ein Gegenwind für ein Unternehmen in der Frühphase ist, kann es für Erwerber oft von Vorteil sein. Die Aktienstruktur bietet Liquidität, und angesichts Integras Erfolgsbilanz bei Volumen und institutioneller Nachfrage könnte es sich als Vorteil für diejenigen erweisen, die große Anteile von Integra auf einmal wollen.

Dies wurde zuletzt beobachtet, als 25 Millionen Aktien, die von Samson Bélair/Deloitte & Touche Inc. als Insolvenzverwalter von Century Mining Corp. im Zusammenhang mit der Akquisition der Sigma-Lamaque Milling Facility durch das Unternehmen im Oktober 2014 gehalten wurden, alle von einer Gruppe internationaler institutioneller Aktionäre auf dem freien Markt erworben wurden.

Nachdem dieser wahrgenommene Überhang beseitigt war, sind Integras Aktien gestiegen – was beweist, dass die institutionelle Unterstützung in großem Maße vorhanden ist. Im Oktober wurden über 60 Millionen Integra-Aktien gehandelt, und sie war eine der liquidesten – wenn nicht die liquideste – Aktien an der TSX Venture.

Um die Absicherung zu ergänzen, beweist Integra, dass sein Vermögenswert eine kritische Masse hat, mit Bohrungen, die belegen, dass der Trend anhalten sollte. Mit 100.000 Metern Bohrungen, die für nächstes Jahr geplant sind, und einer bevorstehenden aktualisierten Ressourcenschätzung sind die Katalysatoren, um das Unternehmen voranzutreiben, stark.

Das bedeutet, es gibt viel Nachrichtenfluss in der Zukunft.

Fazit

Ich glaube, das Management ist genauso wichtig wie ein Vermögenswert.

Das Unternehmen wird von vielen Leuten mit großer Senior-Erfahrung in dieser Jurisdiktion geführt und von einem jungen, kompetenten, klugen, redegewandten, ego-freien CEO geleitet, der keine Angst hat, Risiken einzugehen. Diese Eigenschaften fehlen in einer Branche, die sich seit Jahrzehnten nicht verändert hat, sehr.

Darüber hinaus, obwohl Analysten selten darüber sprechen, ist die IR-Gruppe bei Integra extrem investorenfreundlich – etwas, das ich jedem börsennotierten Unternehmen als einen der wichtigsten Aspekte des Seins eines börsennotierten Unternehmens betont habe: Sie sind nur so viel wert, wie Ihre Aktionäre glauben, dass Sie wert sind.

Aus gesamtwirtschaftlicher Sicht könnte ich alle Gründe aufzählen, warum Gold eine solide und sichere Investition bleibt.

Ich könnte Ihnen sagen, dass in Indien Gold bald eine Dividende zahlen könnte.

Ich könnte Ihnen sagen, dass China US-Staatsanleihen verkauft hat, um Gold zu kaufen.

Ich könnte Ihnen sagen, dass sogar Ben Carson, ein Kandidat für das Amt des Präsidenten der Vereinigten Staaten im Jahr 2016, Fiat-Geld in Frage stellt.

Ich könnte Ihnen sogar sagen, dass gerade eine Bank entdeckt wurde, die vergoldetes Metall als Teil ihrer „Goldreserven“ verwendet hat.

Aber die Wahrheit ist, nichts davon zählt. Gold wird tun, was es tun wird, aber es wird sicherlich nicht verschwinden. Und wenn der Goldpreis weiter fällt, können Sie wetten, dass die M&A-Szene aggressiver wird.

Also, lassen Sie uns darüber sprechen, was wir wissen.

Integra wird voraussichtlich eine aktualisierte Ressource bekannt geben, die eine große Wende für das Unternehmen bedeuten wird.

Das Unternehmen bleibt im Vergleich zu seinen Mitbewerbern günstig und könnte nach der Veröffentlichung der aktualisierten Ressource noch günstiger werden.

Integra befindet sich nicht nur in einer der besten Jurisdiktionen der Welt in einer modernen Bergbaustadt, sondern bietet auch eine kurzfristige Produktionsmöglichkeit mit:

• einem sehr kompetenten Team
• Explorationspotenzial
• exzellenter Infrastruktur
• Untertage-Genehmigungen
• kritischer Masse
• der Unterstützung von Eldorado
• keine Schulden
• und viel Geld

Und obwohl ich mich nicht darauf konzentrieren möchte, dass Integra ein Übernahmeziel ist, ist es wirklich eines der Hauptziele.

Persönlich wäre ich schockiert, wenn Eldorado oder ein anderes Großunternehmen nicht innerhalb des nächsten Jahres einen Schritt unternimmt. Mit einer bevorstehenden aktualisierten Ressource, weiteren 100.000 Metern Bohrungen und dem Potenzial am Lamaque Deep durch die Goldrausch-Herausforderung sollte jeder, der Integra erwerben möchte, schnell handeln – denn der Preis wird wahrscheinlich steigen.

Wie Mackie Research es ausdrückte: „Die wahre Action fängt gerade erst an.“

Integra Gold Corp

Kanadisches Handelssymbol: (TSX-V: ICG)

US-Handelssymbol: (OTCQX: ICGQF)

Suchen Sie die Wahrheit,

Ivan Lo

The Equedia Letter

www.equedia.com

Wir sind Integra Gold Corp gegenüber voreingenommen, da sie ein Werbekunde sind. Wir besitzen zum Zeitpunkt dieses Schreibens keine Aktien, beabsichtigen jedoch, nach diesem Bericht Aktien zu kaufen. Wir besitzen auch Optionen des Unternehmens. Sie können die Rechnung machen. Unser Ruf basiert auf den Unternehmen, die wir vorstellen. Deshalb investieren wir in jedes Unternehmen, das wir in unseren Equedia Special Report Editions vorstellen, einschließlich Integra Gold Corp. Es ist Ihr Geld, das Sie investieren, und wir teilen weder Ihre Gewinne noch Ihre Verluste, also übernehmen Sie bitte die Verantwortung für Ihre eigene Due Diligence. Denken Sie daran, dass die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein Indikator für zukünftige Ergebnisse ist. Nur weil viele der Unternehmen in unseren früheren Equedia Reports gut abgeschnitten haben, bedeutet das nicht, dass alle dies tun werden. Darüber hinaus haben Integra Gold Corp und ihr Management keine Kontrolle über unsere redaktionellen Inhalte, und alle geäußerten Meinungen sind unsere eigenen. Wir sind nicht verpflichtet, einen Bericht über einen unserer Werbekunden zu schreiben, und wir sind nicht verpflichtet, über sie zu sprechen, nur weil sie